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发表于 2015-09-07 09:59:30 股吧网页版
听债券基金经理讲一讲债券那些事儿
你还在苦等“阅兵红”时,有一群人已经开始“潜伏”债基,并有了收获:

基金业协会数据显示,截至7月末,资金从偏股型基金大举转移至债基和货基。仅7月单月,偏股基金出现近7000亿份的净赎回;而债基规模达3504.05亿份,较6月增长456.02亿份。

再来看看债基收益:6月15日A股持续下跌以来中长期纯债平均收益(325只)是0.59%,而融通月月添利收益为2.86%,融通债券收益为3.77%。

那么:四季度债市有机会吗?债券可以抄底吗?散户怎么买?为何债券收益率高了、价格反而会降?所有纯债基金都不投股市吗?……

前几天(9月1日),融通基金特意邀请了融通债券、融通月月添利、融通四季添利等基金的基金经理王超,听他讲讲债券和债基那些事儿。

剧透一下,王超认为,股市和债市的“跷跷板”效应不一定总有效,他继续看好四季度债市!

股债“跷跷板”效应并不总有效

问:王老师你好。据说股市和债市有跷跷板效应,现在股市跌成这样,是不是债券的机会来了?你觉得四季度机会好吗?

  股市和债市之间的跷跷板效应并不总是有效,简单举个反例:今年上半年,股市是牛市,其实债券也是牛市。股市和债市影响因素有很多,并不能简单的从一个市场的变化去推导另一个市场的走势。

  四季度债券依然面临较好的投资机会。

  首先,经济会继续下滑。短期的经济表现看需求,需求中占比最大和波动较大的是固定资产投资;固定资产投资分三块:制造业投资、房地产投资、基建投资。制造业投资(受制于产能过剩)、地产投资(人口拐点,库存较高)目前依然在低位难以反弹,整个投资板块主要靠基建投资拉动,而基建投资受制于卖地收入下降及地方债务举债限制,其增速难以在目前的高位水平继续提高。因此接下来经济形势依然不乐观。

  其次,目前债券收益率水平与目前的经济基本面、通胀、货币市场不匹配。目前经济基本面处于最差水平,通胀处于历史低位水平,货币市场也是自2010年来的最好水平;但目前的债券收益率仍处于历史中位水平,这与基本面和货币政策面出现了较大的背离,因此债券收益率还有下行空间(即债券价格还有上涨)。

降准、降息利好债基

  问:王经理,你好,我关注你们的融通纯债有两周时间了。这次降息对债券市场有什么影响?为什么会产生这些影响?你是看多还是看空?对你管理的几只债券基金呢,特别是融通债券有什么影响,多谢。

  非常感谢您对融通债券的关注。这次降准降息对债券市场利好。这次降准符合预期,但降息超出市场预期对债券市场构成直接利好。因为降息就是直接下调基准利率,由于这次降息是超出市场预期的,此前市场利率的变化没有体现基准利率下调的预期,所以降息后,市场利率会跟随基准利率的方向变化。市场利率下降对应债券价格上升。

  融通债券是纯债债基,降准降息也自然利好该债基。

问:四季度还会降息、降准吗?如果降了,对你管理的几只债券基金是利好还是利空?

  四季度仍有降准降息的可能。

  至于降息降准对债券基金的利好程度,要结合当时市场的预期来综合判断。

  如果市场预期是央行最后一次降息或降准了,那么债券可能不会做出反应,甚至有可能出现债券收益率见底反弹的局面(价格就会下来);如果市场预期即使降准降息接下来经济依然低迷,仍需要央行进一步降准降息的话,债券收益率会继续下降。

“ 投资债券 要关注这些”

四季度出现违约风险概率较低

  问:去年债券违约事件炒得沸沸扬扬,今年没怎么听说了,是不是情况好一些?在剩下的一个多季度,可能出现去年那样的风险吗?

  以前债券市场没出现过违约的案例,所以在去年市场对这个关注度非常高,炒作也是很厉害。现在是一方面违约风险有所降低,一方面市场已经见多不怪了,关注度自然不是那么高了。

  剩下来一个季度出现违约风险的概率较低,因为目前经济很弱,货币政策相对宽松,而且管理层守住不发生区域性系统性风险的要求很高。但从以后更长的时间来看,违约的情况会更多地出现。

此次汇率贬值对债券影响不大

  问:王经理您好!请问地方债的供给以及汇率贬值对债券的影响?

  地方债供给增加会提高利率债的供应量,对国债和金融债的需求形成分流,在其余条件不变的情况下对利率债利空。但目前市场已经反应了地方债供给增加的影响,因此往后看,地方债供给对债市影响不大。而且债券供给问题不是影响债券的最重要的因素,主要的还是要看经济走势和货币政策。

  理论上货币贬值预期的存在会导致资金外流,这样基础货币会下降,导致资金面紧张从而不利于债券,但前提是央行不会对基础货币的减少做任何对冲;因此综合考虑,我们认为中国国内因素才是影响债券最重要的变量,我们可以观察到,央行陆续在公开市场上对基础货币减少进行对冲。因此汇率贬值对债券影响不大。

“ 小心! 纯债基可投转债 ”
债基的分类

  问:一级债基、二级债基、纯债基金有什么区别?我是股票跌怕了,不想买风险大的、大起大落的产品。您能看看,我适合哪种债券基金吗?你们有对应的产品不?

