近期科技股迎来一波调整，涨幅较大获利盘回吐当然是一个可能的原因。另一方面，就是消息的刺激。除此之外，市场的担心还包括科技股的业绩兑现没有想象中的快。

但是，要想站稳脚跟，要想不在未来再受制于人，必须要发展出自己的底层技术。至于业绩层面的问题，则更是如此了，如果技术发展起来了，贡献到业绩上只是时间问题。还是那句老话，对于背负重任的科技股来说，耐心有时是必需的。

2005年以来，科技板块有2轮持续正超额收益周期，分别为2007年末至2010年末，及2012年末至2015年末。分别对应3G与4G周期，且股价有1年的提前量。当前我国刚发放5G牌照，且全球半导体销量增速、我国手机产量增速均处于历史底部且拐点初现，科技板块ROE也处于历史底部。从基本面、估值、交易拥挤度等维度看，科技股目前处于长周期牛市的起点。

科技股节前调整较大，10月可战略布局。

2019年上半年末科技板块的公募基金配置比例处于近6年新低，交易阻力较小。科技板块的市盈率与市净率也处于2010年以来30%分位以下。全球5G建设加快，半导体销量和我国智能手机产量均有底部回升迹象，科技板块ROE为历史底部。科技板块超额收益率走势领先于基本面，当前为科技板块长期牛市起点。近期科技板块跌幅较大，建议战略布局。

科技板块的机构持仓处于低位，未来加仓空间较大。我们将电子元器件、通信、计算机、传媒、电力设备、国防军工作为科技板块。2019年上半年末，公募基金在科技板块的配置比例下降2.8个百分点至18.7%，创下2013年第二季度以来的新低。科技股被机构投资者的配置比例处于历史低位，未来加仓空间较大。

科技板块的估值处于历史偏低水平。我们剔除亏损及净资产为负的公司，用整体法计算了科技板块的估值。截至2019年9月底，科技板块市盈率TTM为34.7倍，市净率为2.88倍，市盈率为2010年以来29.7分位，市净率为27.1分位。可见目前科技股的估值处于历史上偏低水平。

科技板块基本面有望迎来向上拐点。2019年6月我国工信部发放5G牌照，华为计划下半年5G基站出货35万站，较上半年的15万站显著提升，表明全球5G建设速度有所加快。而2016-2018年我国3大运营商资本开支连续3年下降，运营商资本开支与移动通信网络建设高度相关，2015年的资本支出高点为4G网络密集建设期。2020年开始，全球5G建设将加速，运营商资本开支有望重回升势，驱动科技行业景气度向上。

科技板块盈利周期与全球半导体销量、我国手机产量密切相关性较高。而科技股超额收益走势提前于半导体销量和手机产量，表明科技板块的投资需要注重预期变化，给足提前量。历史上每轮科技行情的启动都明显早于移动通信牌照发放，同样体现预期对科技板块走势的影响。