你还在苦等“阅兵红”时，有一群人已经开始“潜伏”债基，并有了收获：

基金业协会数据显示，截至7月末，资金从偏股型基金大举转移至债基和货基。仅7月单月，偏股基金出现近7000亿份的净赎回；而债基规模达3504.05亿份，较6月增长456.02亿份。

再来看看债基收益：6月15日A股持续下跌以来中长期纯债平均收益（325只）是0.59%，而融通月月添利收益为2.86%，融通债券收益为3.77%。

那么：四季度债市有机会吗？债券可以抄底吗？散户怎么买？为何债券收益率高了、价格反而会降？所有纯债基金都不投股市吗？……

前几天(9月1日)，融通基金特意邀请了融通债券、融通月月添利、融通四季添利等基金的基金经理王超，听他讲讲债券和债基那些事儿。

剧透一下，王超认为，股市和债市的“跷跷板”效应不一定总有效，他继续看好四季度债市！

股债“跷跷板”效应并不总有效

问：王老师你好。据说股市和债市有跷跷板效应，现在股市跌成这样，是不是债券的机会来了？你觉得四季度机会好吗？

　　股市和债市之间的跷跷板效应并不总是有效，简单举个反例：今年上半年，股市是牛市，其实债券也是牛市。股市和债市影响因素有很多，并不能简单的从一个市场的变化去推导另一个市场的走势。

　　四季度债券依然面临较好的投资机会。

　　首先，经济会继续下滑。短期的经济表现看需求，需求中占比最大和波动较大的是固定资产投资；固定资产投资分三块：制造业投资、房地产投资、基建投资。制造业投资（受制于产能过剩）、地产投资（人口拐点，库存较高）目前依然在低位难以反弹，整个投资板块主要靠基建投资拉动，而基建投资受制于卖地收入下降及地方债务举债限制，其增速难以在目前的高位水平继续提高。因此接下来经济形势依然不乐观。

　　其次，目前债券收益率水平与目前的经济基本面、通胀、货币市场不匹配。目前经济基本面处于最差水平，通胀处于历史低位水平，货币市场也是自2010年来的最好水平；但目前的债券收益率仍处于历史中位水平，这与基本面和货币政策面出现了较大的背离，因此债券收益率还有下行空间（即债券价格还有上涨）。

降准、降息利好债基

　　问：王经理，你好，我关注你们的融通纯债有两周时间了。这次降息对债券市场有什么影响？为什么会产生这些影响？你是看多还是看空？对你管理的几只债券基金呢，特别是融通债券有什么影响，多谢。

　　非常感谢您对融通债券的关注。这次降准降息对债券市场利好。这次降准符合预期，但降息超出市场预期对债券市场构成直接利好。因为降息就是直接下调基准利率，由于这次降息是超出市场预期的，此前市场利率的变化没有体现基准利率下调的预期，所以降息后，市场利率会跟随基准利率的方向变化。市场利率下降对应债券价格上升。

　　融通债券是纯债债基，降准降息也自然利好该债基。

问：四季度还会降息、降准吗？如果降了，对你管理的几只债券基金是利好还是利空？

　　四季度仍有降准降息的可能。

　　至于降息降准对债券基金的利好程度，要结合当时市场的预期来综合判断。

　　如果市场预期是央行最后一次降息或降准了，那么债券可能不会做出反应，甚至有可能出现债券收益率见底反弹的局面（价格就会下来）；如果市场预期即使降准降息接下来经济依然低迷，仍需要央行进一步降准降息的话，债券收益率会继续下降。

“ 投资债券 要关注这些”

四季度出现违约风险概率较低

　　问：去年债券违约事件炒得沸沸扬扬，今年没怎么听说了，是不是情况好一些？在剩下的一个多季度，可能出现去年那样的风险吗？

　　以前债券市场没出现过违约的案例，所以在去年市场对这个关注度非常高，炒作也是很厉害。现在是一方面违约风险有所降低，一方面市场已经见多不怪了，关注度自然不是那么高了。

　　剩下来一个季度出现违约风险的概率较低，因为目前经济很弱，货币政策相对宽松，而且管理层守住不发生区域性系统性风险的要求很高。但从以后更长的时间来看，违约的情况会更多地出现。

此次汇率贬值对债券影响不大

　　问：王经理您好！请问地方债的供给以及汇率贬值对债券的影响？

　　地方债供给增加会提高利率债的供应量，对国债和金融债的需求形成分流，在其余条件不变的情况下对利率债利空。但目前市场已经反应了地方债供给增加的影响，因此往后看，地方债供给对债市影响不大。而且债券供给问题不是影响债券的最重要的因素，主要的还是要看经济走势和货币政策。

　　理论上货币贬值预期的存在会导致资金外流，这样基础货币会下降，导致资金面紧张从而不利于债券，但前提是央行不会对基础货币的减少做任何对冲；因此综合考虑，我们认为中国国内因素才是影响债券最重要的变量，我们可以观察到，央行陆续在公开市场上对基础货币减少进行对冲。因此汇率贬值对债券影响不大。

