2023年上半年市场冲高回落,整体呈震荡整理走势,主要指数分化较大,以国证2000为代表的小盘指数表现较好,红利类指数也录得较好表现,以创业板指为代表的大盘成长类指数表现较差;行业分化剧烈,受益于数字经济和AI的通信、传媒、计算机和电子等TMT板块表现优异,受益于稳增长政策的家电、机械和汽车等叠加机器人主题热点也录得较好表现,消费者服务、房地产、食品饮料、建材等表现较差;风格方面,价值优于成长,小盘优于大盘,稳定风格表现较好,消费风格表现较差,机构持仓较重的大盘成长风格表现较差。
23年1季度,受经济重启复苏、外资流入、市场情绪修复等因素影响,市场震荡上涨,沪深指数上涨4.6%,以科创50为代表的科技成长、小盘成长类指数涨幅较大;行业方面,受益于数字经济和AI的计算机、传媒、通讯、电子等TMT板块表现优异;风格方面,小盘优于大盘,成长风格突出,金融风格较差。1季度市场主要围绕人工智能、数字经济、国企估值重构三大主题进行演绎,相比之下,资金对于微观基本面的关注度下降。实际上,资金主要聚焦主题性投资机会主要有以下几点原因:一方面,1-2月属于经济数据真空期,宏观数据不多,而微观财报披露在1月底年报预报有条件强制披露、2月科创板年报快报披露后几乎无迹可寻,基本面指引较弱;另一方面,在经济弱复苏的背景下,市场对于行业的景气预期也相对较弱。
23年2季度,沪深A股市场震荡下跌,上证综指微跌2.16%,创业板指跌7.69%。从整体来看,二季度基本还是围绕主题方向进行演绎,市场在TMT、中特估、顺周期之间不断轮动。行业方面,AI相关的通信、传媒表现较好,受益于稳增长政策预期升温叠加机器人概念的家电、机械、汽车也涨幅靠前,消费者服务和食品饮料行业跌幅较大。风格方面,稳定和金融表现较好,消费和周期跌幅较大,价值优于成长,大盘价值风格表现较好,大盘成长风格表现较差。
2023年上半年组合整体处于中性偏积极仓位运作。我们的组合构建偏长期思考,主张自上而下中观配置与自下而上精选个股相结合,以合理的价格买入景气度较高的优质公司,配置细分领域龙头,分享行业和公司的成长收益。组合配置上长期立足于我们国家的比较优势:产业配套齐全的制造优势,劳动力素质提高的工程师红利优势,居民收入提高的巨大市场优势。23年上半年组合主要配置在碳达峰碳中和相关的光伏/电动车等高端制造,自主可控补短板相关的国防军工/半导体等科技创新,长期确定性较强的高端白酒等品牌消费以及部分医药细分领域,显著增加了数字经济、AI主题相关的传媒、通信、电子、计算机等TMT板块的配置。上半年组合跑赢基准,表现较好,我们超配了AI相关的电子、通信、计算机、传媒等TMT板块表现较好,对组合有正贡献。由于市场担心23年的行业增速下降以及行业竞争格局恶化等问题,我们持仓较重的新能源车、光伏、军工电子和军工上游材料相关标的有所回调,拖累了组合表现。