11月初的罗马，气温刚刚好，物理学家乔治帕里西在夕阳下散步的时候，抬头就看到了天空中成群结队的椋鸟。它们一起掠过天空，既不会撞到一起，也不会各自散开，它们飞越障碍，时而疏散，时而聚拢，不断变化着空间的排列，就好像有个乐队指挥在对它们下达指令。

于是，问题拍着翅膀飞进了帕里西的脑袋：这到底是有乐队指挥还是它们自己组织的集体行为？

经过一系列的研究，帕里西得出了一个结论：椋鸟这套复杂的飞行系统背后，是它们采取彼此定向的方式，以保持轨迹而不会相撞，并且，椋鸟之间的相互作用与其说取决于它们之间的距离，不如说取决于距离最近的鸟之间的联系。

因复杂系统方面的研究成果，帕里西拿下了2021年的诺贝尔物理学奖。

鸟类遵循简单的规则，形成了一个高效运转的系统，就连强悍的天敌游隼，都不敢贸然闯入阵中。

图片：空中飞翔的椋鸟阵 来源：网络

在投资中，是否也能组成这样一个系统，让每个专业的人才都充分释放自己的能量，并且用一种能量去激发另一种能量，最终形成一支高效运转且具备蓬勃生命力的队伍？

这正是国泰基金三年前思考的问题。

国泰基金是国内首批规范成立的基金管理公司之一，作为行业的先行者与重要参与者，经过25年的专业耕耘，国泰基金在权益投资领域战绩彪炳。

面对投资者需求的多样化，三年前，国泰基金也面临着一个新的问题：如何让公司在固收领域焕发新机，为持有人创造更多来自固收领域的价值？

国泰基金做了三件事。

第一，找更专业的人。

从外部引进经验丰富的资深投研交人员，构建一支“无短板”的固收战斗队伍。

第二，调整架构，让专业的人做专业的事。

将固收研究员转入公司研究部，成为研究大平台的一部分，推动专注和独立；同时在投资部设立四大赛道，明确产品定位和专业化取向。

第三，优化投研制度和考核机制。

全面修订固收投研制度和流程，对不同产品，分别设定绝对回报或相对回报考核指标，注重中长期回报考核。

相比权益，固收更崇尚头部，是一个赢家通吃的领域，后来者想要居上，很难。

但是，三年的时间过去，国泰固收团队却在一众固收大厂中脱颖而出，在机构、互联网渠道和普通基民中打造出了自己的口碑。

一方面是业绩领跑。

国泰货币B最近两年业绩排名同类前3%；

国泰同业存单指数基金成立以来业绩排名同类第一；

短债产品国泰利享A最近两年业绩排名同类前7%、国泰利泽A近一年业绩排名同类前6%；

国泰聚禾、国泰润鑫等多只中长期纯债基金近1年业绩排名同类前10%。

另一方面，在过去两年债市的大风大浪中，稳字当头。

在债券市场的跌宕起伏中，国泰基金旗下的多只固收产品在回撤控制方面位居行业前列。

国泰利享A在去年四季度的债市大幅调整之中，产品最大回撤仅为30bp，在100亿以上的大规模短债基金中排名第3/23。

国泰同业存单指数基金作为一只指数基金，要求80%的资产投资于标的指数成分券，但基金经理在被动跟踪指数的同时，也要发挥一定的主动管理能力去做好品种的筛选，在这方面，国泰固收团队也不遗余力地做好收益和回撤的平衡，该基金成立以来最大回撤在同类基金中排名第1。【1】

在市场的冷暖更迭周期变化中，国泰固收团队如同候鸟一般，迁徙有序，经历牛熊考验，“积小胜为大胜”，持续为持有人赚取稳健收益。

更如候鸟的协作无间，国泰固收团队攻守有道，在2020年以来信用债市场频频“爆雷”的背景下，维持着“0”踩雷记录，不让“天敌”有机可乘。

三年的时间里，国泰基金固收业务进入了发展的快车道，管理规模持续稳步上升。截至2022年末，公司固收产品线公募管理规模达到3784亿元，较2019年底增长了90%以上。

于是，许多问题也扑腾着翅膀飞进了我们的脑袋：

国泰固定收益团队是如何在三年的时间内打造出一套可信赖、可持续的固收投研模式？

他们又是如何在高手林立的固收格局当中逆势突围的？

本期，让我们一起步入国泰固收团队，一探究竟。

01

队型

国泰基金的办公桌布置很有意思。研究员们都在一张大长桌上办公，座位像乐高积木一样，一块一块拼接起来。

在国泰基金，债券研究员并不从属于固定收益投资部门，而是在整个公司大研究部的架构之下，所以，这张大长桌上，有债券策略研究员，有信评研究员，还有股票行业研究员。

让债券研究员从固收部门中独立出来，转入公司研究部，这是国泰基金在三年前对固收管理架构做出的一次重大调整。

此前，很多机构的固收团队都是投研不分家，债券研究员从属于固定收益投资部门，缺点就是，如果遇到强势的领导或者基金经理，研究员的独立性和客观性就可能会受到影响。比如业内出现的一些债券基金“踩雷”的事件，背后或多或少是债券研究员的信评决策受到了干预和影响。

从架构上保障实现真正的投研独立，于信用风险管理上是很关键的一步棋。

2020年以来，国内信用债风险事件频发，一些“踩雷”的债券基金也给基民狠狠地补了一课，新“债王”冈拉克那句名言被频频引用：

“在债券上，你赚钱很慢，亏钱很快。”

但在独立客观的机制下，国泰基金信评团队通过专业的风险识别能力，经受住了市场的考验，成功规避一系列信用风险事件，保持了2020年以来“0”踩雷的记录。

更强的是，国泰基金的信评团队不仅能“守塔”，还能“助攻”。

国泰基金近年来持续加强信评团队力量，从行业内引进了多名资深研究员，分别负责城投、地产、周期、ABS、综合等领域，进行专业化分工协作。

2021年上半年，信评团队积极向公司投资部门推荐周期行业债券，一季度推荐了钢铁，二季度推荐了煤炭。