家电作为最重要的可选消费品之一，驱动因素是人均收入水平提升。改革开放以来，随着经济水平的提高，目前以冰箱、洗衣机、电视为代表的大家电已经基本完成普及，空调、油烟机、燃气灶等正在加速渗透，净水器、洗碗机等新兴品类的市场潜力正在被挖掘。在消费升级深化的背景下，家电消费开始由功能化转向高端化、智能化。变频节能空调、洗烘一体机、多门冰箱、大尺寸电视正在替代上一代产品走入千万家庭，提升人们的生活品质。在国内新兴品类的普及需求与传统品类的更新换代需求驱动下，国内家电市场空间并未如一些人想象的正在萎缩，而是继续踏着坚实的步履稳健成长。

除了国内市场在消费升级深化的背景下继续稳健增长外，全球范围内仍有许多地区的家电尚待普及。中国家电产业在发展中逐步承担了全球大部分家电需求的产能，并已成为最具全球竞争力的产业之一。中国家电企业在30余年的产品、技术、运营管理沉淀后，已经积聚了足够的能量，目前正在由“贴牌代工”向“自主创牌”转型。在自主品牌全球扩张的进程中，中国家电企业有望最大程度获益新兴市场家电消费增长的红利。

同时行业空间仍然值得期待，而寡头垄断带来的优质竞争格局，更是选择投资家电行业另一大重要核心因素。优质的竞争格局使企业能够实现盈利能力最大化，以格力电器、美的集团、青岛海尔等为代表的行业龙头基于优质的产品、集约的生产成本、完善的渠道布局、良好的品牌口碑在完全市场化的竞争中脱颖而出并铸就了高壁垒的护城河。

虽然家电行业整体需求在宏观经济、房地产、消费景气度等外部因素影响下短期内不可避免的存在波动，但从长期来看，行业强者恒强的趋势将不断深化，龙头凭借自身竞争优势将最大程度弱化行业周期波动影响实现超越行业的增长，并持续实现优秀的盈利。此外，家电龙头凭借良好的治理结构、管理能力以及前期在资金、资源方面积累的“殷实家底”，在后续多元化的过程中，相较其他企业也具备更大优势。

最后，在全球视角下，相比国际龙头，中国家电龙头具备更高的成长性，更好的盈利能力，但在估值端并未获得合理的溢价甚至依然有所折价。在当下这个外资加速进入中国资本市场的重要时点上，市场对于中国家电行业以及中国家电龙头价值的认识有望进一步深化，并有望在估值端实现重构。

作者简介：

江洪，华中科技大学金融学硕士，曾任中科沃土基金行业研究员；2017年10月加入宝盈基金管理有限公司，现任研究员，负责家电、非酒行业的研究。

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