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今年二季度以来，A股萎靡不振，持续下跌，上证50、沪深300等主流宽基指数跌幅在10%以上，让投资者损失惨重。当此之时，微盘股量化投资策略异军突起，乘着中小盘风格整体跑赢大盘，近期火爆全网。
“量化+微盘股”策略的代表就是建信基金明星基金经理牛兴华和叶乐天先生的宝藏基金——建信灵活配置混合（000270），在近年来持续阴跌的A股逆势取得了傲人的投资收益，在萎靡不振的A股寒冬里给投资者带来了难得的暖意，值得重点关注！
尤其是今年2023年10月21日和12月5日，在美联储加息周期即将反转，外围市场迭创新高的背景下，上证指数反而连续两次破位下跌，连续跌破3000点，让坚持A股的投资者损失惨重。在这样愁云惨淡的背景下，能够长期逆势取得正收益的基金值得投资者重点关注。建信灵活配置混合（000270）作为一只紧跟微盘股指数的权益基金，在微盘的400只股票基础上，多因子选股，得到潜在收益更高股票组合，而且分散持仓，前十大重仓股占基金比例只有16.34%，最大的重仓股凯众股份持仓占比也仅有1.67%，力求在微盘股指数基础上更进一步提高收益风险比。
在牛兴华和叶乐天两位经理的卓越管理下，建信灵活配置混合（000270）“近6月”阶段涨幅达到8.09%，远超同类平均的-10.97%和同期沪深300指数的-10.50%，在2235只同类基金中排名高居第22位！
特别是伴随着去年底以来人工智能技术的空前突破，人类文明极有可能迎来历史上的“第四次工业革命”。在生成式人工智能新技术的加持下，量化投资策略也可能会迎来空前变革，因此，我非常看好建信基金牛兴华和叶乐天先生经理基于“量化+微盘股”策略的建信灵活配置混合（000270）的增长空间。在我看来：
（1）牛兴华和叶乐天经理的建信灵活配置混合（000270）的“量化+微盘股”策略是卓越成效、值得信赖的投资策略，潜力无限。
（2）投资建信灵活配置混合（000270）的最好方式莫过于基金定投。
（3）定投建信灵活配置混合（000270）的最好方式莫过于运用天天基金网独有的“慧定投”功能。
具体来说：
一、关于建信灵活配置混合的“量化+微盘股”策略的优势
相较于传统依靠人工进行行研选股的投资策略，牛兴华和叶乐天经理的“量化+微盘股”策略通过机器多维度、跨纬度整合可用信息，把数据交由给机器，再给机器设置既定标准，让机器从中学到规律，从数据获取到特征提取，然后经过数据转换进行模型训练，之后可以对模型进行回溯检验；通过分散持仓，实现收益来源多样且稳定，力争获取持续且稳定的超额阿尔法收益。从而在瞬息万变的市场中更高效、更全面、更智能的找到机会。简单来说，关于牛兴华和叶乐天先生经理“量化+微盘股”策略的优势。在我们讨论建信灵活配置混合（000270）“量化+微盘股”策略的优势前，可能首先需要对微盘股的概念和优点有所了解。
1、微盘股指数的概念：主要包含全部A股中市值居于后400的个股，剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的，每日更新成份，最大市值在30-40亿左右；从小市值指数的代表万得微盘指数来说，2022年5月以来，在沪深300指数、中证500指数等A股主流指数负增长的情况下，万得微盘指数涨幅将近100%，小市值风格相对A股主流指数表现极优。
2、微盘股指数的优点：与常见宽基指数相比，微盘股指数每天调整一次成分股,根据编制规则，选取市值排末尾400名的股票，微盘股指数与其说是一个指数，更不如说是一个策略，主要有三大优点：
（1）成分股调整不存在“追高”问题：由于微盘股指数成分股是最小的那些股票，因此调整时不存在将过去一段时间已经“涨上来”的股票纳入指数的“追高”行为，相对于其他绝大多数宽基指数而言，存在一定的优势；
（2）存在潜在市场套利机会：对于小市值的公司，可能大部分决定涨跌的因素是市场行为，而不是基本面的驱动。因此在买卖时就会出现过度定价，这个时候来看，通过量化策略就有望能够挖掘出影响小盘股涨跌的技术因子，从而在找到不同阶段影响最大的因子后，就能够构建核心股票池，进而通过组合优化构建投资组合，获取超额正收益。
