截至上周五（11月29日），伦敦现货黄金报收2,650.33美元/盎司，上周累计下跌65.47美元/盎司，跌幅2.41%。上周金价震荡，金价最高上行至2,650.33美元/盎司，最低下探至2,624.65美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 上周由于中东局势有一定缓和以及俄乌冲突升温的预期有一定缓解，市场避险情绪减弱，地缘风险溢价回落；加上特朗普提名新财长，市场对短期内激进关税和高赤字的担忧有一定缓解，金价反弹到位后多头再度获利了结，上周金价震荡、小幅回调。当前看短期金价波动或有所放大，中长期美联储开启降息周期+ “去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注、考虑逢低布局。

数据方面，美国10月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值公布值-0.2%，预期值0.1%，前值0.3%；美国10月耐用品订单环比初值公布值0.2%，预期值0.5%，前值-0.4%；美国10月零售库存环比公布值0.1%，预期值0.5%，前值0.6%；美国三季度实际GDP年化季环比修正值公布值2.8%，预期值2.8%，前值2.8%；美国10月核心PCE物价指数同比/环比公布值2.8%/0.3%，预期值2.8%/0.3%，前值2.7%/0.3%；美国10月PCE物价指数同比/环比公布值2.3%/0.2%，预期值2.3%/0.2%，前值2.1%/0.2%；美国10月个人收入环比公布值0.6%，预期值0.3%，前值0.3%。

美国10月PCE同比符合预期，11月FOMC会议纪要强化渐进降息态度。美国10月PCE物价指数同比上涨2.3%，持平于预期，高于前值的2.1%；剔除食品和能源价格后的10月核心PCE价格指数同比上涨2.8%，持平于预期，高于前值的2.7%。另外，本周美联储公布11月FOMC会议纪要，与会官员认为就业增长风险有所减轻而核心通胀仍然偏高，倾向于渐进式降息。其他经济数据来看，美国10月耐用品订单环比增长0.2%，不及市场预期的0.5%，前值为-0.7%。美国11月谘商会消费者信心指数为111.7，低于预期的111.8，高于前值的109.6。美国10月个人收入环比增长0.6%，高于预期的0.3%，高于前值的0.3%。美国10月个人支出环比增长0.4%，符合预期，低于前值的0.5%。总体经济数据呈现一定韧性。

以色列与黎巴嫩真主党达成临时停火协议，中东局势有所缓和。当地时间11月27日，在美国斡旋之下，以色列和黎巴嫩武装组织真主党正式达成临时停火协议。美国表示，这项协议旨在永久停止敌对行动，在未来60天内，以色列将逐步撤出剩余部队，黎巴嫩军队将开始在领土上进行部署。美国希望此举能平息中东局势，并为加沙地带的新和平倡议铺平道路。以色列总理内塔尼亚胡发表讲话称，以色列“将执行这份协议，并对任何违规行为做出强烈反应”，停火的持续时间将取决于黎巴嫩发生的情况。黎巴嫩看守政府总理米卡提在声明中强调，要求以色列全面遵守停火决定，从其占领的所有地区和地点撤军，全面遵守联合国安理会第1701号决议。

美国财长提名人贝森特提出“3/3/3”政策方针，市场对短期内激进关税和高赤字的担忧有一定缓解。美国财政部长提名人贝森特提出核心经济议程“3/3/3”政策方针，即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。具体来看。（1）预算赤字控制。贝森特表示，他将敦促特朗普实现3%的赤字率（赤字/GDP）目标。（2）经济增长。贝森特主张通过放松管制、扩大美国能源生产、控制通胀来实现3%的实际经济增长目标。贝森特强调，目标是让私营部门接棒，取代目前膨胀的政府支出，他认为拜登政府的政策导向抑制了私人投资意愿。（3）关税政策。贝森特试图淡化特朗普的贸易威胁，面对华尔街士担心全面关税可能引发贸易战并最终导致美国消费者承担更高价格的质疑，贝森特回应称，特朗普的关税威胁是一种谈判策略，目的是从其他国家获取让步。（4）货币政策立场。贝森特长期对美联储持强烈批评态度。他此前提出一项争议性建议，主张任命一位“影子美联储主席”。其目前改变了想法，但依然建议新政府应“尽早提名下一任美联储主席”。和市场预期相比，贝森特对关税政策的态度更加缓和，赤字率目标也更低，促使市场通胀预期下修。综合来看，上周降息预期升温。根据联邦基金利率期货，12月降息概率由上周的53%升至66%，至25年底降息幅度由上周的66bp大增至113bp。

