银行股是典型的周期股，周期股的核心逻辑永远是周期，外加各种短期扰动。

银行股作为利率敏感性较高的股票，在经济周期的早期阶段(衰退和复苏期)表现较为突出，在促进经济增长为首要目标的驱动下，宽松的财政政策和货币政策成为政策主旋律。

2018年10月7日，央行宣布降准1个百分点，从10月15日起执行。这是自4月17日和6月24日之后，年内第三次降准。三次分别降准1，0.5和1个百分点，累积2.5个百分点。目前看，银行股正处于宽松的货币政策环境之下，具备一定的反弹条件。

一、估值底

经过上半年大幅回调后，当前中证银行指数估值不到0.93PB，PB估值距离历史底部(0.83倍PB)还有12.05%的下行空间，无论是PE还是PB指标，银行行业均位于所有行业最低。

二、业绩底

上市银行在2017年业绩反转，2018年上半年净利润增速达6.5%，较2018年一季度进一步上行。其中净利息收入同比增长6.5%，手续费及佣金收入同比增长1%，拨备前利润同比增长7.3%。

笔者通过东财choice数据，计算出整个银行业的利润2013到2017年的年复合增长率为6.8%，占GDP的比例相对稳定在1.8%左右，所以只要GDP还在增长，银行的利润就会跟着GDP增长。

另外，银行板块平均ROE约为15%，盈利能力在A股各板块乃至全球银行同业中均处于较高水平。

三、机构持仓底

1.公募基金未来配置提升的空间很大

偏股主动型基金重仓银行板块占比自2016年Q2起连续5个季度提升，2017年Q3达到6.77%，为近一年高点。由于对市场风格切换的担忧与对经济悲观预期等因素的叠加，2017年Q4、2018年Q1和2018年Q2三个季度连续下降，截止到2018年Q2的偏股主动型基金重仓持股比例为4.16%，环比下降1.9%左右，降幅显著，处于低配范围。

尽管经济面临下行压力，但由于过去10年信贷结构调整及不良资产的出清，银行资产质量受到的影响减弱，未来机构配置提升的空间很大。

2.海外资金或将重塑A股银行股估值

MSCI表示有望在明年的审议通过后，将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%。就在国庆节前，A股正式被纳入其富时全球股票指数系列，第一阶段初步占比为5.5%，A股的国际化进程在加快。

从外资偏好来看，低估值高股息率标的有望持续受青睐，这对银行股形成明显利好。从数据看，银行股是外资的重要配置对象，其主动配置在2018年呈现上升趋势。外资、银行理财以及险资，或是未来10年A股主要增量资金，这将重塑A股银行股估值。

在市场情绪低迷时，主要关注资产质量，大行因资产质量优异，估值低可作为防御之选;市场情绪好转时，市场更关注未来业绩弹性，优质中小银行股受青睐。

回顾历史，可以发现银行行业个股同涨同跌现象显著。这是因为经济走势奠定银行业业绩基本走向，并且商业银行的政策监管属性强，股价表现趋同性因而更强。

鉴于银行的生意比较同质化，银行股价也具有同步性，因此可以选择投资银行指数基金的方式来对银行板块做整体把握。

从中证银行指数的十大权重股来看，招商银行占比15.73%，兴业银行占比10.12%，民生银行占比9.16%。

也就是说大型股份制银行和国有银行的权重占比最大，大型银行风控更高，为了稳健经营它们清理不良资产的决心更大，这就使得中证银行指数成分股整体资产质量具有了可控性。

跟踪中证银行指数的基金中，天弘中证银行指数基金(A类代码：001594;C类代码：001595 )规模适中，并且在费率上极具优势。

一方面，天弘中证银行指数A类份额不收销售管理费，适合长期投资者;C类份额不收申购费，适合短期波段投资者，两种份额的费率均低于同类平均水平。

另一方面，指数型基金是作为天弘基金公司的发展战略，在跟踪指数上面更为精准，并且根据以往数据来看，天弘旗下指数基金往往可以获取更多的超额收益。