（3）政策支持力度大：2019 年以来，资本市场政策不断向中小企业倾斜。科创板和创业板注册制改革，进一步降低了创新成长企业的上市门槛，为中小企业提供了更加便利的直接融资渠道，小微盘风格迎来利好。具体来看，科创板定位国家战略和技术创新企业，创业板更加关注成长型中小企业，支持传统产业转型升级。2021年11月，北交所开市，其定位是服务于创新型中小企业，重点聚焦先进制造业和现代服务业等领域。2023年8月28日，证券交易印花税实施减半征收，有助于提升市场活跃度，同时推动小微盘股的交易活跃度提升。
3、关于牛兴华和叶乐天先生经理“量化+微盘股”策略选股流程大致可以简化为四步。
（1）筛选股票池：剔除全市场流动性差、有潜在经营风险的股票，以微盘股指数的400只股票为股票池；
（2）因子挖掘：基于人脑对投资逻辑的认知，以机器学习很神经网络辅助，加工数据，生成对未来收益具有预测性的信号或因子；
（3）因子组合：根据因子的绩效和相关性，通过验证迭代，筛选出未来最有可能跑赢市场的微盘股组合；
（4）优化选股：控制风险，优化算法，最大化股票组合的预期收益。
综上所述，牛兴华和叶乐天经理的“量化+微盘股”策略主要具有四大优点：
（1）在选股方法上，“量化+微盘股”策略能够基于模型和数据能够做到客观分析，避免投资者情绪干扰；
（2）在投资范围上，“量化+微盘股”策略投资范围广，微盘股指数成分股达到400只，而且还会每日更新；
（3）在持股特点上，“量化+微盘股”策略分析能力强、能力面宽，远超研究员分析能力，持股分散度高、风险相对分散；
（4）在交易特点上，“量化+微盘股”策略完全基于机器分析，避免人为因素干预，纪律性强，交易易于复制和优化。
总体而言，牛兴华和叶乐天经理的“量化+微盘股”策略有能复盘大量历史消息的广度，有学习能力无上限的深度，有克服情绪波动导致的决策偏差及失误的精度，有在时变市场中不断自主优化的准度。简单来说，建信灵活配置混合（000270）微盘股的收益来源主要是周而复始的止盈交易，通过复利累加，先布局微盘股，随着微盘股市值拉升，在不属于微盘股之后获利出清；随着股票市值下跌，该股票又变回微盘股，再重新纳入，与沪深300等常见的主流宽基指数的成分股在市值大时纳入、市值小时退出的成分股选择方法正好相反，是非常值得信赖的投资策略。
（1）在行业配置上，牛兴华和叶乐天先生经理的建信灵活配置混合（000270）坚持均衡配置，保持模型稳健，在全市场运用量化策略辅助选股，可快速完成对市场众多行业的扫描和辅助股票的选择，不暴露在单一选股或单一行业。2023年二季度的持仓就包括消费、基建地产、周期、制造、新能源、医药、金融和科技的几乎市场全行业，三季度虽然覆盖行业有所缩小，依然较为分散。
（2）在个股配置上，牛兴华和叶乐天先生经理通过“量化+微盘股”策略，以数量和算法去形成对于市场的有效刻画，持续寻找当前高性价比的投资标的，分散投资，单一风格相关度低、无明显风格暴露。特别是在A股长期缺乏普涨牛市、只有存量资金博弈带动的板块轮动行情的市场环境中，牛兴华和叶乐天经理的建信灵活配置混合（000270）值得信赖。
二、关于在公募基金投资中主动管理策略与量化投资策略的比较
其实，在股票市场投资中，长期以来都存在着主动管理策略和量化投资策略孰优孰劣的争论。同时我们可以再对主动管理策略和量化投资策略的优劣进行简要分析，也能够便于我们理解建信灵活配置混合（000270）的亮点。
具体来说，根据诺贝尔经济学奖得主尤金•法玛提出过有效市场假说，即在相对成熟的证券有效市场中，主要存在三种形态：
（1）在强式有效市场里，价格已经充分地反应了所有关于公司营运的信息，技术分析和基本面分析都将完全失灵，主动管理带来的超额收益已经微乎其微。当然，全球资本市场明显尚不处于强有效市场阶段，市场依然由于大量的噪音，也使得主动管理有利可图，才会有层出不穷的明星基金经理。
（2）在半强势有效市场中，价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息，投资者难以通过分析公司财报、公告等公开信息获得超额收益，内幕消息可能获得超额利润。
