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发表于 2018-10-17 17:06:20 股吧网页版
东海周刊 | 世界主要贸易经济体景气度略有回调,需求复苏态势不确定性增高。

上证综指本周大跌7.60%,行业涨幅前三为采掘(-2.50%)、银行(-4.96%)和农林牧渔(-5.01%);涨幅后三为电子(-12.73%)、通信(-12.99%)和计算机(-13.87%)。截至10月11日周四,融资融券余额8127.60亿,较上周下降1.78%。截至10月13日,央行共有1笔逆回购到期,总额为600亿元;共有1笔MLF回笼,总额为4980亿元;MLF降准置换回笼总额为465亿元(等同投放);公开市场操作净回笼(含国库现金)5115亿元。

宏观方面,国外:周三公布美国9月PPI环比0.2%,高于前值-0.1%,与预期值持平;周四公布美国9月CPI环比0.1%,低于前值0.2%和预期值0.2%;周五公布美国10月密歇根大学消费者信心指数初值99,低于前值100.1和预期值100.5。周三公布英国8月制造业产出环比-0.2%,低于前值0%和预期值0.1%;英国8月工业产出环比0.2%,低于前值0.4%和预期值0.1%。国内:9月,财新中国服务业PMI53.1,环比增长2个百分点,创三个月新高;综合PMI52.1,环比增长0.1个百分点。9月,进出口总值4216.8亿美元,同比增长14.4%。出口2266.9亿美元,同比增长14.5%;进口1950.0亿美元,同比增长14.3%。贸易顺差316.9亿美元。前三季度,我国对美国进出口3.06万亿元,同比增长6.5%,占我国外贸总值的13.8%,美国仍为我国第二大贸易伙伴。

下周看点:中国9月CPI、PPI同比;中国三季度GDP同比;美国9月零售销售环比;美国9月工业产出环比;英国9月CI同比、环比;欧元区9月调和CPI同比终值;日本8月工业产出环比终值。

$东海美丽中国灵活配置混合(F000822)$

(本基金基金经理: 胡德军)

按人民币计价,9月中国进出口总额28852亿元,同比增长17.2%,前值12.7%。分类看,9月中国出口总值15492.2亿元,同比增长17%,前值7.9%;进口总值13359.9亿元,同比增长17.4%,前值18.7%;9月贸易顺差达到2132.3亿元,同比增长12.6%,前值-35.3%,顺差缩窄趋势的暂时扭转归因于出口提速的带动。季节调整后,9月中国进、出口均呈加速状态,且前者增幅更大。

4 月中美贸易摩擦开始升温后,目前处于第三轮美国对 2,000 亿美元商品加征 10%关税至 25%关税之间,对中国出口产生贸易冲击仍然有限,具体实际副作用和影响将在元旦加征25%关税以后的贸易数据中进一步体现。从9月数据来看,世界主要贸易经济体景气度略有回调,需求复苏态势不确定性增高。美国 ISM制造业 9月 PMI为 59.8,较上月有所降低,同时美国 CPI 连续两月下滑,显示美国经济发展正处于重大变化之中。欧元区 9月制造业 PMI 为 52.5,继续保持 22 个月最低值。日本 9 月制造业PMI 为 53.2,虽然总体仍保持在较高的景气区间震荡,但也处于两年中最低值。因此,在欧美日经济增长出现放缓迹象的情况下,中国 9 月出口大增更多可能由于人民币贬值的促进。

中国在 7 月对部分商品进口关税下调和实施扩大进口等政策,目前政策仍在加码,年内第二次降低最惠国关税税率,在此支撑下中国进口保持快速增长。在部分商品进口关税下调的刺激下,9 月进口同比增速 17.4%,继续保持接近 20%的增速。由于高基数的影响,主要进口商品虽然绝对数量环比有所提升,但同比增幅均有大幅下降,铁矿石、原油、大豆、钢材等进口规模增速分别为-9.1%、0.55%、-1.2%、-2.9%。9 月进口原油进口量同比、环比均有所回落,或一定程度受到高油价的抑制。大豆进口规模自中美贸易摩擦以来有所增加,始终保持在800-1,000 万吨左右,但从美国进口大豆下降明显,说明中国多渠道解决大豆或其替代品来源问题方面有所进展。另外,连续的减税政策也促进进口需求的持续释放。

整体来看,9月中国出口提速或部分由前期人民币大幅贬值的促进作用所致,“抢出口”迹象并不明显(而8月出口增速中包含更多抢出口因素),出口改善的可持续性有待观察。预计4季度受美国加征关税影响,中国出口增速(美元计价)或降至4%-7%左右。1)由于美国自9月24日至年底还将对另外2000亿美元商品加征关税10%,明年再增至25%,四季度中国对美出口可能小部分抢跑,但由于征税主要为中间品和资本品,需与下游需求节奏对接,预计抢出口对4季度出口增速促进作用相对有限,19年税率提升转为拖累。2)人民币汇率贬值对整体出口的提振作用或逐步弱化。若4季度美元指数回调,则出口或面临一定压力,而进口可能有所增加,且短期内对集成电路、能源等进口有较高粘性。

从政策应对来看,货币政策方面,降准以及“降息”均构成主要政策空间。财政政策方面,10月8日国常会确定完善出口退税政策加快退税进度的措施,年内第二次针对出口退税政策进行调整。从个税调整、出口退税,以及未来可能的增值税调整,减税将全面覆盖消费、投资、出口三大需求。我们坚持之前的观点,短期看货币政策中性的政策取向没有变化,从中期投资策略看,2018年市场风格预计更加均衡,内需是国内市场关注焦点,美好生活有望成为市场热点,因此投资上中长期看好消费和创新板块,投资上控制仓位的同时以精选个股为主。

