昨天我说医药行业估值偏高，被人用银行估值低怎么不去买怼了，我觉得估值这个问题值得再聊聊，并不是说我想怼回去，而是看评论才发现，有这么多人对估值的认知停留在绝对的便宜和贵上面。

先说核心：看估值一定不能离开业绩，也不能离开与其他行业的比较。

估值一定要和业绩匹配，才算合理，偶尔在市场非理性阶段，估值低于业绩，那我们就能赚估值修复的钱，如果业绩同时起来了，我们就能赚两份钱，业绩提速和估值修复，比如今年的周期板块。

而对于医药板块，业绩增速不到30%，估值却有80倍，年初高的时候100多倍，这合理吗？就算给个溢价，就说茅台吧，最好的公司吧，估值的溢价目前也就3倍，医药公司能跟茅台比？何况还有集采的灵魂砍价对业绩的影响。

而对于银行和中概股，都快要破净了，估值很低了，为啥涨不起来？原因就在于缺乏想象空间，业绩增速一年就几个点、甚至是亏的。你说怎么搞？而对于新能源，估值贵业绩增速也快啊，翻倍的增速对应100多倍的估值，真的贵吗？对标医药茅台的3倍溢价，那得300多倍的估值才比得上。所以新能源还能涨就是这个原因。

对于银行的观点，顶级私募大佬景林的高云程曾经回答过，供大家学习：

问：说到组合的配置，像银行金融板块大家也有些分歧。比如银行，整体可能八成破净了，但也有投资人认为，一些公司从基本面包括盈利能力等各方面来看，在行业里还是比较领先的。你对这类偏传统领域的低估值板块怎么看？

高云程：我认为现在传统认为的低估值到底是不是低估值，这件事情本身是有待商榷的。 比如银行、地产这样的行业，低PB、低PE是现在静态的过程，但股票市场永远是对未来现金流和未来利润的折现，这种低PB实际上背后蕴含着对它坏账率的不可知，是对它未来盈利能力的不可知，才会给了这么一个估值。 我们讲房地产也很便宜，看上去静态估值很便宜，但是，假设地价往上，房价不变，它中间的利润率可能快速收敛，这个过程中，它的利润可能是下滑甚至是不可测的，现在这个低估值可能就变成了不低的估值。 所以，有时候我们不能轻易去判断一个行业是不是真正的低估值。 我们现在看中国有些银行0.7倍PB觉得好便宜，但像汇丰和渣打只有0.3、0.4倍的PB，它们便不便宜？而且它们也好像没有倒闭的风险。 所以可能我们不能轻易的下便宜和贵这个结论，尤其对这些行业。可能对很多公司我们不太能够看清它未来的盈利，给了一个风险折价。当然，它如果以后持续的证明真的可以有这样的盈利，那它的还估值会回来的。 问：对于这些行业的估值判断，跟现在一些新兴的互联网公司相比，在方法上是否有所不同？ 高云程：本身估值方法是一样的，都是你盈利的潜在空间。 只不过传统行业的问题是它呈一定周期性，第二个，有一定物理边界。 比如一个传统零售企业它要开店，从1家开到10家，从10家开到100家，100家到1万家，其实有很多物理边界在，也存在管理半径。 而现在很多利用新技术的互联网企业就很容易突破这种物理半径，或者说它的物理半径非常大，所以它的天花板比较高，因为提高了效率。

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（来源：小姐姐爱养鸡的财富号 2021-11-30 23:28） [点击查看原文]