（3）在弱式有效市场中，价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，投资者难以通过技术分析获取超额利润，但基本面分析依然有效。
通过上面的分析我们就可以看出，只有当资本市场处于弱势有效市场乃至于非有效市场中，价格存在对于股票基本面的短期或者严重偏离，主动管理的策略才能够有效。
而从目前的具体阶段来说，比如对于港股上市公司股价短期影响最大的往往是未公开的市场信息，比如公司的定期报告、市场重大利好消息等，相关股票可能在发布定期报告前一天还在暴跌，但当定期报告大超预期之后就会立刻迎来大涨，而上市公司定期报告的编制往往需要经历漫长的过程，相关数据必然已经早为参与者所知，当却并未对股价造成影响，说明港股正处于半强势有效市场阶段。而A股无论是国家经济数据、市场工作对于股价的走势都存在不确定性，不少股票甚至于尚处于炒消息的阶段，主力资金在部分领域依然拥有较强的影响力，则说明而A股应当尚属于从非有效市场向弱有效市场过渡的阶段。因此，在A股市场中，当前主动管理策略确实依然还有不少的用武之地。
同时，虽然量化投资策略出现的也比较早，在电子计算机出现后，投资人们就努力追求用不断优化的数学模型和计算机的运算能力来找到市场中的“稳赢”密码，只是长期以来，囿于金融工程发展水平和计算机智能水平等方面的原因，量化模型长期尚处于人工编写阶段，实际上只是通过数学模型将投资者的投资策略固化并通过计算机提高交易效率而已，尚未进化到通过人工智能自动根据市场环境自动编写优化量化策略的程度。彼时的量化策略在有效性上尚显不足，短期内确实能够获取惊人的超额利润，但是在市场风格发生变化时，由人工编写的量化策略往往难以快速适应市场的变化，同样会造成巨大的亏损。这点从国内公募基金市场中过去比较热门的量化基金大幅波动的净值走势就能看出来。
综上所述，考虑到当前A股尚处于从尚属于从非有效市场向弱有效市场过渡的市场形态，以及过去金融工程发展水平等诸方面原因，从长期投资回报看，在国内公募基金市场中，过去顶级量化投资基金相较于顶级的主动管理基金，尚未建立明确的收益优势，这可能也是过去量化投资基金不温不火的主要原因。
只是，在我看来，当前无论是国内股票市场的市场形态还是金融工程的技术水平当前都发生了深刻变化。
1、首先来看市场阶段。在我看来，有效市场假说的三种形态并非是孤立存在的，本身也是各国证券市场发展的不同阶段。这里面的根本逻辑就是：
（1）为了获取更高的利润，投资者时刻都在比拼获取信息的手段和速度，激烈的竞争必然会使市场中信息的利用效率越来越高，从而先是技术分析的机会被充分利用，再是公开市场信息被充分挖掘，最后再是通过合法手段但门槛较高的手段去预判企业的内部经营数据消息，比如直接派人调查消费量企业的门店客流量等等。
（2）各国证券交易市场之间同样存在激烈的制度竞争，都在比拼谁得服务更完善、谁得信息更全面、交易成本更低廉（此处特指科斯新制度经济学中的交易成本概念，非指代现实中在交易所的交易成本）。
（3）在投资者与交易所二者竞争因素的共同作用下，就会推动金融市场从非有效市场、向弱势有效市场、半强势有效市场乃至强有效市场进化。
因此，即使是国内长期以来被视为庄家等人为因素起决定性作用，经常会出现市场失灵、股价严重脱离，因此使得长期以来对于优秀的投研团队来说，主动管理策略依然是如鱼得水。
而自2015年以来，随着A股市场上市制度、信披制度、处罚制度、退市制度等各项管理制度的日益完善，投资者们普遍能够感受到，A股不仅是市场指数、个股的波动同样也在趋缓，除了很多程度上依靠幸存者偏差、全仓押宝单个或者数个板块、踩对结构性行情的主题基金外，全市场布局的主动管理基金的年化收益都在不断收敛。等到A股市场也逐渐成为半强式、乃至强式有效市场后，主动管理基金辗转腾挪的空间将被进一步压缩，获取超额阿尔法收益的难度将不断增加。
简单来说，在强式有效市场里，价格充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息，这时候主动管理的作用已经微乎其微，也没有任何套利的能力，即使市场上偶尔出现了失灵的状态，主动管理策略往往也来不及反应。而只要依靠量化交易模型，并且不算优化算力算法，最终谁捕捉新信息、处理新信息、参与交易的速度更快，哪怕只快于对手万分之一秒，也必将占有全部的优势，“The winner will take all”，此时必然完全是量化策略的天下。
