白酒又又又又双叒叕暴跌了，这届投资者表示今年投资比高考还难，没有送分题，全是附加题，偶尔还有送命题……心好累，刚刚上车就暴跌，为什么受伤的总是我？如果可以，真的希望可以找到一只在较低波动下追求长期持续收益的产品。

投资者的心声并非市场听不见，只是基金经理们也难为无米之炊、难举镣铐而舞：一厢是只能投向股票债券这些价格波动较大的标准资产，除了加减仓位没有应对之法；一厢是难逃跟基准赛跑、跟同行赛跑的“相对收益”的宿命，市场大涨时怕跑不过，市场大跌怕跑不掉，客户的收益预期总是随着市场不断修正，总觉得“别人家的基金”yyds。所以，尽管投资者一直很专一——无论是在什么样的市场，只要“高收益、低风险、低波动”——但这种看来“美好的不像是真的”的产品却在市场上始终难觅芳踪。

尽管许多基金管理人大呼“臣妾做不到”，但是尽量争取实现低波动下追求长期持续回报并非不可能，有一类产品确实在认真争取解决这个看似不可能的任务：绝对收益基金。不过这类基金真是十分稀缺，根据银河证券基金研究中心截至2021Q1的数据，市场上近8000只公募产品中，仅有100多只以绝对收益为目标的基金，而实现这一目标的基金更是寥寥。为什么呢？

“绝对收益”跟“相对收益”对应，顾名思义，相对收益是指投资组合的表现跟基准相比，不论涨跌，只要比基准涨得多、跌得少即可，但是在波动或者下跌的市场中跌得少很难获得正收益的，而绝对收益是无论涨跌都追求“正”收益，这确实从投资目标上根本去解决基金收益特征与投资者投资需求之间的矛盾，但是管理难度却更上一个数量级。

同样是公募产品，同样是投向价格波动大的标准化资产，绝对收益基金并不比普通基金产品有更广阔的投资范围，那又是如何争取减小波动、力争积累“正”收益的呢？对这一产品略知一二的人总习惯将其归结于对冲工具的应用。然而，总体来说，在绝对收益为目标的基金产品中，通过引入股指期货对冲的方式来减少市场波动对净值的冲击，这一做法并不鲜见。在市场大幅下跌的时候，对冲确实阶段性可以降低组合波动、平抑市场整体下跌的亏损，但是不可避免的，在市场整体上涨的时候，这一做法也会吃掉整体上涨的贝塔收益，因此，对冲只是一个工具，并不是解决问题的关键，而如何用好对冲这一工具，对冲下跌的贝塔风险、保留上涨的阿尔法收益才是体现管理人功力所在。

可见，从这类产品诞生以来，它的投资难度、管理复杂度要远超过一般基金，波动的减少与正“收益”的积累更主要的来自于资产类别的选择和切换、投资方向的平衡与分散、投资标的的筛选和比较、投资运作的精益与敏捷、风险管控的协调与效率，总而言之，显然这种基金除了对基金经理本人的投资水平有极高的要求，还需要有实力过硬、协作一致的研究、风控、营运等配合支持，可以说，这个基金背后是整个团队的反复磨合运转的结果。

正是因为绝对收益基金方方面面的要求颇高，所以无怪乎尽管市场需求庞大，但产品供给却极其稀缺。从这一点来看，汇添富绝对收益定开混合基金则堪称经典之作。

这只基金2017年3月成立，每半年开放一次，已经经历了七个开放期，是正在运作的绝对收益基金中规模最大的一只，从募集时的不足50亿，到最新一期2020年年报披露规模超过200亿，持有人数量增近10万。要知道这种成立以来多次开放的定期开放型基金，规模极少能做到如此体量，任何一个运作期内的表现一旦无法让投资者认可，则意味着投资者在这一期开放后用脚投票离开，反之，要保持规模不缩水而不断增加，则要在每一期的表现上都让投资者满意。

