——基金经理画像：广发基金程琨

看过很多基金经理访谈，大部分人都在讲“术”（策略、方法、市场判断），关于“道”（投资理念、三观），许多人只是泛泛而谈。

专注于“术”，在这个多变的市场，很容易迷失方向，难以保持稳定的业绩。

程琨的访谈让我印象深刻，他对投资中的“道”进行了深度的思考，强调“使命、专业、责任”，不断提高自己，践行价值投资。

今天为大家介绍，广发基金的程琨。

 基本情况

程琨，2006年3月入行，曾任第一上海证券研究员,2007年6月加入广发基金，历任国际业务部研究员、研究发展部研究员、基金经理助理，覆盖过TMT、消费、机械、汽车等行业。

2013-02-05开始任基金经理，2014-09-04开始独立管理基金。隶属于广发基金价值投资部，部门负责人为傅友兴，团队共有8位基金经理，包括李琛、王明旭、林英睿等。

业绩情况

代表作广发逆向策略混合。程琨于2014年9月4日任职以来，截至2021-8-27，收益率为210.43%，年化收益率为17.6%，同期排名323/708（45.6%）。

下图为该基金净值走势对比沪深300（红线）及300价值（蓝线）

下图为该基金相对沪深300的累计超额收益情况

定量分析

(以广发逆向策略为例)

1、仓位变动

程琨职业生涯有一次比较明显的仓位择时，但是效果并不好。

2015Q3至2017Q3这段时间，程琨大幅降低了仓位。

这次择时，一方面使得广发逆向策略在2015年下半年的市场调整中保住了部分收益，并且在2016年取得正收益；但另一方面，也是该基金2017年跑输指数的主要原因。

下图为该基金历年收益及排名。其中，程琨作为价值风格，在2017年的价值风格牛市中跑输指数，有点可惜！

程琨对这段时期有深刻反思。2018年之后，程琨就不再做仓位择时了，一直保持高仓位运作，其选股优势也得到进一步地显现。

程琨：2016年，我对市场比较悲观，把仓位降得很低，配了很多黄金。那一年业绩很好，让我误以为自己宏观判断的能力也很强，仓位选择也可以做得很好。

2017年，我继续延续2016年的做法，业绩比较一般。我开始深度反思自己的能力圈在哪里，应该专注于选股。

2、当前持仓情况

2021Q2前十持仓，行业分散，以制造业为主，风格偏价值。平均市值为567.9亿元，偏中盘。

前十持仓加权平均PE为23.47倍，平均PB为3.59，ROE为14.44%。（以上数据来源：choice）

3、历史持仓情况

根据招商证券研究数据，程琨的历史持仓市值配置比较均衡，相对偏好中盘股。

历史持仓数一般在25只左右。（数据来源：天天基金）

4、持股集中度

2021Q2前十持仓占比为64.96%，历史平均为54.4%。一直保持了较高的持股集中度水平。

5、换手情况

任职以来平均换手率为157%，除2015年牛市换手率较高，其他时间都保持了低换手率，剔除极值的平均换手率为105%，远低于市场平均水平。

（以上数据来源：天天基金）

季度前十持仓留存率（见下图），平均为69%

以下是持有时间较长的重仓股（合计27个季度）：

（数据来源：基金季报，截止时间：2021年二季度）

以上数据说明，程琨主要是依靠持有股票获取收益，而不是依靠交易。

6、行业配置情况

主要配置过周期、消费、中游制造、TMT等行业；对医药、金融地产的配置比例较低，从未配置过军工板块。

程琨：我对金融地产参与比较少。这两个行业大多数企业经营同质，仅看估值容易踩入价值陷进。大多数时候关注消费和制造两大领域。制造业中关注比较多的是汽车、机械、化工等。

7、持有人结构

根据最新的2021年中报，截止2021Q2广发逆向策略的机构占比为7.74%，内部占比9.41%，其中，程琨本人持有该基金100万份以上。

程琨管理的另一只基金广发优企精选机构占比较高，截止2021Q2为31.25%。

目前管理的基金情况

         程琨目前管理5只基金，合计规模84.57亿元。

如果看好程琨，我认为可以配置他的代表作——广发逆向策略混合，或者可以投港股的广发价值增长。

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。