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发表于 2024-01-10 13:41:35 股吧网页版 发布于 山东
两轮牛熊后,这五只二级债基跑赢偏股型基金

投资者的投资体验是通过收益和回撤幅度来感受的。股票的中长期回报高于债券,但短期收益分布不均匀,波动过大,容易导致客户体验不佳。债券资产显得安静而淡泊,在资产配置中扮演着“稳定器”角色,但难以满足投资者对更高收益的追求。


从资产配置角度出发,将股票和债券进行搭配,有望将波动中和,在中长期积累中将较高的收益变成可能,提升持有体验。比如二级债基这类品种,以债券为主要持仓,搭配不超过20%的股票,做出了超越很多股票型基金(股票仓位最低80%)的业绩。


我们通过一些条件,为大家筛选出了五只优秀的二级债基。筛选条件如下:

1)统计区间为2016年至2023年,经历两轮牛熊考验。这期间整体行情特征为:2016至2017年上涨,2018年调整,2019至2020年上涨,2021年至2023年调整;

2)截至2023年3季度末,基金规模大于10亿元;

3)现任基金经理中至少有一位自2016年以前开始管理基金。

来源:Choice,收益率数据截至2023.12.31,规模数据截至2023年3季度末


一、易方达裕丰回报债券

张清华自2014年1月开始管理易方达裕丰回报,至今任职回报为120.74%。这只基金自2016年以来收益率48.87%,跑赢普通股票型基金指数8.35%,跑赢沪深300指数56.91%。

来源:Choice,截至2023.12.31,下同

张清华曾从事3年的卖方研究工作,2010年加入易方达,从2013年开始管理公募基金。他是易方达基金混合资产投资部负责人,被称为“多资产全能型选手”。他管理二级债基时,获取超额收益的途径主要有以下几个:


一是在不同的市场环境中对不同资产进行灵活配置。他尤其擅长利用“股债跷跷板效应”,充分发挥债券资产稳健和股票资产收益弹性高的特点,构建抗跌能涨的组合。


二是“顺风时必满舵”,敢于在看好的时候重拳出击,充分获取收益。比如2018年债强股弱的时候,张清华逐渐将易方达裕丰回报的股票持仓降至年底的9.04%,债券持仓逐渐提升至年底的121.45%,当年获得4.32%的正收益,同期沪深300下跌了25.31%。2019年股市转强的时候,在1季度将该基金的股票仓位迅速拉升至19.69%(顶格20%),辅以10%左右的可转债,当年斩获11.76%的收益。


三是以获取稳健收益为出发点,先守后攻。债券投资中,以偏稳健的金融债、高等级的信用债为主,较少承担企业基本面风险、信用风险等。在确保底层债券资产的风险较低的基础上,通过高杠杆博取更多的收益。股票投资中,偏好护城河深的龙头企业,左侧低位布局,长期持有。


二、天弘永利债券

姜晓丽自2012年8月开始管理天弘永利债券,任职回报为93.76%。这只基金自2016年以来收益率48.17%,跑赢普通股票型基金指数7.65%,跑赢沪深300指数56.21%。

姜晓丽2009年刚毕业就加入天弘基金(期间曾短暂离开),从债券研究员和交易员做起,一步步成长为基金经理。自2012年8月开始管理公募基金,至今已有超11年的管理经验,现任天弘基金固定收益投资负责人。


她具备绝对收益思维,将控制回撤放在首位,力争提供良好的持有体验,使投资者更容易长期持有,不会因为市场的剧烈波动而“下车。


具体管理中,姜晓丽会先自上而下把握宏观经济发展和市场行情趋势,据此设定债券、股票、可转债等不同资产的配置比例,然后在给定的仓位下争取更多的收益。她在决策中会精细的算好每笔投资的风险收益比,在能力范围内做有把握的投资,不去拥挤的地方,不碰太贵的资产。


在多年的投资管理中,姜晓丽形成了一套成熟的体系,她在不同区间的操作策略非常果断、有效。她曾在2016年提前预判债市牛转熊并调整投资策略,将天弘永利债券的债券持仓从1季度的123.28%降至年底的84.15%,缓解了对基金净值的冲击。2018年股市单边下行,天弘永利债券每个季度的股票持仓不超过8%。在2019年和2020年结构性行情中,天弘永利债券有多个季度的股票持仓保持在18%以上,两年里分别获得了13.34%、11.09%的收益。


三、广发聚鑫债券

张芊自2013年7月开始管理广发聚鑫债券,至今任职回报为152.74%。这只基金自2016年以来收益率47.01%,跑赢普通股票型基金指数6.49%,跑赢沪深300指数55.05%。

张芊拥有22年从业经验、超10年社保资金及公募基金管理经验,自2012年开始管理公募基金。现任广发基金固定收益投资总监,曾荣获“10年贡献社保表彰”(公募基金业内少有人获此殊荣)。


张芊管理二级债基时,会首先根据宏观经济指标、政策动态及资金面等因素,判断市场运行趋势,评估各大类资产性价比,据此确定纯债、可转债、股票等的配置比例。同时她会对组合进行积极主动的调整,善于根据市场变化对组合久期及各类资产进行优化、调整。