  一级债基:不能在二级市场上买入股票,但一级债基可以通过将可转债转股的方式持有股票,也可以通过一级市场参与新股申购(按目前的规则只能网上申购)。

  二级债基:可以在二级市场上买卖股票,一般来说二级债基的股票仓位占比不超过基金净资产20% 。

  纯债债基:只投资债券资产。但需要指出一点的是,可转债也纳入纯债债基的投资范围。在纯债债基中,又可以分为:不投可转债的纯债债基(如融通债券)、投资可转债的纯债债基。可转债在不同的阶段具备不同的风险特性,目前可转债的债性不足,风险特征和股票接近。

  按照风险的程度排序,一般地,纯债债基<一级债基<二级债基。

  如果不想买风险大、大起大落的产品,可能更适合货币基金、短期纯债债基、中长期纯债债基,对应的基金分别是融通易支付、融通通源及融通债券。

纯债基金不适合定投

  问:债券基金适合定投不?

  债券基金不同于股票基金,定投作为一种平滑成本的手段不适用于债券基金。因为债券投资收益主要源于票息收入,持有时间越长获得票息收入自然越高,一只债券短期内价格下跌可能会对投资造成损失,但若持有至到期,在债券不违约的情况下,是能回收本金和利息的。从这个角度来看,纯债债基更适合买入后,忽略短期波动长期持有。

  当然,如果投资的是二级债基(可以在二级市场参与股票投资),相对就适合定投。

“ 债券抄底没量化方法”
债券收益率越高、价格越低

  问:王经理,我不太懂债券和债券基金,但是现在A股风险太大了,想买点债券或者债基。我就自己看资料,很多时候都提到债券收益率、债券价格、久期之类的,好像价格高了,收益率反而下降了。这是什么情况?像我这样的小散户,应该看哪个指标?如果我买债券基金的话,是债券价格高了、债券基金净值就高了,还是说债券收益率高了、债券基金净值就高了?

  债券的收益率和价格是一一对应的,收益率越高,则债券价格越低。

  举个例子:

  某只债券的票面利率是5%,剩余期限1年。

  如果此刻市场上1年期债券的到期收益率是4%,那么债券的价格
=(100+100*5%)/(1+4%)=100.96;

  如果到期收益率和票面利率一样为5%,那么债券的价格=(100+100*5%)/(1+5%)=100。

  可以看到,收益率越高,债券价格越低。债券的现金流是固定的,其价格本质上就是对现金流按市场利率进行贴现,分母越大(收益率越高),得到的数自然越小。

  久期刻画的是收益率每变动1%对应债券价格的变化幅度。

  仍举上例:

  债券收益率从5%下降到4%,收益率变动了1%,对应的债券价格由100上涨到100.96,债券价格的变化幅度=(100.96-100)/100=0.96%。那么这只债的久期就是0.96。

  一般地,债券的价格变化幅度=久期*收益率的变化。

  从上面这个公式可以看到,债券的久期越长(一般地,债券剩余期限越长,久期越长),那么在收益率变化幅度相同的情况下,久期长(期限长)的债券价格变化更大,这说明久期越长,债券的风险越高。

  投资者购买债基后,市场收益率下降了,那么意味着债券价格上涨了,对应的基金净值会提高。

散户可以自己买债券

  问:个人投资者能买债券吗?怎么操作,谢谢。

  个人投资者可以通过交易所和银行柜台两种方式参与债券投资。

  交易所的债券买卖操作和股票差不多,输入债券代码和价格数量后即可参与。

  银行柜台市场的债券有两种:一种是记账式国债,记账式国债可以流通转让,但利率太低,个人一般很少参与。另外一种是储蓄国债(电子式),这种国债发行利率比较高,但不能转让,必须持有到期,就像存款一样,若提前支取,则利息损失很多。

小通补充:交易所可交易的品种包括国债、地方政府债、公司债、企业债(含城投债)、可转债等。

个人通过证券账户即可购买交易所债券,购买的方式和购买股票一样,在股票交易软件中输入债券代码、买入价和数量即可。最低购买金额为1000元,购买佣金最高万分之二,无印花税和过户费。需要注意的是,个人购买企业债、公司债在利息兑付时,需要付20%的利息税。

债券抄底没量化方法,主要靠经验

  问:债券有没有像股票那样的抄底一说?如果有,何时抄底比较合适?

  债券和股市一样,在一个有涨有跌的市场,总有人会抄底,但也总有人抄在半山腰。至于何时抄底比较合适没有一个可以量化的机械办法,更多的还是依赖个人的经验判断与不断试错。

看好中长期的利率债

  问:什么是信用债、利率债、短融、高息债?你更看好哪类?

  债券按是否承担信用风险来看分为利率债和信用债,利率债的发行主体一般为国家财政部、央行和三大政策性银行,这些债没有信用风险。信用债的发行人一般为实体企业,其本金和利息的偿付存在一定的不确定性,取决于企业经营状况。
  短融是发行期限在1年内的信用债。
  高息债指的是评级较低的信用债,由于信用风险高,所以其利率比一般信用债要高。

  个人更看好中长期的利率债。

数据来源:Wind资讯 截止日期:20150901

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