2、其次从人工智能发展水平来看。实际上，相较于主动管理基金，量化策略的未来潜力无疑更大。早期的量化投资策略就如同工业革命初期的蒸汽机，技术潜力无限，但是彼时动力输出确实不如技术成熟的马车，甚至于在最早的火车拔河赛中，蒸汽动力车头上还输给了马车。主动管理策略毕竟历经百年，理论相对成熟，并且在弱势乃至非有效市场中，主动管理策略同样有着较大的用武之地。正如我刚才说的，当下国内金融市场的虽然明显还不是有效市场，但是金融市场主体之间同样也在竞争，市场管理者在竞争制度优势，才能吸引来更多的投资者和融资者，投资者在竞争获取信息的手段和速度。A股市场正在向着弱势有效市场乃至半强式有效市场变化，主动策略获取超额收益的难度越来越高。
（1）从数据条件看，市场数据的爆炸终将远超人类大脑处理能力的极限。在现代人看来，统计数据已经存在于生活的方方面面，也是我们日常生活的重要组成部分，就像空气、阳光和水一样司空见惯，比如耳熟能详的GDP、CPI、PPI，乃至企业的营业收入、毛利润、净利润等等，但是相较于人类数千年的文明史和商业史，现代统计方法的历史非常短暂。复式记账法直到18世纪才成熟，完善的GDP统计方法更是只有不到100年，所以人脑上能够处理纷繁复杂的数据从中发现出投资的机会。但是，随着信息技术的进步，人类社会的统计数据也呈现了爆炸式增长，很快就将超越人类大脑信息处理能力的极限，以建信基金明星基金经理牛兴华和叶乐天建信灵活配置混合（000270）的“量化+微盘股”策略为例，微盘股指数的成分股有多达400只，而且每日都会发生变动，依靠人工分析不仅耗时耗力，而且往往难以捕捉影响微盘股短期涨跌的技术面因素，这时候量化策略就具有了巨大的优势，这些都预示着“量化+微盘股”交易策略广阔的未来。
（2）从技术条件看，近期ChatGPT的横空出世到乃至短短四个月后“多模态大型语言模型”GPT-4的更新换代，预示着人工智能已经由概念阶段真正步入了全面商业化应用的前夜。有着人工智能的加持，量化交易策略很有可能迎来脱胎换骨的未来。
究其原因，从历史经验看，科技进步有一个显著的特征，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别。科技成果往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的进步，社会大众都会觉得平平无奇，但是一旦突破了奇点，就将突然迎来指数式的爆发增长。
具体来说，像刚推出时的ChatGPT基于GPT-3.5语言模型，在语言交互和理解能力上确实还有些生硬，但是本质上已经是人工智能的划时代产品，其已经初步具有了通用型人工智能的特征。而近期升级版的GPT-4则在语言理解、表达能力、产品功能等方面又有了长足的进步，具有了四大新优势：1）文字处理能力快速提升；2）增加图像处理功能；3）部分专业和学术考试方面达到了人类水平，比如GPT-4参加模拟律师资格考试（UBE），成绩排名在应试者前10%左右；4）在多种语言方面均较之前语言模型表现出优越性，已经越来越趋近于真正的智能程序。
具体来说，因为在ChatGPT之前的人工智能，名为人工智能，实际上应该还是“人工”的智能。人工智能行业其实还处于手工业阶段，连工业化都尚未完成。具体来说，无论是围棋高手“阿尔法围棋（AlphaGo）”，还是现在的人脸识别技术，看似先进智能，但是应用场景单一，而且背后实际上都是大量的“数码民工”手工作业写代码、贴标签的结果，训练一次的费用都可谓是天价，且无法实现跨领域的功能迭代，训练的实际效率低下。
虽然依靠电化学信号传递数据的人类智能的数据处理速度早就不可与计算机同日而语。超级计算机的性能峰值早就突破了10亿亿次/秒，而人类大脑的运算速度可能只有可怜的5000次/秒。实际上别说电子计算机，人脑的算力可以说连工业革命早期由蒸汽动力驱动的机械化计算机——差分机——都不如。但是，人类智能最大的优势就在于任务处理能力的多样性，不限于使用领域，截至目前，人类智能依然是最高效的通用型智能，因此资源投入的产出效率依然是远高于尚处在手工作业阶段人工智能的。具体来说，全球智人都拥有相同的生理结构和能源转化效率，但是却可以从事成千上万种完全不同的工作，不仅不同的人类可以成为教师、运动员、科学家、建筑工人，还可以是程序员、是歌手、画家、农民；而同一个人经过练习也可以在不同领域之间随意切换。
