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假设未来股市三年不涨，解决如何赚钱方案（3），
定投哥讲定投
定投宽基指数增强的两个底层逻辑
今天文章内容技术性较强，所讲的都是实操性干货，文章也较长，希望大家先收藏以后再拿出来慢慢读。
在讲底层逻辑之前，下面我们先了解一下，指数增强是怎么做出来的，它和主动管理基金有什么不同？

量化产品和指数增强是一个偏流水线生产出来的产品，全体投研一体化（这点和主动管理差别较大）。每个人分工合作，主要工作有：IC模型搭建，数据获取，数据清洗，因子挖掘，组合理念，每个人都有自己的分工岗位，正常情况下，一个量化团队一旦在某个指数增强或者空气指增取得优势，大概率可以持续下去，这点和主动管理基金相比，它属于慢变量，对于我们可捕获性强
第二点：指数增强基金的超额收益由哪些方面决定的，关于指数增强基金的超额收益业内有教科书式的“量化牛顿三定律”
1:：IC模型，一个团队量化模型搭建得好，已经占据比较大的优势。
2:根号n，横截面的股票数量，可选的股票越多，超额收益越好，比如根号1000比根号500大。
3：西格玛，可选股票的分化程度高低，也就是说在可选标的里，行业和成长性，估值，差异较大。比如沪深300偏金融属性，中证1000行业均衡，分化大，超额收益就大。
这里总结岀来有两点：越是偏小的指数，假设贝塔收益一样情况下，阿尔法收益更好做。
另一个就是指数增强和主动管理的基金相比，更容易捕捉到机会。
好的主动管理基金就像手工制作的大师，但是它的稳定性差，难以捕捉。而指数增强产品，更像流水线生产的产品。生产设备，工艺流程，组织架构，一旦取得优势，会在一定时间内可以持续这个趋势，这就是我们投资者所把握的机会窗口。
优秀的指数增强产品，他们之间的核心竞争力都是以策略迭代的能力。
他们之间的不同点是来自方法论的不同，和数据回测的依据的不同。
比如同样是中证500指数增强，有的是以基本面因子为主（例如招商），有的是以行业研究做出偏离取胜的（西部利得），有的做非线性机器学习因子为主的（例如华夏）。这些都是方法论上的差异。
虽然我们股市有30年的历史，但是因为我们早期是非常不规范的，很多早期的数据是不足以全部拿来做当下回测的依据。这里就存在一个比较大的差异，有人拿五年数据为依据做回测，有人拿十年数据依据坐回测。甚至有人最看重的是近两年的数据依据。回测出来的数据肯定有差别，那么选择的因子就不一样。
第一点：指数增强基金的选基逻辑和轮动转换逻辑：
指数增强选基逻辑：
对于指数对指数增强基金，收益主要来自两个方面，一个是阿尔法收益，一个是贝塔收益。我们以后的所有文章里都是强调超额收益，即阿尔法收益。
和跟踪指数的ETF基金不同，指数增钱基金超额收益的贡献往往来至于对于部分高性价比的适度偏离。这种偏离也可能带来正收益，也可能带来负贡献，所以选择判断就显得非常重要。
我们用的思维模型是第一曲线原理，工具是超额收益模型，我们以全巿场的眼光，对同一类指数增强产品做全市场的比较，选出有稳定超额收益的产品，而且还要判断出该产品以后超额收益是不是还可以持续，这里还有很多定性分析的业绩归因分析，最好增强收益不要来自对行业的比较大偏离，这是一个非常难而复杂的过程，以后再慢慢讲。
（图1）（注：今天文章插图很多，我后台编辑还末做好，看起来比较乱的朋友，到我的微信公号号上阅读）是大家非常熟悉的孙蒙的“华夏中证500指数增强”过去两年的超额收益图。大家知道孙蒙的理念就是没有明显的分险敞口暴露。所以他的超额收益线就会显得非常平滑向上。
第二点：指数增强基金转换逻辑
我们用的思维模型是第二曲线原理，工具是超额收益模型，指数增强基金的转换和轮动，是我做指数增强组合的最重要一环，在市场上非常与众不同的一点。
正常情况下，所有的老师教材，定投标的是不改的，除非赎回。我的方法是定投不停，基金是可以转换的。