周点评：上周由于中东局势有一定缓和以及俄乌冲突升温的预期有一定缓解，市场避险情绪减弱，地缘风险溢价回落；加上特朗普提名新财长，市场对短期内激进关税和高赤字的担忧有一定缓解，金价反弹到位后多头再度获利了结，上周金价震荡、小幅回调。

当前来看短期金价波动或有所放大，但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。特朗普的政策主张方面，平息地缘政治冲突等主张可能对金价有一定影响，但中期抬升的通胀预期、扩大的财政赤字对于金价可能有一定利好。后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。仍然可持续关注、考虑逢低布局。

本周关注重点：周一（12月2日）美国11月ISM制造业指数，美国11月ISM制造业就业/新订单/物价支付指数，美国11月Markit制造业PMI终值；周二（12月3日）美联储理事沃勒发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加皇后区商会举办的一次对话；周三（12月4日）美国11月ISM非制造业指数，美国10月耐用品订单环比终值，美国11月ADP就业人数变动(万人)，美联储理事库格勒就劳动力市场和货币政策发表讲话， 2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话，美国10月工厂订单环比；周四（12月5日）美联储主席鲍威尔受邀在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上接受采访，美联储公布经济状况褐皮书，美国11月30日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（12月6日）美国11月非农就业人口变动(万人)，美国11月失业率，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值， 2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话。

行情监测

黄金现货：截至上周五（11月29日），伦敦现货黄金报收2,650.33美元/盎司，上周累计下跌65.47美元/盎司，跌幅2.41%。上周金价震荡，金价最高上行至2,650.33美元/盎司，最低下探至2,624.65美元/盎司。

CFTC持仓报告（交易所未更新）

美国商品期货交易委员会(CFTC)11月19日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（11月12日）的236,451手下降至234,367手，净多头头寸减少。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

对于黄金短期走向，当前市场分歧较多。分析师Marc Chandler认为，黄金价格短期内面临上行和下行压力。他指出，尽管美国利率和美元有所回落，但黄金交易者仍感到不安。不过分析师Darin Newsom表示，尽管黄金在美国假期缩短的一周内出现了大幅抛售，但2月黄金在日线图上仍处于短期上升趋势。

分析师Colin Cieszynski对本周黄金的表现不作过多解读，认为黄金的波动性较大，且由于假期交易量较小，难以从中得出太多结论。他预计黄金将在2532至2800美元/盎司之间交易。分析师Mark Leibovit暂时退出黄金市场，等待技术买入信号。分析师Adam Button认为，特朗普政府的政策可能对美元和黄金价格产生影响，特别是如果特朗普想要实现其经济目标，可能需要美元的显著贬值，这对黄金无疑是利多。

平台认为，黄金是最有可能从美国政府政策中获益的主要资产。随着全球政策不确定性的加剧，黄金的需求将得到支撑。特朗普政策加剧了地缘政治不确定性，而美国预算赤字不断增加，这些因素将为黄金提供额外支撑。黄金作为通胀对冲工具，在这种环境下可能会表现出色。但MHMarkets也指出2025年市场可能面临风险。美联储可能会采取更加紧缩的货币政策，以应对特朗普政府可能出台的经济政策，这可能对黄金构成压力。

每周打分及点评

打分：6

点评：短期波动或放大，需持续关注金价走势。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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