上一期长长给大家介绍了长城基金研究部总经理何以广的具体选股方法，其实呢我们的何博士是全市场和全天候选手，那么今天就来看看他是怎样用概率的思维去做投资的吧！

01 用概率的思维去做投资

问：有人归纳过您的风格是全市场和全天候，能不能详细解读一下这个风格？

何以广：我的想法是，首先，希望能有个投资系统，不管市场处在什么样的风格，都能把业绩做得比较好，投资者体验好。第二，对于世界的认知，不存在所谓的确定性。任何事情都是概率问题，我希望把投资做成概率事件，组合收益率是不断向上的。在概率的前提下，样本必须足够多。所以我的持仓会比较分散，通常有30-40个以上的个股，如果样本太少，就不能用概率去衡量了。

问：用概率思维去做投资，有什么好处？

何以广：用概率的思维投资，可实现组合在不同的风格或者不同的市场环境下表现得不会太差，这是我们的理想目标。因此，投资不要重仓，而是要分散。行业上，一定要控制集中度。

假设持有的股票遇到黑天鹅，波动也非常小，可以控制组合净值大滑的情况。

问：目前的持仓，是自下而上自己选出来的，还是也有部分依靠模型？

何以广：目前很少用模型，选股票还是依靠两条路径。第一，优秀的公司，操作上高举高打，这类公司可称为“芒格式”公司。

第二，费雪式成长的公司，出现业绩拐点。

02 研究广度能提高收益率

问：同时看那么多股票，又要择时，难度很高吧？

何以广：对于股票的认识我可能跟一些人不大一样，有些投资者依靠深度取胜，但我是靠广度来提升收益率的。

对于深度研究来说，可能别人要研究到95分，但我研究到80分就好。这跟我的投资方法相契合——不重仓，因此没必要花精力做得那么细，而是把更多精力放在广度研究上。能看出公司的战略、大方向，这就够了。

问：能否详细分享一下您在广度研究的心得和投资经验？

何以广：为什么研究要有广度？因为有足够多的样本，才会成为概率。

广度研究是支撑我概率投资思维的底层逻辑。我相信量变产生质变的效应。

长期做广度的研究后，会让你有更深厚的积淀，对市场变化有更敏锐的感知，对公司涨跌背后的逻辑、基本面等情况往往会有更透彻的认知。这种训练做多了，对于什么时候投资的买卖时机，往往会有灵光一现的感觉。

问：您会分板块思考吗？

何以广：分的。29个板块，每个板块都关注。

问：请分享您依靠广度研究赚钱的案例。

何以广：军工板块是比较典型的从广度上取胜的案例。年初，我布局了军工，在里面得到40%-50%的收益率。

有这样的收益率和我过去的经历有关。我以前是看军工的，对这个行业比较了解。以前大家觉得军工股是某些国家关系紧张就涨一波，但是这两年，我发现军工当中有3-5只个股基本面发生了显著变化。

问：基本面如何好了？

何以广：业绩持续增长，或者出现大拐点。

归纳总结后发现军工有一个共同因素——它们的上游都是飞机制造，以前飞机材料用铝、钢较多，而现在用碳纤维，不仅轻质量又好，这是一个大趋势。其实军工是不透明的，但我发现这些公司的下游很好，互相交叉验证。如果再对比中美飞机，可以明显看到中国在大力发展生产飞机。

于是觉得是比较好的投资机会就买下了。这种方法的成功率比研究个股高很多。

问：上述提到的几个公司，您跟踪了多长时间？

何以广：公司是一直在跟踪的。在去年四季度它们业绩出现拐点后，我们就把它们纳入研究。

但核心还是要把合适自己的方法落地。近期与研究员交流，让他们讲自己的风格、选股思路，最后我会问他们一句“你的业绩能不能可持续？”因为这取决于你是怎么选到这个股票，投资方法是否具有可持续性。