翻看这只基金的运作史，不可谓不令人称奇。这只基金成立以来年化收益达9.00%（基准年化1.47%），运作的每一期都获得了正收益，超过了同期基准，甚至在市场单边下跌的2018年下半年，全市场偏股基金平均收益率为-10%以下的水平时，它也获得了3.59%的正收益。

（数据来源：年化收益经托管行复核，基准数据来自汇添富，截至2021/5/31；过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。）

（数据来源：基金各年年报，走势图根据净值数据制作，净值数据经托管行复核，基准数据来自汇添富，沪深300数据来自wind，2017/3/15-2021/5/31。过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。）

（数据来源：汇添富基金，年化数据为托管行复核数据，2017/3/15-2021/5/31，截至2021/5/31封闭运作期尚未结束。过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。）

这让人不禁好奇，四年多来如此亮眼的业绩是怎么做到的？为什么单单这一只基金获得了这么多人的认可？秉着抽茧剥丝的钻研精神，我打开了汇添富绝对收益基金的投资运作与策略说明一窥究竟，不得不说，也许这只基金也只有在汇添富这样的机构才能运作成功。

其实一如大部分绝对收益基金一样，汇添富绝对收益也是通过股指期货对冲来平抑波动降低风险，但是收益的积累却充分依赖汇添富作为“选股专家”的特长。就像前面所说对冲是一把双刃剑，如何用好这一工具，提升对冲效率，减少对贝塔收益的侵蚀，积累阿尔法收益，是这个产品的胜负手。汇添富一方面通过广泛、分散的个股配置来做到行业相对对冲的股指期货尽量无偏，另一方面要对行业景气度高度敏感，适度超配，并“快、狠、准”地猎取具有超额阿尔法的个股。行业内对汇添富股票投研能力有口皆碑，业内知名的垂直一体化跨行业投研组织平台这也是这只产品能做到全面的行业覆盖、精准的个股选配的保障，一般实力的公司还真撑不起这么高的研究支持要求。

汇添富对这一产品的重视和投入也十分可观，据称汇添富内部成立了增强收益部，由汇添富绝对收益基金的基金经理、投资年限超11年的老将顾耀强挂帅（与吴江宏共同管理），整合公司内外部资源，构建了包括投资、研究、交易等多人协作的投资团队，共同支持这只产品的管理运作。同时一如前文所说的投资、研究、交易、风控、营运等各环节前后配合协作与经验积累，更是这只产品真正能有这么投资者留存的关键因素。就好比一只军队，即便号称百万雄师，粮草充足，没有胸有成竹的战略指挥、没有成建制的兵种配合、没有协作顺畅的支持体系、没有训练有素的后勤补给也难以保证常胜不败的战绩。而汇添富绝对收益基金应是在这些诸多方面均达到了较为成熟的状态，才能在此前每一次战役中都获得胜利。这确实是十分难能可贵的。

可见，在较低波动下力争追求长期持续的绝对回报，是可以期待的。新一期的汇添富绝对收益定开混合（A类：000762）即将打开申购，值得好好把握。 

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基金有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。顾耀强管理的混合型基金历年业绩及基准如下：汇添富绝对收益定开混合A（与吴江宏共同管理）2017-2020年度业绩及基准表现分别为8.60%/1.20%、3.59%/1.50%、14.22%/1.50%、8.72%/1.50%。汇添富策略回报混合2016-2020年度业绩及基准表现分别为-21.29%/-8.35%、16.64%/17.55%、-27.90%/-19.12%、66.27%/29.73%、77.44%/22.61%；汇添富均衡增长混合2016-2020年度业绩及基准表现分别为-23.27%/-8.35%、17.16%/17.55%、-29.01%/-19.12%、43.64%/29.73%、57.22%/22.61%。汇添富价值成长均衡投资混合A成立于2021/2/5，成立不满半年故不披露业绩。数据来源：各年年报，截至2020/12/31。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金对于每份基金份额设置6个月的封闭期，在封闭期内将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。