投资回顾

2021年，本基金灵活调节剩余期限，在资产收益较高的节点，加大配置力度，适当增加杠杆水平，在保证组合流动性的情况下，努力提高组合收益。

投资策略

2021年全年GDP增速为8.1%，两年平均增长5.1%，基本实现预期目标。上半年经济增长保持韧性，但结构上呈现不平衡的特征，生产持续好于消费。下半年以来，固定资产投资增速较快下滑，消费表现疲弱，经济下行压力有所加大。年内疫情反复，在不同的防疫政策下，国内疫情控制相对较好，出口全年保持较高增速，成为重要的经济支撑点。社融方面，上半年受部分行业融资政策收紧的影响，社融增速从高位下行，政府债发行后置，四季度社融增速企稳，但结构欠佳，实体经济融资需求有待提升。通胀方面，PPI阶段性冲高，一度引发通胀担忧，但随着供给端的逐渐恢复，四季度拐点已现。CPI全年维持低位，核心CPI较为平稳，整体来看通胀压力有限。海外方面，美联储在前三个季度保持资产购买计划，随着美国就业市场逐渐恢复，四季度开始缩减资产购买计划，加速货币正常化步伐，以应对高企的通胀压力。人民币汇率小幅贬值，但整体预期平稳。

国内政策方面，积极的财政政策强调提质增效、更可持续，货币政策灵活精准、合理适度。上半年是稳增长压力较小的窗口期，货币政策主要侧重于运用结构性工具，精准发力，投放流动性。下半年政策重心转向稳增长，加大跨周期调节，投放更加积极，7月和12月两次全面降低存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约2.2万亿元，12月引导1年期LPR利率下降5bp。全年来看，除1月底货币市场利率出现大幅波动外，

DR007资金利率中枢基本围绕政策利率窄幅波动。2021年银行间7天回购利率全年均值为2.33%，比2020年上升10BP。债券市场方面，债券收益率先上后下，整体呈现震荡下行趋势。其中1年期国开债收益率下行24BP，1年期AA+短融收益率则下行57BP。

投资展望

展望2022年，随着疫情常态化措施的推进，疫情对全球经济的影响可能减弱，出口增速面临下滑压力。政策重心转向稳增长，基建增速有望回升，经济增速预计保持在潜在增速附近。通胀压力可控，CPI同比小幅上行，核心CPI维持平稳，PPI逐渐回落。美联储继续货币正常化进程，节奏取决于通胀压力和就业形势的权衡，市场目前已经对美联储加息计入较强的预期。中美国债利差仍然保持在较高水平，人民币汇率预期稳定。国内货币政策以我为主，综合运用总量和结构性工具，保持货币信贷总量稳定增长。货币市场利率方面，在稳增长目标达成之前，央行将保持偏宽松的流动性环境，资金利率中枢围绕政策利率波动，整体维持在较低水平。

基于以上分析，本组合2022年将积极把握市场机会，灵活运用久期策略和杠杆策略，在严控风险的同时，力争增厚组合收益。

数据来源：鹏华增值宝货币市场基金2021年年报

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