投资者的投资体验是通过收益和回撤幅度来感受的。股票的中长期回报高于债券，但短期收益分布不均匀，波动过大，容易导致客户体验不佳。债券资产显得安静而淡泊，在资产配置中扮演着“稳定器”角色，但难以满足投资者对更高收益的追求。
从资产配置角度出发，将股票和债券进行搭配，有望将波动中和，在中长期积累中将较高的收益变成可能，提升持有体验。比如二级债基这类品种，以债券为主要持仓，搭配不超过20%的股票，做出了超越很多股票型基金（股票仓位最低80%）的业绩。
我们通过一些条件，为大家筛选出了五只优秀的二级债基。筛选条件如下：
1）统计区间为2016年至2023年，经历两轮牛熊考验。这期间整体行情特征为：2016至2017年上涨，2018年调整，2019至2020年上涨，2021年至2023年调整；
2）截至2023年3季度末，基金规模大于10亿元；
3）现任基金经理中至少有一位自2016年以前开始管理基金。
来源：Choice，收益率数据截至2023.12.31，规模数据截至2023年3季度末
一、易方达裕丰回报债券
张清华自2014年1月开始管理易方达裕丰回报，至今任职回报为120.74%。这只基金自2016年以来收益率48.87%，跑赢普通股票型基金指数8.35%，跑赢沪深300指数56.91%。
来源：Choice，截至2023.12.31，下同
张清华曾从事3年的卖方研究工作，2010年加入易方达，从2013年开始管理公募基金。他是易方达基金混合资产投资部负责人，被称为“多资产全能型选手”。他管理二级债基时，获取超额收益的途径主要有以下几个：
一是在不同的市场环境中对不同资产进行灵活配置。他尤其擅长利用“股债跷跷板效应”，充分发挥债券资产稳健和股票资产收益弹性高的特点，构建抗跌能涨的组合。
二是“顺风时必满舵”，敢于在看好的时候重拳出击，充分获取收益。比如2018年债强股弱的时候，张清华逐渐将易方达裕丰回报的股票持仓降至年底的9.04%，债券持仓逐渐提升至年底的121.45%，当年获得4.32%的正收益，同期沪深300下跌了25.31%。2019年股市转强的时候，在1季度将该基金的股票仓位迅速拉升至19.69%（顶格20%），辅以10%左右的可转债，当年斩获11.76%的收益。
三是以获取稳健收益为出发点，先守后攻。债券投资中，以偏稳健的金融债、高等级的信用债为主，较少承担企业基本面风险、信用风险等。在确保底层债券资产的风险较低的基础上，通过高杠杆博取更多的收益。股票投资中，偏好护城河深的龙头企业，左侧低位布局，长期持有。
二、天弘永利债券
姜晓丽自2012年8月开始管理天弘永利债券，任职回报为93.76%。这只基金自2016年以来收益率48.17%，跑赢普通股票型基金指数7.65%，跑赢沪深300指数56.21%。
姜晓丽2009年刚毕业就加入天弘基金（期间曾短暂离开），从债券研究员和交易员做起，一步步成长为基金经理。自2012年8月开始管理公募基金，至今已有超11年的管理经验，现任天弘基金固定收益投资负责人。
她具备绝对收益思维，将控制回撤放在首位，力争提供良好的持有体验，使投资者更容易长期持有，不会因为市场的剧烈波动而“下车。
具体管理中，姜晓丽会先自上而下把握宏观经济发展和市场行情趋势，据此设定债券、股票、可转债等不同资产的配置比例，然后在给定的仓位下争取更多的收益。她在决策中会精细的算好每笔投资的风险收益比，在能力范围内做有把握的投资，不去拥挤的地方，不碰太贵的资产。
在多年的投资管理中，姜晓丽形成了一套成熟的体系，她在不同区间的操作策略非常果断、有效。她曾在2016年提前预判债市牛转熊并调整投资策略，将天弘永利债券的债券持仓从1季度的123.28%降至年底的84.15%，缓解了对基金净值的冲击。2018年股市单边下行，天弘永利债券每个季度的股票持仓不超过8%。在2019年和2020年结构性行情中，天弘永利债券有多个季度的股票持仓保持在18%以上，两年里分别获得了13.34%、11.09%的收益。
三、广发聚鑫债券
张芊自2013年7月开始管理广发聚鑫债券，至今任职回报为152.74%。这只基金自2016年以来收益率47.01%，跑赢普通股票型基金指数6.49%，跑赢沪深300指数55.05%。
张芊拥有22年从业经验、超10年社保资金及公募基金管理经验，自2012年开始管理公募基金。现任广发基金固定收益投资总监，曾荣获“10年贡献社保表彰”（公募基金业内少有人获此殊荣）。
张芊管理二级债基时，会首先根据宏观经济指标、政策动态及资金面等因素，判断市场运行趋势，评估各大类资产性价比，据此确定纯债、可转债、股票等的配置比例。同时她会对组合进行积极主动的调整，善于根据市场变化对组合久期及各类资产进行优化、调整。