“ 小心! 纯债基可投转债 ”
债基的分类

　　问：一级债基、二级债基、纯债基金有什么区别？我是股票跌怕了，不想买风险大的、大起大落的产品。您能看看，我适合哪种债券基金吗？你们有对应的产品不？

　　一级债基：不能在二级市场上买入股票，但一级债基可以通过将可转债转股的方式持有股票，也可以通过一级市场参与新股申购（按目前的规则只能网上申购）。

　　二级债基：可以在二级市场上买卖股票，一般来说二级债基的股票仓位占比不超过基金净资产20% 。

　　纯债债基：只投资债券资产。但需要指出一点的是，可转债也纳入纯债债基的投资范围。在纯债债基中，又可以分为：不投可转债的纯债债基(如融通债券)、投资可转债的纯债债基。可转债在不同的阶段具备不同的风险特性，目前可转债的债性不足，风险特征和股票接近。

　　按照风险的程度排序，一般地，纯债债基<一级债基<二级债基。

　　如果不想买风险大、大起大落的产品，可能更适合货币基金、短期纯债债基、中长期纯债债基，对应的基金分别是融通易支付、融通通源及融通债券。

纯债基金不适合定投

　　问：债券基金适合定投不？

　　债券基金不同于股票基金，定投作为一种平滑成本的手段不适用于债券基金。因为债券投资收益主要源于票息收入，持有时间越长获得票息收入自然越高，一只债券短期内价格下跌可能会对投资造成损失，但若持有至到期，在债券不违约的情况下，是能回收本金和利息的。从这个角度来看，纯债债基更适合买入后，忽略短期波动长期持有。

　　当然，如果投资的是二级债基（可以在二级市场参与股票投资），相对就适合定投。

“ 债券抄底没量化方法”
债券收益率越高、价格越低

　　问：王经理，我不太懂债券和债券基金，但是现在A股风险太大了，想买点债券或者债基。我就自己看资料，很多时候都提到债券收益率、债券价格、久期之类的，好像价格高了，收益率反而下降了。这是什么情况？像我这样的小散户，应该看哪个指标？如果我买债券基金的话，是债券价格高了、债券基金净值就高了，还是说债券收益率高了、债券基金净值就高了？

　　债券的收益率和价格是一一对应的，收益率越高，则债券价格越低。

　　举个例子：

　　某只债券的票面利率是5%，剩余期限1年。

　　如果此刻市场上1年期债券的到期收益率是4%，那么债券的价格
=（100+100*5%）/(1+4%)=100.96；

　　如果到期收益率和票面利率一样为5%，那么债券的价格=（100+100*5%）/(1+5%)=100。

　　可以看到，收益率越高，债券价格越低。债券的现金流是固定的，其价格本质上就是对现金流按市场利率进行贴现，分母越大（收益率越高），得到的数自然越小。

　　久期刻画的是收益率每变动1%对应债券价格的变化幅度。

　　仍举上例：

　　债券收益率从5%下降到4%，收益率变动了1%，对应的债券价格由100上涨到100.96，债券价格的变化幅度=（100.96-100）/100=0.96%。那么这只债的久期就是0.96。

　　一般地，债券的价格变化幅度=久期*收益率的变化。

　　从上面这个公式可以看到，债券的久期越长（一般地，债券剩余期限越长，久期越长），那么在收益率变化幅度相同的情况下，久期长（期限长）的债券价格变化更大，这说明久期越长，债券的风险越高。

　　投资者购买债基后，市场收益率下降了，那么意味着债券价格上涨了，对应的基金净值会提高。

散户可以自己买债券

　　问：个人投资者能买债券吗？怎么操作，谢谢。

　　个人投资者可以通过交易所和银行柜台两种方式参与债券投资。

　　交易所的债券买卖操作和股票差不多，输入债券代码和价格数量后即可参与。

　　银行柜台市场的债券有两种：一种是记账式国债，记账式国债可以流通转让，但利率太低，个人一般很少参与。另外一种是储蓄国债（电子式），这种国债发行利率比较高，但不能转让，必须持有到期，就像存款一样，若提前支取，则利息损失很多。

小通补充：交易所可交易的品种包括国债、地方政府债、公司债、企业债(含城投债)、可转债等。

个人通过证券账户即可购买交易所债券，购买的方式和购买股票一样，在股票交易软件中输入债券代码、买入价和数量即可。最低购买金额为1000元，购买佣金最高万分之二，无印花税和过户费。需要注意的是，个人购买企业债、公司债在利息兑付时，需要付20%的利息税。

债券抄底没量化方法，主要靠经验

　　问：债券有没有像股票那样的抄底一说？如果有，何时抄底比较合适？

　　债券和股市一样，在一个有涨有跌的市场，总有人会抄底，但也总有人抄在半山腰。至于何时抄底比较合适没有一个可以量化的机械办法，更多的还是依赖个人的经验判断与不断试错。

看好中长期的利率债

　　问：什么是信用债、利率债、短融、高息债？你更看好哪类?

　　债券按是否承担信用风险来看分为利率债和信用债，利率债的发行主体一般为国家财政部、央行和三大政策性银行，这些债没有信用风险。信用债的发行人一般为实体企业，其本金和利息的偿付存在一定的不确定性，取决于企业经营状况。
　　短融是发行期限在1年内的信用债。
　　高息债指的是评级较低的信用债，由于信用风险高，所以其利率比一般信用债要高。

　　个人更看好中长期的利率债。

数据来源：Ｗind资讯 截止日期：20150901

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