二季度国内权益市场表现“前低后高”,沪指、深指、创业板等主要指数在四月创出年内新低后,随着国内疫情管控形势好转,稳增长政策逐步发力,市场信心修复,股票市场从四月底开始迎来价值和成长的共振上行。展望三季度市场行情,预计还会延续分化趋势,除了关注前期超跌的军工、电子、新能源等成长板块外,我们也建议以长视角去重点关注当前疫情受损的消费类子行业的反转机会。未来随着疫情管控进一步缓解,各种消费需求也会触底反弹,考虑到消费类公司一般有显著的渠道、品牌、产品等竞争优势,护城河深厚,格局稳定,只要疫情防控正常化,业绩的韧性也会比其他行业更好,复苏节奏更快。
本报告期内,我们延续去年年底和一季度的策略思路,在消费类子行业中重点布局了“猪周期”反转的投资机会。当前时点,我们认为生猪价格已经迎来新的一轮两年左右上行周期,将带动相关养殖公司从下半年开始业绩爆发式增长。历史上,猪周期底部反转时是投资最舒服、预期收益率最高时候,当前正在经历这一阶段,虽然对未来猪价高度和持续性市场仍有极大分歧,各种情景假设难以证伪,但是回归价值投资本质是以合理价格买入被低估公司,现阶段应基于对未来猪价的合理预期,以专业能力,通过持续跟踪各家成本改善幅度、出栏高成长兑现进度等能把握指标,独立客观地评估各家养殖企业合理价值区间,挖掘长期看有阿尔法的低估企业的投资机会,避免陷入对猪价无意义的妄猜争论。另外,基于我们对疫情常态化后消费需求会逐步回升的判断,后续也会继续加大对食品饮料、医药、社服、家电、轻工等子行业的配置比例。
整体我们延续前期观点,继续看好后续权益市场的筑底修复行情,尤其是经济恢复带动的消费复苏机会。