黄金行情回顾：

黄金上涨，全周COMEX黄金从1999.4美元/盎司上涨至2024.9美元/盎司（周环比1.28%），AU9999从443.4元/克上涨至454.9元/克（周环比2.61%）。

美国十年期国债收益率回调至3.44%，实际利率回调至1.23%。

黄金主要观点：

美国经济数据依然具有韧性。最新公布的美国4月非农就业大超预期，就业人口变动录得25.3万人，大幅超出市场预期值18.5万人；4月失业率录得3.4%，低于预期值3.6%；时薪同比增速4.4%，高于预期值的4.2%。

此外，美联储5月议息会议重磅落地，加息节奏与市场预期一致。基于相机抉择的政策路径，我们判断6月FOMC会前的经济数据与事件大概率支持美联储停止加息。

美联储对于降息的时机依然谨慎，表示年内不会开启降息，主要是关注到劳动力市场缺口，以及下半年通胀二次抬升的可能性。联邦基金期货显示，市场依然定价9月开始的连续3次降息，相对于官方明显乐观。我们判断风险事件导致年内四季度依然存在降息可能性。

市场风险方面，美国政府债务上限值得关注；银行业风险仍在发酵，美国第一共和银行被收购，西太平洋银行等美国银行股价暴跌，信用紧缩程度存在不确定性。基于紧信用与加息货币政策的替代效应，我们判断若银行紧信用超预期，则货币可能倾向于宽松。

当前经济存在韧性，通胀仍有粘性，美联储提示时薪增速回落至3%可能是通胀回归2%的重要因素。结合最新公布的4.4%的时薪增速，通胀问题依然棘手。基于我们的测算，6月通胀预计是年内低点，回到3-3.5%区间，下半年由于基数效应可能略有抬升，增加了政策的复杂性。

黄金后市展望：

展望后市，强劲的经济数据引发了本轮黄金回调，但金价在2000美元上方具备韧性，短期配置逻辑主要是美国6月初即将面临的政府债务上限。中长期看，美联储加息大概率终止，位于货币周期底部反转的时机。

基于上述分析，结合当前基本面情况，我们对于黄金投资价值保持中性偏乐观态度。未来一周黄金投资中重点关注的信号：

（1）美国4月CPI与核心CPI通胀；

（2）5月密歇根大学消费者预期指数。

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