今年开年以来在经济阶段低迷、地缘冲突升级等因素影响下,A股权益市场经历了比较大的回调,截至一季度末,上证指数下跌10.7%,深证指数下跌18.4%,中信一级子行业中仅煤炭、房地产、银行板块有正收益,短期股市的下跌幅度历史少见。不过回顾历史比较差年份,每一轮泥沙俱下的快速下跌,也给予了优质公司买入的绝佳时点,当前位置没必要再过分悲观,长期看内生不断成长的公司能顺利穿越牛熊,大跌后更应该以淘金的开放心态,去挖掘被错杀的行业和个股,春耕秋收。短期看当前市场主要分歧是政策面,即货币、财政和房地产调控政策节奏、力度、效果的博弈,统计局1-2月份经济数据远超预期,降息预期落空,但是国内宽松的政策环境和稳增长大背景没变,经济底已现,因而市场这波大幅调整并不完全是基本面因素拖累,有一定的情绪宣泄,容易导致超调。未来随着俄乌冲突局势的缓和,稳增长政策进入发力期,国内外环境都将逐渐向好,市场信心有望修复,A股的调整也将结束,迎来价值和成长的共振上行。本报告期内,我们延续去年年底的策略思路,在消费类子行业中重点布局了“猪周期”反转的投资机会,在市场震荡向下的大环境下,基金产品在一季度取得正收益。展望二季度,基于我们对疫情常态化后消费需求会逐步回升的判断,会加大对食品饮料、医药、社服、家电、轻工等子行业的配置比例,另外基于对猪周期的长期跟踪和研究,认为生猪价格目前处于下行期尾端,行业信息化的提升有利于规模猪场高效运营,扩大管理半径,利好上市猪企长期市占率提升,而且目前行业深度亏损现状不可持续并会倒逼产能加速出清,在蛛网模型演绎下,能繁母猪产能拐点在去年6-7月确立,今年上半年则有望看到周期底部,确立猪价拐点,迎来新的一轮两年左右上行周期,带动相关生猪养殖公司明后年业绩爆发式增长。历史上,猪周期底部反转时是投资最舒服、预期收益率最高时候,当前或在经历这一阶段,需要持续密切跟踪行业和公司变化,会在2022H1保持对生猪养殖行业的阶段超配。