在一个指数增强的基金超额收益失速点到来之后，我们同时还要从定性上判断，是否是熵增的原因，一般情况下，有二到三个月的容错期，我们一定要把它转换到另一个有超额收益稳定的基金上。
（如图2）万家中证1000指数增强，一直是我们过去几年持有的基金，前年3月份，增强收益出现失速点，4月28日出基金2季报，规模实在过大，转换到招商中证1000指数增强。去年下半年我们又把它换成规模更小，超额收益更稳定的汇添富中证1000指数增强。（如图3）
第三点：我的定投组合主要几只基金和历史上的几次重要的调仓：
我在私募排排网的学习交流群和好买基金学习交流群，发布过“定投哥”定投组合的时间也快三年了，在这三年时间里，很多朋友给我提供了不少调仓建议，我也在这里表示非常感谢，虽然采纳了不是很多，但是给我提供很多学习的方向，大家一定要明白一个道理，想做好一个事非常不容易的。
1: 兴全沪深300指数增强这只基金，（如图4）我是从富荣沪深300在2022年10月份调整过来的，富荣之前一直是我持有的基金，在2022年8月份换了基金经理，到了10月份出3季报后调仓的。中间有个过程还是比较折腾。2023年有一段时间我己经把兴全换成了国金沪深300。换过去的才发现它抗跌不跟涨，因为大概持仓偏红利。虽然控制了波动，但是对定投指数增强产品来说，市场涨的时候最好要差不多跟上。目前有汇添富沪深300表现不错，考虑到我目前持仓有另一支汇添富产品。也许这个是我个人偏好，我一直对兴全的基本面研究团队比较相信。
2:华夏中证500前面也讲过了，没有风险敞口的暴露，虽然目前规模不小，我对孙蒙还比较相信的。规模再大以后也可能会调仓。中证500以前是从西部利得换过来的，西部利得中证500在2021年业绩归因看，主要收益靠行业偏离取得优势。这种风格的缺点是稳定性差。所以目前还是华夏。
3:汇添富中证1000指数增强，前面说过了，目前看是表现最稳定超额的一只产品，从基金经理本人历史来看。之前并没有多大优势，还要进一步边做边观察观察。
4:大成中证360互联网＋大数据100指数（图5），是2023年开始加进来的一只基金，当时想找一只比中证1000更小的指数增强产品。一直没有合适的。这只产品跟踪中证定制型指数，也叫另类指数，大成中证360指数具体大家可以到中证官网上可以查询，因为目前比中证1000市值更小的，没有合适的产品，大家可以帮忙我关注，以后在国证2000或者中证2000指数增强有更合式产品，把它替换出去，目前规模较大，风格偏成长。
5: 在目前最尾部的宽基指数中，万得微盘指数（8841431.W）最最尾部的宽基指数，加入一只最尾部指数增强，这个问题我想了很久，从A股发行情况来看，前几年上市公司只有300多象，中证1000是最小的，这两年变中上了。
我想抓住一个不变的最尾部指数也不是坏事。比较难点这个指数没有指数增强。大概率以后也不会有。跟踪起来比较难，另一个策略容量空间很小，受规模影响大。我是站在更长的时间来看这个问题的。但是最近几个月刚好撞上了风口，非常有可能走出一个过山曲线（这是定投最不喜欢的曲线，后面文章会讲），大概定投过程需要极时止盈。
在我们研究的28只和微盘有相关的基金中，目前诺安多策略（图6）是唯一一只跟踪万得微盘指数最紧的基金，（虽然不是最好的，但比较适合定投），以后万一规模大了，我换仓会通知的。
6: 我自己的之前定投组合中，还是持有“东方红京东大数据灵活配置混合”，这只基金的。主要原因是我自己已经持有微盘主动管理基金的仓位。
东方红京东大数据灵活配置混合，表面看是主动管理基金，但是它具有Smart Beta 指数的选股特点，主要是选股的依据和数据有关。而且过去三年相对中证800额相当稳定（如图7）。
因为当初组建组合的出发点是保持市场中性，不想有风格上的风险敞口暴露。所以在权重的地方加个中证800指数增强产品，但是从中证800指数增强中去找，找不到合适的基金，这只基金原则上也是替代过度产品。
好了，今天就聊到这里，内容比较干货，一时看不懂的先收藏，以后慢慢看，如果感觉本文不错，请关注转发加评论，我的天天基金用户名：雪球用户名，都是：非典型态。