内容来源：2019年6月3日，中信建投通信团队通过电话会议分享关于5G牌照和5G产业链的最新观点。

主讲人：　武超则。中信建投研究所所长、通信行业首席分析师。专注于移动互联网、物联网、云计算等通信服务领域研究。2013-2017年连续五年《新财富》通信行业最佳分析师评选第一名。

阎贵成。中信建投通信行业首席分析师，专注于光通信、物联网、5G、海外新经济等领域研究。2017年《新财富》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。

黄瑜。中信建投电子行业首席分析师。复旦大学硕士，7 年电子行业卖方和买方研究经验。2014年新财富第二名，水晶球第一名上榜。

杨艾莉。中信建投传媒行业首席分析师。

武超则是聪明投资者第11期价值研习社嘉宾，完整的通信研究框架和投资逻辑，请到聪明投资者官网查看。

5G牌照的最新进展

1.　发放时间点：可能是最近的一两周，快于市场预期。

2.　产业跟踪：进一步在提速。

3.　牌照性质：正式商用牌照。但在操作阶段，可能是先试商用，再经过测试磨合慢慢进入商用阶段。

注：牌照本质上代表一种经营许可；试商用：面向城市范围，更多是一种免费体验；商用：运营商可以向客户提供正式的商用服务，正式提供服务并收费

4.　牌照数量：3 1；3：移动、联通、电信，1：广电。

5.　牌照发放提速原因：1）进一步推动5G发展；2）中国5G商用上落后于美韩；3）表达中国发展5G的决心。

通讯：更多引发5G建设体量的提升

5G从主题行情回归业绩行情

1.　更多引发5G建设体量的提升：基建类设备厂商、传输类设备厂商、上游元器件厂商。

2.　从去年到现在以主题行情为主，5G牌照发放，将行情推上小高潮；中长期还是要回归到业绩兑现，从主题行情回归到业绩行情。

3.　关注：华为、中兴通讯、烽火通信、光迅科技、华正新材等。

电子：关注高频高速材料

应用场景成熟，终端渗透率提升，受益于5G创新的主要有：

1.　终端天线：立讯精密、信维通信、藤井控股。

2.　射频前端：三安光电、卓胜微。

3.　光学：人机交互的升级，水晶光电等。

4.　高频高速材料：5G基站、毫米波雷达等应用场景。除了自主可控方面的逻辑，也符合5G创新大趋势

1）美国罗杰斯是华为主力供应商，去年份额近90%；在罗杰斯不再供应且本土产品已较成熟的背景下，国产替代的迫切性和确定性均较高；

2）近两年积极培育本土供应商：生益科技、华正新材等。

华为事件带来的机会：半导体

1.　射频前端：高端产品主要由美系Skyworks（21%）和Qorvo（40%-50%）、日系村田主导，中低端产品可自供，有卓胜微、无锡好达、汉天下等。

2.　存储器：主要来自三星、海力士、美光、东芝等为主，美国厂商美光是否供货影响有限。本土有兆易创新。

3.　传感器：供应商主要有索尼、三星和韦尔股份（超10%），受美系厂商影响有限。

4.　处理器：华为海思的麒麟系列已量产并在自家手机广泛使用。

广电的优势：政策&频段资源

1.　优势：1）政策优势；2）手握700兆频段资源。

2.　全国一张网整合：今年3月中信和阿里入股国网公司，进展进入提速阶段；明年，上市公司整合。

3.　应用：

1）超高清视频（to C端）：家庭大屏终端相较于移动终端的优势凸显，有利于吸引用户回归大屏终端，大屏行业将面临比较好的政策；

2）智慧广电（to B端）：贵广网络和华数传媒做的一系列智慧广电的行业应用，都取得了良好的效果。

4. 关注：贵广网络、华数传媒、天威传媒

游戏板块：云游戏行业更清晰

1.云游戏：与技术网络革新息息相关。游戏进入云端后，玩家解决了跨屏的体验、硬件设备的限制。云游戏领域，运营商走得更快。

2.　率先受益的是有研发实力的公司：腾讯、网易、完美世界和游族网络等。