报告期内基金投资策略和运作分析

2020年，沪指上涨了13.87%，深证成指上涨了38.73%，创业板指更是大涨64.96%。华商新量化全年涨幅86.58%。

2020年注定成为载入史册的一年，新冠疫情的大流行改变了整个人类社会的行为模式。除此以外，新“证券法”也于2020年推出，创业板注册制改革落地、退市等新规的出炉，也让这一年成为中国资本市场转折性的一年。

回顾今年A股市场，可谓是跌宕起伏。年初疫情暴发，上证指数从3100点下坠，一度跌至2646点，创年内新低。然而，随着国内疫情得到有效控制、复工复产全面推进，A股不断震荡反弹，7月上旬上证指数快速上冲至3400点以上，下半年整个A股指数表现为震荡行情，但板块表现差异较大，板块之间以及个股之间的表现极其分化，自2019年以来的A股结构性行情一直演绎到现在。从行业板块层面来看，消费升级、新能源汽车、光伏等成为贯穿全年的主线，期间也有一些板块如医药（疫苗）、半导体等也有阶段性的表现。从股票上来看，市值较大、流动性较好的各行业龙头继续成为市场关注的焦点，涨幅靠前。整个市场分化严重，涨幅较好的行业为电气设备新能源、休闲服务、食品饮料、国防军工等，但涨幅超过沪深300指数的股票数量占比较少，结构性行情持续演绎。2020年，我们依然坚持盈利-估值模型体系，对于估值我们适当降低了权重，我们更加看重行业景气度因子的变化以及公司盈利和成长因子，因为我们相信中国资本市场的爆发正在酝酿之中，好公司应该享受估值溢价。我们的体系主要是围绕着消费、科技和金融板块来进行投资的，在不同的时期选择配置的板块进行投资。2020年，我们主要投资的方向是白酒、新能源、医药、光伏等，取得了一定的收益。我们在投资组合整体估值风险较高时选择适当配置金融板块来平衡组合整体风险，我们未来会重新优化金融板块的投资逻辑框架以期在金融板块也能获得超额收益。此外，四季度电子板块调整较多，我们在消费电子的仓位配置较重，期间因子库没有最新的数据变化，未来我们将持续关注景气度因子和因子的敏感性分析。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

抛开2018年的特殊情况，A股经历了从2017年以来的结构性行情。A股在流动性宽裕和机构投资者规模迅速扩张的市场中，充分享受了估值泡沫。展望2021年，A股市场将进入宽幅震荡阶段。首先，疫情将得到缓解，全球经济进入复苏阶段；经济复苏伴随着流动性收紧，股市估值必然受到压制，如果上市公司不能靠业绩高速增长来消化估值的话，可能会受到估值下杀。其次，各行业龙头股票经历了过去几年的上涨，特别是2020年的全球流动性过度宽松，绝大多数股票更多体现为估值的提升。优质公司股价经历了长期上涨后，安全边际下降，大盘震荡更容易出现大幅波动。再次，以公募基金为代表的机构投资者成为了市场的主流，机构投资者对行业和股票的研究有很多共性，从而导致一致性的买入和卖出行为，这些行为模式也会使得股价表现为短期的大幅上涨或下跌，波动加大。

2021年我们的基金预期表现也会波动加大，我们将密切关注A股市场的各种因素的变化，尽量摒弃市场扰动杂音，通过量化模型寻找景气度最好的行业和赛道进行布局，平衡组合整体风险，在景气度较好的行业和盈利能力确定性较强的公司暴露组合风险敞口，力争取得较好相对收益。

风险提示：

以上内容摘自基金2020年年度报告。

更多基金长期业绩，请投资者详见基金年度报告，全面了解相关资料。

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其它基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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