2022年开年以来，A股科技股中，电子、通讯、计算机和传媒均表现较差，根据wind数据显示，截至4月底均跌超30%，其中电子下跌近40%。整体来看，TMT板块估值已位于过去10年底部，多个子行业结构机会开始显现。

电子行业：跌幅最大 ROE处于近20年最高水平

年初至今，电子行业累计跌幅接近30%，位列全A一级行业倒数第一。从下跌幅度上，已经与2011/2014/2018年三轮大调整的幅度较为接近；从下跌速度上，超过行业过去10年任何时点。整体来看，短期基本面走弱是直接原因，而行业增速下行往往伴随着终端创新的阶段性真空，影响投资者的远期判断。但中长期看，行业成长性依旧健康，资产质量较上一轮周期有明显提升。从ROE看，2021年电子整体ROE达到14%，处于近20年来最高水平。

子行业中，半导体季度基本面判断难度较大，适用长期视角选股。下游需求中，目前仅物联网和服务器处于高景气，受疫情影响还面临无法交付的问题。但行业当前估值水平已经处在接近历史最低水位。在投资策略上，可以关注高确定性的抗跌品种以及行业还有较大成长空间的品种。从需求景气角度，重点关注下游为汽车、服务器的标的；从供给紧张角度，重点关注产能依赖8寸晶圆的模拟、IGBT等。如模拟IC就是半导体长短兼备的赛道。看短期，2022年的供求依旧偏紧。需求端受益于车和海外厂商退出的拉动，供给侧受益于8寸产能紧张。看长期，商业模式理想，替代空间巨大，国内格局稳定。

汽车智能化行业是可以与手机产业链等量齐观的赛道，类似半导体，大部分个股都已经跌到比较便宜的位置。汽车电子被公认为下一轮电子创新周期的主线，情绪好转后，业绩和估值都有一定修复空间。从当前技术成熟度下的消费者买单意愿排序为座舱、辅助驾驶、网联、自动驾驶。可优先关注摄像头、物联网、车载高精度定位、通信连接器、激光雷达领域细分市场龙头。

计算机：四个子板块有望业绩加速

计算机公司增长稳健，基本上年复合增长率在20%以上，甚至没有因为体量扩大增速放缓，但业绩增长与板块股价表现相比，有一定滞后，主要公司估值大幅波动。

板块从熊转牛大致可分为三个阶段。一是业绩有板块性加速；二是新的商业模式带来新的收费模式，带来新空间；三是新的空间带来板块性的估值扩张。当前计算机板块的主要矛盾是缺少板块性的业绩加速，可能诞生业绩加速的板块预计包括：（1）云计算。各个公司近两年做了较大变革，业绩可能会逐步兑现；（2）信息安全。目前格局非常差，如果优化可能带来整体性板块加速；（3）医疗IT。下游需求被疫情挤压，疫情恢复后可能业绩有加速；（4）信息技术应用创新。从数字经济落地角度看，信创是软件领域最贴合自主可控的方向之一，叠加经过2年的消化，不少公司都在底部，业绩也有所兑现。

通信行业：关注云基础设施、物联网和高精度定位

国内5G需求已连续5个季度处于交付淡季，目前有库存初步出清的趋势；海外数据通信自2021年二季度起进入周期上升通道；创新应用如物联网、高精度定位则处于持续的高景气中。

通信行业上半年预计延续2021年四季度趋势，即国内5G需求弱反弹、海外数据通信周期复苏、创新应用持续高增长。中长期维度下，主设备、光纤光缆价格等周期类板块目前缺乏大级别的改善基础，而成长性板块确定性较高的主要在云基础设施、物联网和高精度定位三个方向。

以云基础设施为例，随着缺芯限制逐渐解除，北美云CAPEX周期将于2022年迎来需求、库存的共振上行。预计云基础设施产业链将回归上行周期，并有望持续2022年全年。展望2022年，服务器是除汽车外下半年需求最坚挺的领域。

传媒互联网：游戏出海仍有较大成长空间

在国内，游戏发行需要提前获得版号，否则无法上线进而获得流水和收入，国外不受到版号限制，因而版号暂停是限制游戏公司估值的核心原因，版号发放有助于行业层面的估值修复。落到单个公司，市场的核心关注点还是公司研发实力、产品储备和上线节奏及上线后流水表现，版号本身不会成为股价核心驱动。

2021年中国移动游戏市场实际销售收入2255.38亿元，同比增长7.57%，预计未来行业增长整体将从用户驱动转为付费驱动，经济增长、用户渗透率和付费率的提升将带动行业整体维持10%以上的复合增速，而出海市场规模维持高增速，2021年中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达180.13亿美元，同比增长16.59%，仍有较大成长空间。

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