一季度市场逐步从去年的熊市中恢复,主要指数都呈现了小幅的正收益。2023年宏观背景的最大的边际变化在于随着防疫政策的转变、中国经济正式进入后疫情时代。在这一背景下,人民群众的出行活动逐步恢复正常,市场也预期经济会迎来强劲的复苏。但欧美加息周期末端的全球经济下行带来的外需回落压力,国内在持续三年的疫情管控后,大众对经济复苏的信心偏弱,总体经济数据呈现了弱复苏而非强复苏的境况。与此同时,海外人工智能的技术创新开启,投资者开始憧憬新技术的变革带来生产效率的大幅提升,在A股市场找寻人工智能的主题映射炒作。这些因素的叠加,造成了过去几年被机构投资者抛弃的计算机、传媒、通信等低位的行业,取得了较高的超额收益。由于市场缺乏增量资金,其他行业或多或少遭遇了被动卖出,不少基本面良好业绩持续高增长的个股也经历了估值的大幅压缩。
操作上我们仍然坚定持有长期经济结构转型中的受益行业中的优质成长类公司,如新能源、医疗服务、品牌消费、先进科技制造等。由于经过调研和对人工智能技术的学习,我们认为其虽然带来了潜在生产效率的提升,但大部分行业也将受到新技术的颠覆和冲击,原来产业内的竞争格局和企业盈利可能遭到打击。我们认为主题炒作较难持续,基于理性和长期获取稳定收益的角度,我们并未参与该主题炒作。相反,我们对于短期受到市场风格悲观情绪等的负面影响而超跌的优质标的,如新能源车电池的龙头公司,还适度增持。我们希望当市场恢复理性后,会有效定价有竞争力的优质的成长公司,并为组合带来长期较好的相对和绝对收益。