#抱蛋大赢家#

最近心情颇为复杂，A股市场先是一路高歌猛进，随后又经历了回调，进入震荡拉锯阶段，可谓惊心动魄。与此同时，债市也面临着调整的风险。9月24日以来10年期和30年期国债收益率分别上升了15.5个基点和24.0个基点，回调幅度显著。突如其来的反转让我们债基投资者有些担忧，在权益市场火热的同时，我的债券基金却连续下跌，债市未来是否还会继续下跌。

国庆前几个交易日股市的快速上涨，短期内的赚钱效应显著。这使得部分资金，特别是避险资金，从债市流向股市寻求更高收益，资金的大规模转移引发了债券的调整。同时，随着债券市场波动加剧，部分投资者可能会选择赎回债券基金和理财产品，这种行为也会增加债市的调整压力。

目前来看，我们尚未观察到大规模踩踏性赎回，伴随本轮股市转移资金需求的降温和债券性价比的提升，债市或已企稳。

权益市场火热时债市表现一定差吗？不过“股债跷跷板”效应是市场结果的体现，而非原因。股债关系受到宏观经济状况、货币政策、市场情绪等多种因素的影响。

其实，历史上也曾多次出现“股债双牛”现象。例如，在2014年-2015年，中国股市经历了一轮显著的上涨，而同期债市也呈现上升趋势。当时央行实施了多次存款准备金率和基准利率下调，引入定向降准，并创新性地推出了中期借贷便利和常备借贷便利等货币政策工具。由此可见，股市的上涨并不一定利空债市，关键在于上涨的驱动因素。

下一阶段，宏观政策组合拳的力度可能会显著加大。目前，财政配套政策尚不多，实物工作量落地进度仍然偏慢。为了“努力完成全年经济社会发展目标任务”，后续财政政策势必将跟进发力，从而对当前宽信用缺少抓手、经济主体预期偏低的局面形成边际修正。

短期内，考虑到制造业“秋旺”来临，地产也进入传统“金九银十”，同时政府债发行计划仍然偏高，我们预计本轮政策刺激大概率会伴随着基本面的修复，债市可能还需要消化经济短复苏的压力，后续市场波动可能仍然偏高。

但是，从长期来看，经济基本面或许是影响债市长期走势的重要因素。我国经济环境仍处于新旧动能转换的过渡期，当前基本面修复需要低利率环境支持，这并不支持债市走势彻底反转。加之美联储年内仍将可能继续降息，未来国内降准降息仍然可期，利率下行趋势或尚未结束。

债券资产呈现出明显的“牛长熊短”特征。历史上每次遭遇回调，均能在时间的帮助下修复回撤，并再次创新高，走出长期向上的收益曲线。

综上所述，当债券基金遭遇回调时，投资者不必过于担忧，千万不要因为短期的波动，就动摇我们基于配置需求买入债基的初衷。对于债券基金投资而言，要想“赚得到”，“拿得住”是很重要的一点。

而且债券基金可以平衡资产组合的风险与收益，对于不同风险偏好的投资者都具备一定适配性：

对于风险偏好较低的投资者：债券基金可以作为主要的投资品种，提供较为稳健的收益，满足其保守型投资需求。

对于风险偏好适中的投资者：可以将债券基金与股票等权益类资产进行搭配，构建一个平衡型的投资组合，在风险和收益之间找到一个合适的平衡点。

对于风险偏好较高的投资者：虽然可能会将更多的资金配置到股票等风险较高的资产上，但也可以适当配置一些债券基金，以降低组合的整体风险。总而言之，债券基金在投资组合中起着提供稳健收益、平滑波动、降低风险的作用。是投资组合中的“压舱石”。如果投资者近期没有紧急的资金需求，且对股票市场的后续走势不确定，保留债券基金可以作为一种风险对冲。@天弘基金