2022年3季度,国际方面,海外通胀持续高位,美联储紧缩力度提速,地缘政治持续紧张,全球经济复苏放缓,全球股市、汇市大幅波动;国内方面,新冠疫情散点爆发,房地产增速持续放缓,经济复苏力度不及预期,市场震荡走低,沪深300跌幅达15%,红利类指数相对抗跌,创业板指等科技成长类指数跌幅较大,稳定和金融风格相对抗跌;由于部分成长领域前期交易较为拥挤、叠加美债利率大幅上升,成长风格跌幅较大,成长与价值之间的分化有所收敛,价值风格相对占优;行业方面,仅煤炭行业小幅上涨,其余行业全线下跌,电力设备、电子等科技成长类行业跌幅较大。分月来看,7月,国内疫情反扑,虽6月经济金融数据超预期,但疫情和稳增长政策出现不利的边际变化,市场情绪有所回落,其中金融和消费拖累指数表现。8月,受地缘风险事件、高温缺电、疫情反复、经济偏弱叠加财报密集披露等影响,同时美国通胀未实质性缓解、美联储加息态度坚定,市场继续回调;业绩较强叠加缺电使得对板块景气延续的预期加强,煤炭行业表现一枝独秀,领涨市场。9月,美联储鹰声嘹亮,紧缩力度超预期,引发全球股票市场和外汇市场大幅波动,国内经济、金融数据也相对疲软,A股市场震荡下跌,电子、传媒、电新等行业跌幅较大。
2022年3季度组合整体处于中性偏积极仓位运作。整体延续了之前的配置思路,未做大的调整。我们的组合构建偏长期思考,主张自上而下中观配置与自下而上精选个股相结合,以合理的价格买入景气度较高的优质公司,配置细分领域龙头,分享行业和公司的成长收益。组合配置上长期立足于我们国家的比较优势:产业配套齐全的制造优势,劳动力素质提高的工程师红利优势,居民收入提高的巨大市场优势。3季度组合主要配置在碳达峰碳中和相关的电动车/光伏/储能/风电等高端制造,自主可控补短板相关的国防军工/半导体等科技创新,长期确定性较强的高端白酒等品牌消费以及景气度维持的CDMO等医药细分领域。3季度,由于市场担心疫情影响居民收入进而影响明年的电动车销量以及行业竞争格局恶化等问题,我们持仓较重的新能源车相关标的回调幅度较大,拖累了组合表现。