2022年上半年,市场大幅波动,先抑后扬,分行业板块来看,煤炭、消费者服务、建筑、交运、汽车等行业表现靠前,电子、传媒、计算机、国防军工、通信等行业表现靠后。上半年表现较好的基本上都是景气度趋势较好的板块,主要是价格景气维持高位的传统能源和需求景气持续超预期的新能源,部分估值虽然已经很便宜但短期景气低迷的板块表现较差,反映了市场在国内外宏观经济面临高度不确定性背景下追求需求层面的确定性。本基金上半年坚持了价值成长的风格,坚持增长和估值的匹配,高景气行业虽然基本面趋势有板块间的比较优势,但隐含收益率已无吸引力,所以组合对景气赛道的配置较少。在行业配置上,去年底对宏观的判断是PPI见顶回落,上游利润向中下游环节转移,所以组合配置上对中游制造业配置较多,但上半年由于俄乌战争的催化,通胀预期加剧,导致中游制造板块表现较差对组合造成较大拖累。总的来看,上半年由于行业配置欠佳以及组合调整不够及时导致净值表现不如人意。