投资界有两个大家比较熟悉的风格，一种是价值投资，强调估值，重点买估值偏低的个股，典型代表是格雷厄姆；另一种是成长投资，强调成长，重点买业绩增速快的个股。

其实，还有一种融汇上述两种风格的投资策略——GARP成长。使用该策略的典型代表就是美国的明星基金经理彼得林奇。

如果你在1977年投资100美元彼得林奇掌舵的基金，13年后这笔投资变为2739美元，增值26.39倍，每年复合增长率达到29%，非常惊人。

国内公募基金中，使用GARP策略投资的基金经理相对稀缺，他们在A股中不仅用业绩证实了该策略在A股的通用性，而且做出了出众的业绩。今天就介绍其中的典型代表——博时基金陈鹏扬。

陈鹏扬，中国人民大学金融学硕士，13.2年证券从业经验，6.3年公募基金管理经验；先后在中金公司和博时基金工作，从汽车行业研究员、资深研究员、投资经理一路做到基金经理，投研能力均衡，中长期投资业绩优异。现任博时基金权益投资权益投资二部投资总监，以及博时裕隆、成长优选、价值甄选等10只基金的基金经理。他是一位既具备扎实研究能力，又具备深厚投资功底的典型中生代基金经理。

他现在掌舵的基金中，任职时间最长的是博时裕隆灵活配置混合型基金（000652），简称“博时裕隆”。天天基金数据显示，截至2022年1月4日，该基金过去1年、3年和5年的业绩分别为10.77%、68.61%和139.50%，分别处于同类基金前28%、前30%和前20%，属于持有越久越优秀的珍品基金之一。芝士财富数据显示，基金经理任职以来的6.4年内，累计盈利208%，居同类基金前10%，复合年化收益率为19.22%。

数据来源：天天基金，截至时间：2022年1月4日

特别是，在最近3年，虽然有2020年的疫情坑和2021年的机构抱团坑，该基金的最大回撤仅为18.53%，是部分知名基金的1/2左右，非常抗跌。最近3年基金Calmar指标（年化回报/期间最大回撤，越大越好）达到2.03，居同类基金前1/3。

精彩不止于此。陈鹏扬掌舵的首支成长主题基金——博时成长优选两年封闭混合A成立于2020年3月10日，截至2022年1月4日，不足2年就实现80.6%的增长，复合年化收益率为38.6%，居同类基金前2.5%（数据来源：芝士财富）。

他是如何做到的呢？这要从陈鹏扬坚持的GARP策略说起。

GARP策略是指“以合理的价格，买入成长型公司”，介于传统价值投资和成长投资之间。这个策略的优点是，即能享受高成长行业带来的高收益，又能通过估值降低波动风险，获取较好的投资体验。

在具体的实践中，陈鹏扬主要从如下几方面入手：

一是聚焦成长。作为价值投资的首倡者，博时基金一直强调价值投资，其中最重要的要求是发掘优质企业，分享企业的成长。作为新一代价值投资者的典型代表，陈鹏扬认为成长型企业需要在某一赛道上形成较大优势格局，具体可以从四个维度判断。

首先要有较好的商业模式，并能持续生产有质量的现金流回报，让投资者从中获益。目前我国的医疗、科技、消费升级、高端装备、智能汽车、新能源、新兴战略性新材料、军工等成长广阔的赛道，均有不少好的商业模式出现。

其次要有足够高的护城河，在品牌端、资源端、渠道端，以及成本控制，研发环节等中间环节，能够形成较强的壁垒，在竞争中处于强势地位，可以捍卫业绩的稳定。

再次要有好的企业治理。包括卓越的企业家和优秀的管理团队，可以帮助公司在重大问题决策上不犯原则性错误，在出现意外风险时可以有效克服，顺利过渡难关。

最后要有坚定的战略执行能力。再好的战略和规划，如果不能执行到位，一样起不到良好的效果。只有执行给力，才能将商业模式、产品和服务等优势转化为市场份额和企业利润，回馈投资者。

二是逆向投资。价值投资的根本逻辑是围绕‘企业股价应该根据公司内在价值做上下波动’这个逻辑，需要兼顾成长与价值，挑选性价比高的标的持有。而逆向投资代表不追热点，不从众，不抱团，逢低布局，本身就是追求高性价比的过程。但陈鹏扬认为，逆向投资并不是要去逆产业的趋势。而是与市场的短期情绪面以及产业层面中的短期扰动做一些逆向操作，抓住低成本建仓的机会。

具体执行中重点把握两类逆向投资：一是经营层面波动，如果不影响企业中长期的竞争力，可以逆市布局，忍受一定时间的成本；二是市场情绪波动，往往也会伴随着短期的产业经营波动和相应的情绪调整，在深入研究的基础上，可以左侧布局。

逆向投资的背后，是基于扎实的定价能力研究，陈鹏扬及其研究团队会从PE和DCF等多个角度对企业进行精准定价，并敢于在企业的价格偏离价值时，逆市布局。

三是行业均衡。陈鹏扬早年在卖方做了 4 年的分析师，主要看汽车行业，到博时基金后又做了 2 年多的研究员，拓展范围拓展到汽车、机械、电子、零售、新能源等行业，做基金经理之后又主动加强对医药、计算机软件、传统消费和高端装备等板块的深度学习，具备扎实的行业研究能力。投资中，虽然他对于看好的标的，会在个股上适当集中，但是为了控制风险和波动，他会在行业上做到相对均衡。

观察博时裕隆，会发现基金重仓股一般分布在5个以上的细分行业，单个行业的权重一般不超过10%，有效分散了行业风险，也降低了组合的波动。

用陈鹏扬的话说，自己坚持的GARP投资策略是“聚焦趋势向上的好公司，同时去做相对逆向的投资”。

陈鹏扬掌舵的博时裕隆主要聚焦A股，近期拟由陈鹏扬担任基金经理，可以投资港股的博时成长臻选混合（A类014506，C类014507）发行。该基金投资股票的仓位为60%-95%，其中股票仓位中，不超过50%的仓位可以配置港股，分享沪港深三地的投资机会，有利于借助陈鹏扬港股研究经验，在更广阔的市场与成长股共舞。

希望在较低波动的基础上分享成长股投资机会，可以多多关注。

备注：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。