报告期内基金投资策略和运作分析

2020年A股市场整体表现很好，其中上半年受疫情带来的不确定性影响，医药和消费等板块表现较为突出，而下半年随着国内疫情的良好控制，新能源汽车、光伏、军工与顺周期表现则更为明显。值得注意的是，大小市值的行情分化在2020年变得更为突出，在一定程度上反应了宏观经济的内生结构变化，比如疫情之后，我们确实看到了头部公司所展现出的更强抵抗力与韧性。

本季度基金配置较多的军工新材料、新能源以及部分顺周期标的带来了基金净值的表现。展望2021年一季度，除了一直所坚持的配置大方向外，我们将更加密切地关注宏观尤其是海外宏观的变化。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

在罕见的2020年，我们经历了一系列纷繁不平凡的历史性事件，到现在我们似乎可以从中得到一些总结性的结论：第一、以制造业为代表的中国诸多产业必将在全球崛起。中国在疫情控制方面的响应与处理效率在全球范围显然都是首屈一指，这好比一次全球各个国家一起参加的考试，中国所提交的试卷答案展示了我们这个国家所拥有的底层素养与能力，比如组织力、协心力以及响应力。这些能力在经济发展中，产业升级中，乃至对单个公司发展而言也都是最重要的能力素质。以大见小，我们对中国未来的产业升级以及制造业崛起充满信心；第二、永远不要忽视流动性对资产价格的影响。疫情这种极端情形，是一个很好的机会，让我们得以去观察影响资产价格的核心因子。疫情下的天量流动性释放是一个不争的事实，海外市场中尤为明显。在受疫情冲击经济停摆的阶段，我们相信，流动性的释放稳定了市场的信心与情绪，起到了正面的意义，但这些流动性显然也驱动了股价的显著上行；第三、投资应积极拥抱面向未来、具有长期确定性的资产。

度过了2020年，目前来看2021年的情况依然复杂，但我们认为也有以下几个预判是比较确定的：1）考虑到2020年的流动性释放是天量型的（即使放在历史维度上去比较），因而无论国内还是海外，今年的流动性很难向2020年那样充裕；2）我们终将战胜疫情，疫情对经济与生活的影响一定会越来越小。但后疫情时代，全球的决策层将如何处理与消化2020年的天量流动性，可能是一个无法回避的问题；3）疫情中所出现的新的技术与产业趋势，诸如智能汽车、5G应用、人工智能与新型消费等，可能代表了下一阶段技术演进的前景，因而是未来几年投资中需要密切关注的方向。

在此基础上，我们在2021年的投资中将保持谨慎、步步为营的心态，配置方向仍然是“制造业升级+消费升级”。

风险提示：

以上内容摘自基金2020年年度报告。

更多基金长期业绩，请投资者详见基金年度报告，全面了解相关资料。

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