在经历了近 10 年的上涨之后，今年的美股似乎“熄了火”。从近期高点算起，代表美国中小盘的罗素 2000 指数跌幅已超过 20%，正式进入熊市阶段。

相应地，道琼斯工业、纳斯达克、标普 500 三大美挃，从近期高点算起跌幅也已接近20%，美股全面跌入熊市或已不远。

很多朋友开玩笑发起了“为国空美股”行动，用美股账户买入PSQ纳指反向ETF、SQQQ纳指三倍做空ETF、QID纳指两倍做空ETF等等，那么我们对于国内资产又将如何配置呢？

今年以来，欧洲景气度明显走弱，中国增长亦有所放缓，唯美国表现“一枝独秀”。经济强弱对比之下，美元挃数“一骑绝尘”，俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货 币相继大幅贬值，人民币兑美元也来到 7：1 的整数关口。

相比于其他新兴市场国家，中国仍有较高的贸易顺差，外汇储备又十分雄厚，人民币不具备大幅贬值的基础。然而，美国经济强势，美联储持续紧缩，确实增加了人民币短期贬值的压力。由于股票在美国居民的资产中占比很高，美股的调整对美国居民的财产影响很大。

美股近期的大幅调整，已经引发特朗普对美联储持续加息的批评。受迫于压力，美联储主席鲍威尔在近期的发言明显软化，市场认为明年美联储加息的幅度和节奏将有所缓和。如果美股正式跌入熊市，则美联储紧缩将受到更大挚肘，有利于人民币企稳回升。

同时，今年国内债券市场异常红火。究其原因，一方面是经济下行压力加大，货币政策边际宽松；另一方面是不确定因素增加，避险情绪明显上升。

考虑到经济下行不定因素仍然较多，债券市场有望持续上涨。 然而，由于美联储持续加息，中美债券利差大幅收窄，1 年期中美国债利差甚至出现了倒挂，很大程度上导致了人民币的贬值，也制约了货币政策的空间。

如果美股跌入熊市，而美联储相应放慢加息步伐，则中美利差对债券市场的制约将明显减弱，债券市场将继续走牛。

如前所述，在中美贸易摩擦持续发酵、债券违约事件增多、股权质押风险保留的共振作用下，今年 A 股市场出现了大幅的下跌，目前市场估值已处于历史底部区间。考虑到美股与 A 股有较强的联动性， 若美股跌入熊市可能引发 A 股短期波动，但 A 股的投资价值反而更加凸显。

随着减税刺激作用的消退，预计美国经济将盛极而衰。今年以来，美股波动已明显加大，美国经济转弱，或将导致美股跌入熊市，预计这将有利于人民币企稳回升、债券基金继续牛市、A 股价值更加凸显。

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