而ChatGPT则可谓是有史以来第一款通用型人工智能，功能已经不限于特定领域，而是具有多任务处理能力，既可以聊天，还可以写小说、写报告，又能回答问题；而到了GPT-4语言模型，还能够处理图像目前已经有投研团队尝试用GPT-4编写量化投资模型，也取得了显著的效果。我相信人工智能已经到了技术大爆炸的奇点，突破特定领域的限制，从“人工”的智能成为真正的“智能”了。
在人工智能技术大爆炸的背景下，无论是量化模型的构建、训练，还是检验、应用的效率都将大幅提升，甚至于将来都可以有人工智能自动完成，相当能够自动在短时间内培训出无穷多、风格各异的“基金经理”，并自动对他们评价考核、优胜劣汰。
三、关于建信灵活配置混合基金的投资价值
在我看来，牛兴华和叶乐天先生经理的宝藏基金建信灵活配置混合（000270）相较于市面上的其他产品，主要有两大优势：
1、投资策略优：正如我刚才所说的，随着A股市场运行效率的日益提升和人工智能技术突破奇点的大爆炸趋势，“量化+微盘股”策略投资策略的有效性必然能够取得跨越式发展，为投资者创造稳定回报。只是同样的，随着人工智能技术的快速迭代，管理量化投资的门槛同样越来越高，否则如果技术不到位，很容易就会被别的公司的量化模型所淘汰。牛兴华经理拥有多年证券从业经历，毕业于英国卡迪夫大学，能力卓越；叶乐天经理任建信基金金融工程及指数投资部副总经理，有着十几年的证券从业和量化分析经验，专注于量化投资，通过创新型的人工智能算法寻找市场投资机会。因此，即使面对琢磨不定、只有结构性行情的A股市场，牛兴华和叶乐天先生经理在管的建信灵活配置混合（000270）值得信赖。
2、投资方向优。建信灵活配置混合（000270）以微盘股指数为基准，行业分散，单只股票占比低，风险分散，存在套利机会。
四、关于投资建信灵活配置混合的最佳策略是“慧定投”的原因
根据历史数据，对于同一只基金来说，定投的频率乃至定投日期的选择对于最终收益的影响可以说都是微乎其微，而定投策略的选择影响就很大。而定投建信灵活配置混合（000270），最适合的策略就是采用天天基金网独有的“慧定投”策略，而慧定投功能的优势主要有以下两点：
（1）慧定投作为普通基金定投的升级和优化策略，普通基金定投拥有的优势慧定投全都有。即可以充分发挥微笑曲线的威力，在基金下跌时多买份额，这样只要持之以恒，在基金反弹后我们就能快速盈利，省事省力省心。
（2）慧定投还具有独有优势，弥补了普通定投无法控制卖出时机的缺憾。从功能上说，慧定投策略还是目标止盈和移动止盈功能的加强版，兼具了二者的优点：可以上涨时安心持有，充分享受定投收益；又能出现回撤及时止盈，锁定收益，落袋为安；还能够低位增加投资金额的倍数从而加速摊低成本，进一步放大反弹收益，堪称是基金定投解套的最完美神器。
综上所述，未来随着人工智能技术的持续进步，顶级的量化投资策略很可能将逐步建立起对于主动管理策略的绝对优势，建信灵活配置混合（000270）“近1年”阶段涨幅达到6.28%，远超同类平均的-10.97%和同期沪深300指数的-14.33%，在2176只同类基金中排名高居第59位！
投资牛兴华和叶乐天先生经理的基于“量化+微盘股”策略投资策略的基金建信灵活配置混合（000270），也是对未来人工智能对各行业带来的颠覆性变化风险的对冲。
（1）人工智能发展慢，那么大部白领能够保住工作；
（2）假使人工智能将来真的能发展到让大部分白领劳动者失业那天，我们也能够在资本市场上获取足够的投资回报，来对冲失业的风险。
而定投建信灵活配置混合（000270）的最佳策略无疑是利用天天基金网独有的“慧定投”功能，能够低点多买、高点少买，回撤自动获利了结，进一步放大基金定投“微笑曲线”的威力。
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