做债券投资时,张芊力求先控制风险再谋求收益,不做信用下沉,严格控制信用风险。在她看来,固收投资的特征是“后尾效应”,即债券票息收益是既定的,但本金是否会出现信用风险,债券价格会不会因市场利率变化产生剧烈波动,都是需要仔细审视和规避的风险。


做股票投资时,张芊偏好进行全市场、全行业布局,持仓行业中既有偏成长的计算机、互联网、传媒等行业,也有偏价值的生物医药、食品饮料、交运、社会服务等行业,个股以行业中的大市值龙头股为主,有助于平滑权益资产的波动。


张芊也会择机借助可转债更好的捕捉股市行情。比如广发聚鑫债券在2019年4个季度的可转债持仓均超过47%,充分把握了2019年的结构性行情,当年斩获29.56%的收益。2020年开始大幅降低可转债持仓,提前预防可能到来的风险,展现了良好的灵活性和波段操作能力。


四、工银双利债券

欧阳凯自2010年8月开始管理工银双利债券,任职回报为129.39%。这只基金自2016年以来收益率41.29%,跑赢普通股票型基金指数0.77%,跑赢沪深300指数49.33%。

欧阳凯拥有长达21年的固收投资经验,超15年公募基金管理经验,曾在券商固定收益研究和投资部任职,2008 年开始管理公募基金,2010年加入工银瑞信基金,现任首席固收投资官。


欧阳凯在管理二级债基时,会采用资产配置策略,自上而下的分析宏观环境、各类资产表现,寻找性价比较好的标的,在低位择机布局、高位果断撤离,不担心错过一次、两次赚钱的机会,宁可少赚也要先保证不亏钱,力争在长跑中胜出。


债券投资时,欧阳凯会严格控制信用风险,配置流动性及信用资质较好的标的,超额收益主要来源于久期调整、券种轮动和加杠杆。利率债主要配置政策性金融债,信用债则以金融债、企业债和中期票据为主。比如2022年、2023年的债牛行情中,工银双利债券的债券持仓占比在多个季度中超过100%。


股票投资时,欧阳凯的操作比较灵活。他会在不同的阶段,选择重点配置的行业,还会调整股票持仓的比例,更好的规避风险、获取收益。比如2018年股市调整中,2季度末股票持仓低至2.17%,有效规避了风险;2019年结构性行情中,2季度末股票持仓提升至16.27%,充分把握了行情。


五、中银添利债券

陈玮自2014年12月开始管理中银添利债券,任职回报为62.84%。这只基金自2016年以来收益率40.76%,跑赢普通股票型基金指数0.24%,跑赢沪深300指数48.80%。

陈玮拥有15年证券从业经验、9年公募基金管理经验,于2014年加入中银基金并开始担任基金经理,现任固定收益投资部副总经理。陈玮偏重关注组合的防守性,其波动控制能力非常优秀。


陈玮出身于宏观研究和固收投资背景,在管理二级债基时,会对最大回撤设定严格的界限,坚持自上而下与自下而上相结合的投资框架。自上而下主要是基于宏观经济、市场整体趋势以及对未来的判断,制定阶段性的大类资产配置策略。自下而上主要是在个券、个股选择方面精挑细选,挖掘性价比高的标的。


债券投资方面,陈玮会综合使用久期策略、杠杆策略、信用策略等进行灵活投资。在利率债投资方面,一般只会在债券市场行情较好时才会出手,确保博取波段收益时有较高的胜算;在信用债投资方面,会综合考虑风险和收益,在不承担过多信用风险的前提下,选择持有收益率较高的品种。比如中银添利债券的债券仓位长期保持在100%以上的较高水平,组合的久期会沿着中枢进行灵活调整。


陈玮一般不通过股票、可转债等权益属性较强、弹性较高的资产来增厚收益,持仓长期保持在较低的水平。比如中银添利债券股票仓位通常不超过10%,2022年以来几乎不配置可转债,组合波动率较低,净值走势非常平稳。


六、市场纷纷扰扰,我自“岁月静好”

资本市场的牛熊周期无法避免,想要平滑波动,在中长期获得可观的收益,必须通过正确的策略、体系化的操作才能有效应对。二级债基采用的资产配置策略经过历史检验,是一种值得信赖的、有效的途径。


二级债基通过配置相关性较低的资产(主要是债券、股票、可转债等),实现风险对冲,配置上以低波动的债券为主,为组合提供坚实的基石收益;以弹性较高的股票和可转债为辅,为组合争取更多的超额收益。核心目标是希望组合能在各类资产的下行周期中控制好回撤,在上行周期中不错过大行情。


这类基金虽不能保证业绩在短期跑得特别快、特别靠前,但其努力追求在多轮牛熊之后以相对小的波动,积累出相对丰厚的收益,给投资者带来良好的持有体验,达到“市场纷纷扰扰,我自岁月静好”的境界。


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