03 适合自己的投资方法才是最好的

问：在投资上，您有什么建议可以给到投资者？

何以广：每个人的方法论都不一样，要找到适合自己性格，跟自己经历、世界观相匹配的投资方法，这样才比较舒服，强行学习别人的方法是不行的。高考状元成绩好，问他学习方法，他的方法肯定不适合大部分人，这个过程需要探索，没那么容易。

问：对于普通投资者来说，需要多长时间？

何以广：要多看别人的方法，了解他人的经验，多读书，最后归纳出来自己的方法论。看多了，会发现某一点跟自己的想法特别契合，不断总结出自己的方法，这个过程至少要两三年。

问：请列举几本您认为对投资者比较有用的书？

何以广：《价值：公司金融的四大基石》、费雪的《怎样选择成长股》。

04 长期看好机械、军工、建材

问：行业上有没有比较看重的？

何以广：我是全市场全行业覆盖，研究的出发点没有偏向。

但从结论来看，有几个行业还可以，一是食品饮料、医药，二是电子。这是大多数人都看好的行业，我也看好。不能说大多数人看好我就不看，做投资不能故意逆向。此外，机械、军工、建材我也看好。

问：中长期还是短期？

何以广：长期看好，行业ROE最高的行业就是长期最看好的。

巴菲特说长期赚的是ROE的钱，芒格也曾说，持有一只股票长期的收益率和ROE差不多，所有行业长期看都是这样。

问：长期看好机械、军工、建材，有没有更多逻辑？

何以广：逻辑不在于总量，总量已经没有增长了，核心就在于结构。

比如，过去几年机械在技术上的突破非常明显。2011年我刚刚入行，机械行业完全是组装厂，无法生产高端零部件。这两年我们有相当一部分零部件已经把国外的产品打败了，这是技术进步、科技创新导致的结构性机会，这种机会非常明显。

我当机械研究员时，当时说每一个机械研究员的梦想就是能够实现工程机械国产替代，现在已经实现了。可能这些股票我没买，但是这些股票是大牛股，属于典型的技术突破，这样的机械设备公司、高端装备公司在A股有不少。

问：目前产业链上有哪些变化？

何以广：机械在总量上没有增长，核心就在于技术上的突破替代国外的机会，比如工程机械里面的零部件、自动化设备，技术创新之后，水平确实起来了。军工这一块，原先做不出飞机用碳纤维，现在做出来了，而且大规模应用在飞机上。

主要是这个行业在不断投入，花钱投入一定能有成果。中国改革开放到现在，前三十年做市场，现在要把质量做得更好，这些上市公司董事长认识到了这一点，在过去若干年都在持续投入。

部分公司没成功，倒闭了，部分公司成功了。要抓住成功的公司，这些都是有技术含量的产品，利润率特别高。

05 把投资当做事业

问：基金经理每天都在考核，很多基金经理都有焦虑，您怎么缓解这种焦虑？

何以广：我没有焦虑，我是把投资当做事业来做。我特别想学习国外的大师，把事业做好。

我认为做一件事情要注重积累，对于工作把它当做事业来做，事业做好了，其他东西自然就有了。我特别喜欢做投资，感觉投资是为我量身订做的行业，我不太擅长做人际关系的交流，这个行业非常公平，自己有水平就能体现出来。

问：您平时怎样扩展能力圈？

何以广：多看新东西，接触新鲜事物。日常对科技、财经资讯网站保持关注。我特别喜欢买新东西，比如石墨烯快速充电电池出来后我会赶紧买来试一下。

问：您是科技控？

何以广：也不是，我比较愿意尝试新东西。无论是工作还是各方面，都是保持开放的心态，接触新产品新事物，不能有抵触情绪。

问：喜欢逆向投资吗？

何以广：我不怎么做逆向投资，买的股票大都是业绩出来了再买，季报验证之后我才去买。

做投资，预测不是最重要的，应对非常重要。

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