我们在此前的文章中多次跟小伙伴们聊过，长期来看，我们的投资回报率是取决于权益净利率的（简称ROE）。很多小伙伴可能会好奇，投资是一个向前看的过程，是对未来的预期，而ROE是一个基于过去财务数据的指标，我们该如何在过去与未来之间搭建一座桥梁，让两者建立起密切的联系呢？今天我们就从财务分析的角度出发，帮助大家从另一个侧面来理解ROE。
注：权益净利率=净利润/净资产*100%
一开始我们要请一位很“高大上”的新盆友闪亮登场——可持续增长率SGR（Sustainable Growth Rate），这个盆友很傲娇，它仅出现在一堆严格的假设当中，它指的是在不增发新股或回购股票、不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，一个企业所能实现的最大化可持续增长率，体现了企业的内在增长能力。
可持续增长率=（营业净利率*总资产周转率*权益乘数*利润留存率）/（1-营业净利率*总资产周转率*权益乘数*利润留存率）
我们怎么理解内在增长能力呢？
根据上文的定义，我们可以从经营状况和财务状况来进行分析。从经营状况来看，企业经营效率越高，融资能力就越强，也就越能通过自我造血来支持业务增长。如果企业自身的赚钱能力够强，其内部融资（留存收益）就会越多，也会更容易借钱。因此，只有建立在经营效率之上的融资能力，才是企业真正可持续利用的资源。
从财务政策来看，企业需要尽量避免过度负债，否则将使自身信用状况下降，进而影响再融资，那就说不上“可持续”了；其次，企业也不能经常进行股权融资，因为股权的资本成本更高，且会分散公司的控制权。
因此，健康的可持续增长既不能完全依赖内部资金，也不能严重借助外部资本，而是一种平衡的增长方式，在这种增长下，企业的销售增长和融资需求之间形成了一种微妙的平衡，在这种平衡下，企业任何财务总量的增长率都等于可持续增长率，就像一个被吹气的气球，其各部分在均匀地变大（尽管从内部结构来看各部分所占的比例每年都可能有所不同）。
结合ROE和SGR的公式，我们可以得到变形版公式：可持续增长率SGR =ROE*利润留存率/（1- ROE*利润留存率），surprise！SGR就这样跟我们心心念念的ROE联系到一起了！
从该公式中我们可以发现，在一定的分红水平下， SGR和ROE呈正相关，高ROE决定SGR的上限，而高净利的（逐年）增长可以进一步提高ROE，从而提高SGR，因此我们可以这样理解：从某种程度上来看，较高的ROE可能意味着未来较高的SGR，从而为我们带来更高的投资回报。
那么沪深300的SGR在过去是怎么样的呢？（有种图穷匕见的赶脚哈哈~）
我们从过往数据可以发现，从2005到2022年，沪深300的ROE波动相对较高，股息支付率基本稳定在34.6%左右，与之对应的利润留存率约为65.4%，根据上述公式计算后可以发现，这17年来沪深300的平均SGR约为9.83%，明显高于同期wind全A指数（8.22%）及上证指数（8.78%）的平均SGR。因此，从SGR这个衡量企业内在增长动力的指标来看，沪深300同样具有较高的投资价值。巴菲特曾经说过，只要我们预期公司能以令人满意的速度提升内在价值，或许我们就愿意无限期地持有一只股票，至于本文中所讲解的SGR是否令人满意可能就要见仁见智了~
数据来源：wind，截至2023.9.18。过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。市场观点具有时效性。
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$前海开源沪深300指数A(OTCFUND|000656)$
$前海开源沪深300指数C(OTCFUND|015671)$
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当然，如果从历史数据来看，沪深300实际的营收增速是明显高于SGR的，从SGR的定义公式中我们也可以看出，当某一年的4个财务比率中有一个或多个比率提高时，则本年的实际增长率就会超过上年的SGR，而在过往十多年中国经济高速腾飞的过程中，中国企业已逐步从高速发展转向高质量发展，经营政策和财务政策都在不断改进，因此SGR指标只是一个分析沪深300投资价值的参考而已~
以上就是我们今天分享的内容啦~最后又是我们的小鸡汤时间——
8月以来政策利好层出不穷，而我们的A股依旧不见什么起色，很多小伙伴开始质疑：A股的权益投资长期来看是否真的具有投资价值？比格斯曾经说过：“在幸存与胜利之间，还有许多路要走，危险并不是毁灭，而是疲乏，是僵持。要坚忍，更要坚持，这是至关重要的。”不管股市还将在乌云的阴翳之下僵持多久，我们依旧坚信“行到水穷处，坐看云起时”，在此与小伙伴们共勉。
前海开源沪深300指数风险等级为中风险，评级来自银河证券，适合风险等级为C3及以上投资者。不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。市场有风险，投资须谨慎。投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资须谨慎。风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎。市场观点具有时效性。
