二季度市场运行分为两个特征鲜明的阶段,第一阶段是4月27日之前,这个阶段延续了一季度开始的国内外负面因素持续释放发酵的状态,除俄乌冲突之外,负面因素还包括:美联储为应对高通胀激进表态加息带崩美股;上海等地疫情超预期扩散并压制国内消费投资数据;因国内疫情以及海外紧缩等因素带动的4月中旬人民币快速贬值。在这个阶段,多方面负面因素通过A股止损盘的放大机制连续快速向下突破A股多个重要支撑点位,然而,奈何反者道之动,A股股权风险溢价向2倍标准差的冲击终究无功而返。4月29日,政治局会议明确,疫情要防住、经济要稳住、发展要安全,努力实现全年经济社会发展预期目标,保持经济运行在合理区间。市场在此率先见底并在后续疫情得到控制等利好背景下展开有效反弹。二季度4月27日之前,板块方面,食品饮料和消费者服务皆以近乎不跌之绩独善其身,4月27日至季末,电新、汽车等成长以及政策友好板块涨幅一骑绝尘。
在这个过程中个,组合在A股估值过度压缩的压力阶段坚持了前期对于市场的判断:市场处于信用呵护的稳增长大年,金融呵护政策将周期性轮回。在此基础上,我们的核心配置有建立在其核心竞争优势上,能够实现超额收益的赔率优势,另外组合也增加了部分电新板块优质标的的配置。
4月见底以来,市场在短时间内实现了可观涨幅,这也从某种程度上再次呼应了我们在2020年3月疫情第一重冲击下对市场不滑向悲观的原因:面对有共识的危机,不要做政策当局的对手方。
在经过一波凌厉的上涨后,市场最流畅的上涨阶段可能基本进入尾声。除了通过其强大竞争力获取收益的核心仓位之外,后续渐进的复苏进程是年内能为部分优质标的带来超额收益的方向。在估值得到修复之后,通胀、地缘政治、A股盈利、疫情反复、地产风险等方面变化都可能是年内剩余时间A股波动的风险来源,在这个过程中A股超预期的调整更多可以理解为对前期底部的二次确认。