做债券投资时，张芊力求先控制风险再谋求收益，不做信用下沉，严格控制信用风险。在她看来，固收投资的特征是“后尾效应”，即债券票息收益是既定的，但本金是否会出现信用风险，债券价格会不会因市场利率变化产生剧烈波动，都是需要仔细审视和规避的风险。
做股票投资时，张芊偏好进行全市场、全行业布局，持仓行业中既有偏成长的计算机、互联网、传媒等行业，也有偏价值的生物医药、食品饮料、交运、社会服务等行业，个股以行业中的大市值龙头股为主，有助于平滑权益资产的波动。
张芊也会择机借助可转债更好的捕捉股市行情。比如广发聚鑫债券在2019年4个季度的可转债持仓均超过47%，充分把握了2019年的结构性行情，当年斩获29.56%的收益。2020年开始大幅降低可转债持仓，提前预防可能到来的风险，展现了良好的灵活性和波段操作能力。
四、工银双利债券
欧阳凯自2010年8月开始管理工银双利债券，任职回报为129.39%。这只基金自2016年以来收益率41.29%，跑赢普通股票型基金指数0.77%，跑赢沪深300指数49.33%。
欧阳凯拥有长达21年的固收投资经验，超15年公募基金管理经验，曾在券商固定收益研究和投资部任职，2008 年开始管理公募基金，2010年加入工银瑞信基金，现任首席固收投资官。
欧阳凯在管理二级债基时，会采用资产配置策略，自上而下的分析宏观环境、各类资产表现，寻找性价比较好的标的，在低位择机布局、高位果断撤离，不担心错过一次、两次赚钱的机会，宁可少赚也要先保证不亏钱，力争在长跑中胜出。
债券投资时，欧阳凯会严格控制信用风险，配置流动性及信用资质较好的标的，超额收益主要来源于久期调整、券种轮动和加杠杆。利率债主要配置政策性金融债，信用债则以金融债、企业债和中期票据为主。比如2022年、2023年的债牛行情中，工银双利债券的债券持仓占比在多个季度中超过100%。
股票投资时，欧阳凯的操作比较灵活。他会在不同的阶段，选择重点配置的行业，还会调整股票持仓的比例，更好的规避风险、获取收益。比如2018年股市调整中，2季度末股票持仓低至2.17%，有效规避了风险；2019年结构性行情中，2季度末股票持仓提升至16.27%，充分把握了行情。
五、中银添利债券
陈玮自2014年12月开始管理中银添利债券，任职回报为62.84%。这只基金自2016年以来收益率40.76%，跑赢普通股票型基金指数0.24%，跑赢沪深300指数48.80%。
陈玮拥有15年证券从业经验、9年公募基金管理经验，于2014年加入中银基金并开始担任基金经理，现任固定收益投资部副总经理。陈玮偏重关注组合的防守性，其波动控制能力非常优秀。
陈玮出身于宏观研究和固收投资背景，在管理二级债基时，会对最大回撤设定严格的界限，坚持自上而下与自下而上相结合的投资框架。自上而下主要是基于宏观经济、市场整体趋势以及对未来的判断，制定阶段性的大类资产配置策略。自下而上主要是在个券、个股选择方面精挑细选，挖掘性价比高的标的。
债券投资方面，陈玮会综合使用久期策略、杠杆策略、信用策略等进行灵活投资。在利率债投资方面，一般只会在债券市场行情较好时才会出手，确保博取波段收益时有较高的胜算；在信用债投资方面，会综合考虑风险和收益，在不承担过多信用风险的前提下，选择持有收益率较高的品种。比如中银添利债券的债券仓位长期保持在100%以上的较高水平，组合的久期会沿着中枢进行灵活调整。
陈玮一般不通过股票、可转债等权益属性较强、弹性较高的资产来增厚收益，持仓长期保持在较低的水平。比如中银添利债券股票仓位通常不超过10%，2022年以来几乎不配置可转债，组合波动率较低，净值走势非常平稳。
六、市场纷纷扰扰，我自“岁月静好”
资本市场的牛熊周期无法避免，想要平滑波动，在中长期获得可观的收益，必须通过正确的策略、体系化的操作才能有效应对。二级债基采用的资产配置策略经过历史检验，是一种值得信赖的、有效的途径。
二级债基通过配置相关性较低的资产（主要是债券、股票、可转债等），实现风险对冲，配置上以低波动的债券为主，为组合提供坚实的基石收益；以弹性较高的股票和可转债为辅，为组合争取更多的超额收益。核心目标是希望组合能在各类资产的下行周期中控制好回撤，在上行周期中不错过大行情。
这类基金虽不能保证业绩在短期跑得特别快、特别靠前，但其努力追求在多轮牛熊之后以相对小的波动，积累出相对丰厚的收益，给投资者带来良好的持有体验，达到“市场纷纷扰扰，我自岁月静好”的境界。
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