一、股市波动加剧，公募基金开始增配债券类资产。

　　2018 年以来，尤其是在央行4月份实行定向降准后，债市收益率快速下行，债市行情曙光初现。尽管4 月下旬之后债市持续调整，但债券基金或迎来了中长期布局时机。

　　下图为公募基金在几类资产上的配置情况，可以发现在经历了17年下半年低配债券资产的情况后，在18年一季度，公募基金开始增配债券类资产，基金的风险偏好下降，重新重视债券资产的配置价值。

　　(数据来源：WIND，招商证券)

　　Choice数据显示，截至5月25日，债券基金年内平均收益达1.56%，在各类基金产品中表现最佳。可见今年以来，债市行情的逐步回暖带动了债券基金业绩的整体提升。在债券基金中，尤以纯债基金的表现最好，今年年内平均收益达2.1%。

　　从产品特性来看，我们在配置债券基金时可以首选纯债债基。因为纯债基金不以任何形式参与股票类资产，不受股票市场波动影响，可以视为震荡市中资金的“避风港”，用于熨平基金组合的净值波动。

　　二、挑选纯债基金的四个实战技巧。

　　1、从历史表现来看，纯债基金中的定开基表现更为稳定。

　　Choice数据显示，在债牛的2014年，在债牛的2014年，一年定开债基的平均收益率为11.95%，普通纯债基的收益仅为9.09%。

　　在债熊的2017年，一年定开债基的正收益率为93%，而普通纯债基的正收益率为90%。

　　可见，封闭式管理的魔力不小！

　　这是因为，定开债基在封闭运作期间的最高杠杆可以达到200%，开放式债券基金的资金杠杆最高不得超过140%，多出来的60%杠杆是成为定开债基追求高收益的利器。

　　此外，封闭式的设计，使基金经理没有申赎压力，资金稳定性好，利于投资管理获取稳定的超额收益。

　　2、成立期限满三年。

　　对于一只债券基金，完整的三年业绩可以看出基金经理在不同市场下的表现情况。尤其要关注的是在债熊的情况下，业绩是否也能保持在同类平均之上。如果现任基金经理任职具有持续性，会使这项评判变得更可靠。

　　3、可以适当跟随机构。

　　机构资金规模一般比较大，对基金经理的风控要求更高，而纯债基金更是机构的宠儿。

　　2017年年报数据显示，在纯债基金中，接近80%的投资者为机构投资者。机构看重的就是纯债基金兼顾收益和安全，特别是与股市跷跷板，股市跌债券通常都能涨，只有个别情况下股债双杀。

　　4、挑选规模不低于5亿的基金。

　　要管理信用风险最有效的方式就是分散非系统性风险，规模没5个亿很难分散信用风险和应对赎回压力。另一方面，优异的纯债基金普遍规模也不会很大，最好不超过20亿，否则基金经理调仓换券就很困难，规模太大，很容易错失交易机会。

　　三、一只抗跌优势明显的一年定开债基

　　综合上述条件，笔者选出了工银信用纯债这只一年定开债基(代码：000074)，我们一起对其做个简要分析。

　　该基金成立于2013年5月22日，成立以来收益达34.4%，年化收益达6.11%，累计超额收益达16.42%。

　　从年度回报来看，该基金年年都能实现正收益，绝大多数年份均跑赢上证国债。

　　该基金不仅长期业绩稳定，今年以来业绩也很突出，天天基金网数据显示，截至5月25日，涨幅已经达到了3.54%，业绩排名为前3%。

　　该基金的基金经理为何秀红女士，拥有11年证券从业经验，曾任广发证券债券研究员，2009年加入工银瑞信，现任固定收益部副总监。在固收领域深耕多年，使得她尤为擅长精准合理的配置券种，并形成了稳健的投资风格。

　　从压力测试来看，该基金经理在债券投资上风控能力一流。在2013年债熊和2016年债灾中，该基金的回撤幅度远小于中债全价指数。

　　以上，可以看出基金经理始终将债券的盈利稳定能力放在最突出的位置，力求在熊市中不亏钱，在牛市中又能跟得上市场节奏。

　　此外，该基金也比较受机构的认可。由于2013年、2014年、2015年的良好表现，该基金成功吸引到了机构的目光，2016年之后，机构占比始终超过80%。

　　2017年之后该基金的规模也一直维持在7亿左右，规模比较稳定，符合我们的债基最优规模标准。

　　从基金公司方面来看，作为国内银行系旗舰基金公司，工银瑞信拥有业内知名的王牌固收团队，债券基金经理人数为14人，同业排名第一(数据来源：天天基金网)。

　　此外，工银瑞信组建了强大的信用评级团队，使得旗下债券基金的债券持仓信用质量较高，在严控风险的情况下，工银瑞信旗下债券基金业绩表现不仅长期稳健，而且今年以来依然超越市场平均水平。

　　目前工银信用纯债于5月22日至6月4日迎来其成立以来的第5个开放期，有兴趣的基友可以了解一下这只一年定开债基。

　　四、要正确认识债券基金的低风险。

　　假如把中债总财富指数看成一只最具代表性的纯债基金，可以发现该指数有负收益的年份，但没有连续两年亏损的。纯债基金是持有时间久才能看出效果的基金，所以一年定开债基能够助我们更好的把握债市机会。

　　由于股市和债市的相关度是非常低的，甚至是负相关，因此买入纯债基金不失为一种有效分散市场风险的方法。

　　(截止日期：2018年5月25日)