公告日期：2024-09-02

兴全可转债混合
·报告期内基金投资策略和运作分析

2024 年上半年国内经济总体平稳，二季度数据边际走弱。全球经济增长边际放缓，上半年
制造业 PMI 多数时间处于荣枯线以下，受供应扰动大宗商品价格在一季度冲高后回落，海外通胀压力开始缓解，而美债收益率上半年则高位波动。外围宏观环境整体强于此前的预期，经济呈现出一定的韧性，大宗商品价格也较为坚挺。

上半年国内权益市场结构分化明显，沪深 300 上涨 0.9%，中证 500 下跌 9%，创业板指则下
跌 11%。银行、煤炭、公用事业板块表现较好，板块半年的涨幅在 10%以上，而消费者服务、计算机、商贸零售板块跌幅较大。周期和权重板块在上半年表现较好，部分出口相关以及 AI 硬件相关的子行业景气度较高，在上半年也有良好的表现。在政策放松的背景下，房地产销售出现一些企稳的迹象，但多数区域去库存仍面临较大的压力，经济上行的动能在二季度也有所趋缓，上半年可选消费、建材等顺周期板块整体偏弱。货币政策维持了宽松的基调，银行间利率持续下行，存款和理财收益率也随之回落，债市震荡走强，十年期国债收益率下行约 35 个基点至 2.2%。中证转债指数在 2024 年上半年微跌 0.1%，但个券结构分化显著。金融和公用事业行业转债上半年表现良好。年初小盘股大幅下跌，小盘转债在年初也随之明显调整。债市走强并未带来可转债整体估值的提升，二季度个股退市风险开始持续发酵，导致低价转债出现大范围跌破债底的情况。本基金在 2024 年上半年维持了相对较高的股票仓位，随着部分个券赎回退出，可转债资产的配置比例略有下降。回顾半年的操作，金融和公用事业类转债配置比例不足，部分低价和小盘转债对组合的影响较为明显。
·管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

随着海外通胀的回落，外部流动性仍然有改善的空间，外需的韧性存在一定的不确定性。国内经济仍受到房地产和信用扩张降速的拖累，下半年财政政策的发力将在一定程度上影响复苏的进程。以 PPI 为代表的国内工业品价格降幅已经有所放缓，部分子行业产品价格也出现了触底回升的迹象。展望未来，各行业盈利复苏的节奏预计仍将有较大的结构性差异，财政发力的方向有望迎来景气度的边际改善。科技类行业在 AI 创新的驱动下，仍将是重要的投资线索。从长期的角度看，在目前的估值水平下，权益资产仍然具有较为明显的配置价值，存在自下而上的结构性机会。退市和违约转债案例频发，使得转债信用评估的重要性明显提升，结构分化也更为明显。现阶段可转债资产出现了大规模跌破债底的情况，长期隐含了对信用和转股较为悲观的预期，其中的结构性机会也逐步凸显。本基金将秉承“严控下行风险”的理念，灵活配置资产，挑选价值类型的个券，尽量追求“相对安全的收益”。

节选自《兴全可转债混合型证券投资基金 2024 年中期报告》
兴全趋势混合（LOF）
·报告期内基金投资策略和运作分析

2024 年上半年国民经济延续恢复向好态势，总体运行平稳，既有量的增长，也有质的提升，
并取得 5.0%的经济发展成果；从结构看，以装备制造业、高技术产业为代表的制造业投资持续高增，同时这类行业在上半年海外需求有所回暖的背景下，也成为上半年我国出口维持高景气的重要支撑；消费方面，市场需求逐渐回暖带动居民消费价格的温和回升；但我们也应该看到上半年中国经济的内外环境都是充满挑战的，整个外部环境面临不稳定、不确定，错综复杂，国内面临着需求不足的问题，一些领域还存在着风险隐患；针对于此，政府加大了宏观调控的力度，出台了包括地产、基建在内的一系列宏观调控政策，此外调降 LPR、发行中长期国债支持家电汽车消费等货币、财政政策，也表明政府呵护经济平稳向好的决心，考虑到全年 5%的经济增长目标，
预计下半年呵护经济平稳增长的政策仍有望加码，以稳固国内平稳向好的经济局势。三中全会为资本市场指明了方向：完善制度、健全功能、扩大开放，同时，在服务新质生产力、支持科技创新方面，也提出了“培育耐心资本”等多项要求，在此背景下，我们主要看好三个方向的投资机会，首先是半导体、电子等科技类行业在经济企稳回升背景下，景气度有望触底回升，同时该类行业也有自身的产业发展驱动：AI 产业的快速发展，有望给科技类行业带来新的发展方向，此外作为新质生产力的典型代表，这些行业有望充分受益政策红利带来的发展机会；其次我国经济正进行结构转型升级，我们希望去寻找具备发展前景的行业，并且这类行业需要符合国家政策导向，符合高质量发展方向，这样他们才能有望受益于国家政策支持，这类行业主要集中在新基建和能源转型等相关领域，在这一基础上我们去筛选投资竞争格局好，综合竞……
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