【指数估值定投】：收益（十八）

【买指数、算估值、做定投】

做完了股票基金和债券基金的分析，最后就是实物资产了，包括黄金和大宗商品（其实房地产 REITS、通胀保护债券 TIPS 也可以作为实物资产的一类，并且和黄金和商品一样，主要的作用就是抗通胀，即保值功能，所以后面也会看看房地产基金和通胀保护债券基金的情况）。

按照历史数据，黄金和大宗商品的波动率是非常高的，并且最关键的一点是这两者并没有产生未来现金流的能力，其收益纯粹取决于价格本身的涨跌，也就是约翰博格反复说的投机收益（相反，REITS 和 TIPS则能产生未来的现金流，REITS有租金收入、TIPS有利息收入，也就是约翰博格更喜爱的投资收益，所以理论上更有投资价值）。

在全季节组合中达利欧将黄金和大宗商品的比重分别设为了 7.5%、7.5%，合计 15%，是占比最小的大类资产，主要也是为了提高组合的分散化程度（因为它们与股票和债券的相关性较低，后面也会看看这几类资产的相关性情况），从而控制组合整体的波动率和最大回撤幅度。

那么，具体来看这　7.5%的黄金、7.5%的大宗商品如何配置呢？我们还是一并来比较下最大的几家指数基金供应商的相关产品，分别为：iShares、SPDR、Invesco。

黄金和商品指数基金收益分析

备注：前两只 IAU、GLD 为黄金基金，后两只
DBC、GSG 为商品基金。

先看下规模和费率，黄金还是明显优于商品，两只黄金基金的规模比商品基金大很多，而费率则低很多。当然与前期分析的股票基金和债券基金相比，都还差很多。可见：全季节组合中的美国股票基金分析——以 VOO、VTI、VT为例，http://guba.eastmoney.com/news,of161125,880642827.html；

全季节组合中的美国中长期债券基金分析——以Vanguard、iShares、SPDR产品为例，http://guba.eastmoney.com/news,of050030,880814521.html。

再来看收益率，从可比的近 10年 和近 5年的数据来看，黄金也是明显优于商品，并且黄金是较高的正收益，而商品则是扎眼的负收益。也说明了即使同是实物资产，表现也是相差很多，毕竟黄金的功能更单一、保值功能更强，而大宗商品还受到市场供求、全球贸易等其他很多因素的影响。从收益率数据来看，这10年以来，黄金甚至比中期债券还要高，不过这也不是常态，毕竟从更长远的时间来看，债券的收益还是显著高于黄金的。

西格尔在《股市长线法宝》中用近200年的数据说明了不同资产的长期收益率情况，具体如下图：股票 >> 债券>> 国库券（可以理解为短期国债）>> 黄金 >> 美元。用两个“大于号”也是表明在时间的复利效应下，它们之间的差距是惊人的大。

未完待续

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