纯债基金通常投资于有固定票息的债券资产，比如国债，一旦买入后，其在未来持有期的利息和到期本金往往是固定的，为何投资固定收益证券的纯债基金也会有净值波动呢？为什么有的纯债基金波动较小，有的波动较大呢？

纯债基金的波动来源是市场利率的变化

债券投资者持有债券后获得收益的途径主要有两种：

1）持有到期：定期收获利息，到期收获票面本金，债券价格的波动并不影响最终的投资收益；

2）低买高卖；债券价格低位时买入，债券价格高位时卖出，债券价格的波动对最终收益的影响较大。

当市场利率下降时，新发行的债券利率更低，以前发行的债券价格会上涨，持有债券的纯债基金净值会上涨；当市场利率上涨时，新发行的债券利率更高，以前发行的债券价格会下降，持有债券的纯债基金净值会下降。

因此，市场利率的变化是纯债基金净值波动的主要来源之一。

估值方式会影响纯债基金净值表现

一般来说，纯债基金的估值方法主要有三种：成本法、市价法和摊余成本法。

1）成本法

按买入成本计算净值，即持有期价格=成本价，净值保持不变。

举例来说，某基金于2022年1月1日，以99元的价格买入一只票面价值100元、票面利率为5%的一年期债券，到期付息。按照成本法，2022年1月1日至2022年12月30日间，该基金的估值为99元，2022年12月31日，该基金的估值为105元。如果中途以102元的价格卖出，那么估值就会变为102元。（注：仅为示例，不代表实际情况）

我们可以看到，成本法的问题在于不能动态的反映债券价格的实际变化，且不同时期买入的投资者收益差异较大。另外，债券卖出时净值会发生较大波动。

因此，这种方法使用范围较小，通常用于交易频繁、价格波动小的银行间债券市场。

2）摊余成本法

摊余成本法是在传统成本法的基础上更进一步，它将票面利息收入平摊到每一天，净值=成本+收益摊余。

举例来说，某基金于2022年1月1日，以99元的价格买入一只票面价值100元、票面利率为5%的一年期债券，到期付息。每天的票息收入为100*5%/365=0.014元/天，按照摊余成本法，2022年1月4日，其估值变为99+0.14*4=99.056元。（注：仅为示例，不代表实际情况）

这种方法的好处在于可以让基金的净值变得更加平稳，特别是当债券价格波动较大时，这种方法有利于引导投资者长期投资。但当债券市场价格下跌时，这种方法则可能虚高了债券的净值。以上述例子来说，如果债券价格下跌到90元，用摊余成本法计算估值并没有亏损，只有当卖出时估值才会发生变化。目前，大多数的货币型基金仍采用摊余成本法。

3）市值法

市值法比较适合交易所债券，因为交易量大，流动性好，价格较为稳定。因此，采用市值法估值的基金，会用实时的债券价格来估算净值，因为实时价格已经反映了债券中未来将收到的票息。

举例来说，某基金于2022年1月1日，以99元的价格买入一只票面价值100元、票面利率为5%的一年期债券，到期付息。2022年9月30日，该债券的价格上升到105元，那么估值就变为105元。（注：仅为示例，不代表实际情况）

因此，同一只基金采用不同的估值方法，其净值变化将会呈现明显差异。其中，采用摊余成本法的基金净值波动一般较小。

在资产新规后，目前公募基金市场上的债基基本上采用的都是市值法，摊余成本法主要用于部分封闭式基金及货币市场基金中。

净值化时代如何投资？

市值法带来了债基净值波动的加大，但事实上债基的投资方式并没有发生大的变化，投资者应该要适应新环境下的基金净值波动。

第一，转变心态

部分投资者很难接受纯债基金的净值下跌，但事实上改变的只是净值的表现方式，投资者应改变“会跌就不好”的心态，从风险和收益的角度来衡量投资的合理性。

第二，转变评估方式

不应再以是否每天净值增长来衡量基金，而应从更长的时间周期内来评估纯债基金的业绩表现。

风险提示

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