指数增强基金是现在很受关注的一个品种，表现比较好的产品在最近一年获得的申购非常多，最具有代表性的产品就是000311景顺长城沪深300增强，2016年底规模只有6.82亿，2018年一季度末规模就达到了84亿，而且最近两次披露的持有人情况显示，个人投资者持有的份额占总份额三分之一以上，可以说是受到机构和个人一致认可的产品了。

但是如何选择量化增强基金，如何评价量化增强基金，似乎还是一个人人皆迷茫的阶段，沪深300和中证500是市场上最主流的两个宽基指数，也是量化增强基金布局最多的两个指数，之前评价最高的产品分别是景顺长城沪深300和000478建信中证500，但是我们也能够看到最近半年这两只迅速“发福”的基金业绩有些“泯然众人”的意思。

指数增强基金，其实是被动基金主动化的产品，柠檬君觉得应该用主动基金的视角去观察和评价。需要重点了解的是：业绩成因；风格；规模。

业绩成因

量化增强，主要是一些量化因子来实现相对指数的超额收益，这些因子可能包括趋势的、基本面的等等因素，比如数据表明低估值的个股可能会有超额收益，那就多买一些低估值的股票，诸如此类的操作累积起来长期会有一个不错的收益。

每只基金重点应用的量化因子是不同，用多少个也是不同的，据说目前最多的搞了三四十个因子；而且每个阶段用多少，哪个用得多一些可能还有不同。我们不管基金经理这么做原因如何，在结果上每只基金呈现出来的持仓会有属于自己的风格。搞懂这种风格，对于未来业绩的预判非常重要。

比如说有的基金就是稳定的做基本面增强，那么显而易见，这样的基金会偏向大盘价值风格，在去年的行情里就会比较抢眼一些，而在2015年的大牛市里表现就会很渣。

风格

指数增强基金，每个基金经理的偏好是有不同的，信奉的量化投资理论也有差异，所以也会像主动管理基金一样呈现出一定的个人风格，只是没有主动管理基金那么明显，但是这个风格的确非常重要。

有的基金经理就比较稳定，就是几个比较稳定的因子用来用去，累积起来可能每个阶段都不是很突出，但是胜率非常高，积少成多；有的则是因时而异，这样的模型可能呈现出一种持续“炸裂”的业绩表现，但背后其实不是很稳定的，有的时候只是碰巧运气“爆棚”！

量化基金经理也会不断优化自己的量化模型，做指数的可能还好一点，有的主动量化，优化完成后可能持有人都有觉得基金经理换人了的错觉。这种优化，有的是主动与时俱进，有的则是不得已而为之，比如有的模型并不能适应基金规模特别大，但是规模就是上来了，必须得改，改不改得好就两说了，这个跟换人有得一拼。

规模

规模可以说是主动管理基金最大的敌人，对于指数增强基金可能也是，虽然像沪深300这样的指数看起来可能承受很大的规模，但是实际情况可能并不是这个样子。

很多指数增强基金都比较依赖打新收益，然而规模太大，打新收益的增强效果就可以忽略不计了。另一方面，调仓的及时性上，规模大的基金永远是吃亏的。而且很多指数增强基金做的都是“抽样”复制，像沪深300就买100只，中证500也只买100只，所以每只个股票的权重会比较普通指数基金更大一些，调仓更难点。

另外手里机构资金多了，基金经理的心态可能也会发生变化，做自己是每个人最擅长的事情，但是活成别人想象的那个样子真得就辛苦很多了，而且往往会适得其反。

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