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如果问10月份股市楼市最大的谜团是什么？我想，最大的可能是10月份的货币供应增速，11月13日，央行发布的数据显示，10月中国广义货币（M2）增速是8%，和6月份一样同为历史最低。这明显与当下政策走向不太相符：货币政策由“合理稳定”调整为“合理充裕”，“去杠杆”转为“稳杠杆”。
那个时候由于我们没有掌握太多的信息，没办法解读8%增速的背后原因，但随着11月22日央行以及金融机构资产负债表的发布，这个谜团正逐渐揭开！
解释一：10月份央行疑似开展正回购操作
1、下面是央行资产负债表，一些细心的朋友可以发现10月份“其他负债”相比9月份大增了近一倍，“其他负债”项主要包括正回购余额、金融机构以外汇形式缴存法定存款准备金等，但是一般而言，如果是第二种情况导致的“其他负债”增加，央行资产负债表资产项下的“其他国外资产”理应同步上升，但有意思的是，9月和10月央行其他国外资产都是2541.5亿，没有变化。
2、下面是其他存款性公司资产负债表，我们可以理解为商业银行等具有存款功能的金融机构。仔细观察下表，我们可以发现10月“对中央银行债权”一项金额由零转为3800亿，而对“对中央银行债权”一般指的就是正回购。
那么问题来了，什么是正回购？
我在9月6日《当这三个字出现的时候，股市楼市一片“哀歌”！》一文当中给小白的读者们详细解析过
正回购是央行传统的货币政策操作工具，至今已经有3年没有动用，最近一次是2015年5月，当时央行向大行定向正回购收回部分流动性。
正回购是央行公开市场业务的一种，公开市场业务操作包括回购交易、现券交易和发行央票。这当中回购交易又分为正回购和逆回购。正回购是央行向一级交易商（符合条件的商业银行）卖出有价证券（一般国债、金融债、央票等），同时约定在未来某一个时间买回来，所以当央行开展正回购的时候意味着市场当中的钱被央行回收，从而达到收紧流动性的目的。
粗略地理解是正回购是商业银行被动借钱给央行，这时表现为商业银行资产负债表资产项下“对中央银行债权”的增加，同时央行资产负债表负债项下“其他负债”的增加。反之，如果正回购到期，即意味着央行偿还商业银行的贷款，表现为商业银行资产负债表资产项下“对中央银行债权”的减少，同时央行资产负债表负债项下“其他负债”的减小，意味着市场流动性增加。
10月份广义货币（M2）继续回到新低，很可能与正回购有关，因为正回购的开展就意味着货币被回收，市场上的货币总量减少（其他条件不变的情况下）。
解释二：财政存款猛增，降低市场流动性
下面是央行资产负债表，表中红色方框处就是10月份的“政府存款”，我们可以发现10月份的政府存款相比9月份大增，9月份是34794.98亿，10月份是41704.54亿。
央行资产负债表中财政存款是财政部门在央行里的存款，一般在1月、4月、7月、10月等纳税大月财政存款往往会突然增加。但是假如在央行没有采取相应对冲操作下，财政存款的增加往往就意味着市场流动性被收紧！
为什么？
如上图，当负债项下的“政府存款”增加的时候，同为负债项下的“其他存款性公司负债”会同步减少，而其他存款性公司负债是基础货币的一部分。
广义货币（M2）=基础货币×货币乘数
如上面的公式，基础货币降低的时候，M2往往会降低！
解释三：央行“缩表”！
下面是央行资产负债表，通过观察我们可以发现，央行总资产在连续几个月上升后10月转为下降，10月份是358337.97亿，9月份是366229.75亿。
在美国，如果美联储的资产负债表下降，那就是比加息厉害数倍的紧缩政策，在中国虽然没那么明显，但也能部分解释10月份M2增速低位的原因。
为什么呢？
如下表，我们可以发现，导致10月总资产下降的原因一方面来源于“外汇”下降；另一方面来源于“对其他存款性公司债权”。
我在11月22日《一大信号来袭，央行或将降准？》一文当中说过：央行主要的“印钞”方式分为两种：1、以美元换人民币（外汇占款）；2、债券换人民币。当商业银行以美元换人民币的时候，往往意味着上表中“外汇”一项的增加；当债券换人民币的时候往往意味着上表当中“对其他存款性公司债权”项的增加。反之则减少！
“对其他存款性公司债权”+“外汇”（外汇占款）是央行发行基础货币的主要方式，回到上面的公式（M2=基础货币×货币乘数），也就是说10月份M2降低与缩表有关。
写到这里，有的读者要问了，10月央行缩表+M2低增，这意味着货币紧缩要来了吗？
我的回答是两点：1、10月份广义货币的低增为今年几个月的反弹打开空间；2、考虑过去20年中国连续两位的货币增速，中国货币总量已经非常大，未来广义货币增幅不会太大，转而是进入到“稳货币，宽财政”的阶段。
上面已经说过，财政存款由9月份34794.98亿增长到41704.54亿，这为未来积极的财政政策更加积极留出了弹药，预计接下来的稳增长政策会不断上马，比如铁路、公路、机场、棚改等项目会加快上马！