$东海祥龙(SZ168301)$

(本基金基金经理: 胡德军)

东海祥龙混合基金截止2018年10月12日基金净值为0.8376元,目前持有的定向增发项目包括银星能源城发环境长荣股份皖维高新,其中银星能源已于2018年1月25日解禁,城发环境于2018年3月2日解禁,长荣股份于2018年4月23日解禁,皖维高新于2018年5月9日解禁,具体详情请参考东海基金网站或上市公司公告。

二级市场方面,东海祥龙将根据市场情况择机进行持有定增股票的减持和二级市场投资。

$东海中证社会发展安全产业主题(F001899)$

(本基金基金经理: 胡德军)

(基金代码:001899,本基金基金经理: 胡德军)

2018年10月10日,美股市场大幅下挫,道琼斯指数下跌至25598.74点,下跌了3.15%;标普500指数下跌至2785.68点,下跌了3.29%;纳斯达克指数下跌至7422.05点,下跌了4.08%。科技股领跌,五大科技股集体下跌了超过4%。美股大幅下跌影响全球其他市场的走势,从欧洲市场来看,英国富时100指数下跌了1.27%,法国CAC40指数下跌了2.11%,德国DAX指数下跌了2.21%。

伴随着 2017 年 1 月美国开始进入新一轮的政治周期,从 2009 年 3 月开始的这轮美股牛市已成为美国历史上的最长牛市。美股基本发挥着美国经济晴雨表的作用,美国股票市场的走势很大程度上取决于美国自身的经济基本面。现阶段美国维持较好的经济增速,个人消费支出、商品和服务出口以及国内生产最终销售的增长率较高,对 GDP 拉动程度较大。美国通货膨胀率保持温和上行,劳动力市场表现良好。制造业 PMI 表现较好,而 PPI 增长率有轻微下滑。美国居民部门的杠杆率水平较低,但是非金融企业部门和政府部门的杠杆率较高。和次贷危机时期相比,现阶段抵押贷款市场总体风险较小。决定当前这轮美股牛市延续的根本原因是美国现阶段的经济基本面。

在美联储9月如期加息之后,鲍威尔发表鹰派讲话,认为当前美国经济表现良好,利率距离中性还有很大距离。之后美国国债收益率上行之后,人民币贬值趋势再起。导致美股大幅调整的因素主要包括美国10年期国债收益率的快速上行、投资者对美国企业盈利持续改善的质疑以及风险偏好的下降。首先,10年期国债收益率的快速上行会降低美股的估值。金融危机以来,受持续宽松政策的影响,美股市盈率达到2011年以来的高位,估值存在调整压力。当前美国10年期国债收益率,从相对水平来看,处于历史很低的水平,长期利率的快速上升是美股调整的直接导火索。其次,中期选举结果的不确定性使投资者对企业盈利能否持续改善产生质疑。11月份的中期选举,如果共和不能赢得众议院的支持,那么特朗普政府在国会通过扩大基建和继续减税的法案的难度会大幅增加,而且美国财政赤字的进一步提高也会对特朗普积极的财政政策构成制约。第三,美联储主席偏鹰言论以及IMF下调全球经济增长预测对投资者风险偏好形成打压。近期美联储主席鲍威尔表示当前的经济扩张“可以延续相当一段时间”,美国利率离中性利率还有一段距离。美联储加息进入“下半场”,打压了投资者的风险偏好。此外,IMF在10月新发布的《全球经济展望》首次发出了悲观警告,将2018年和2019年全球经济增长预期下调0.2个百分点,引发了投资者对经济增长的担忧,抑制了投资者的风险偏好。

政治风险和利率上行因素持续扰动市场,贸易摩擦对美国经济也会有负面冲击,同时上涨时间较长的美国股市也存在一定泡沫因素。中长期来看,若席勒市盈率倒数和美国十年期国债收益率背离进一步显著,美股风险会加大。若长短期美债利差继续收窄或出现倒挂,美股的风险需引起进一步重视。

与美股相比,A股无论是指数还是估值等指标,目前均处于历史的底部区域,下行空间并不大,具有明显的配置优势。目前在基金操作上,我们维持整体市场震荡的观点,但看好新兴产业在未来的发展机遇,因此基金仓位在操作上保持稳定。

东海祥瑞基金经理:祝鸿玲)

本周央行净回笼资金,周内资金面呈现宽松状态,短端隔夜和7天利率分别较上周上行5BP和下行9BP至2.42%和2.59%;中长端利率较上周下行89BP至2.54%。受国内外权益类资产价格的大幅下跌,市场避险需求提升,国内债券收益率出现明显下行,其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收2.89%、3.21%、3.40%、3.59%和3.58%,分别较上周下行11BP、7BP、4BP、3BP和3BP;1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.91%、4.35%、4.77%和5.13%,分别较上周下行5BP、10BP、11BP和5BP。本周东海祥瑞A净值为1.023,较上周上行0.10%;东海祥瑞C净值为1.011,较上周上行0.10%。

当前宏观经济表现出了较强的韧性,经济运行总体平稳,我们认为在经济结构转型过程中,过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程,这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面,中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策,随着今年以来监管政策的逐步落地和货币政策边际调整方向的确立,债券市场出现了较为确定性的投资机会。预计四季度,财政政策将会发挥更多的作用,这将有利于整体经济的平稳去杠杆和转型,也将对债券市场的稳定发展形成有利支撑。

周刊数据截止时间:2018年10月12日

(来源:东海基金的财富号 2018-10-17 16:59) [点击查看原文]

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