【指数估值定投】：成本（八）
【买指数、算估值、做定投】

今年以来，A股市场很多只指数基金（包括存量的，以及新发的）都大幅下调了费率，而且基本都下调到了目前的地板价（管理费率0.15%，托管费率0.05%），站在普通投资者的角度，这当然是好事，基金公司收走的越少，留给自己的就越多嘛。从万得开放式基金分类中筛选出被动型指数基金，按照费率从低到高排序，如下图所示（截至2019年9月26日）：

总数达到了 46只，总规模达到了约 1300亿元。除去 11只国企改革背景的（包括央企结构调整和央企创新驱动），剩下规模也有约 460亿元，越来越成气候了。看起来，指数基金费率下降的大势将锐不可当，而根据国外指数基金的发展历史，投资者往往会用脚投票，越来越往低费率的基金聚集，期待看看到 2019年底这种低费率指数基金究竟会有多大规模。

香港本地指数基金的成本

事实上，在成熟市场，比如美国和香港，股票型指数基金的费率更低，这里就以跟踪恒生指数的两只香港本地的指数基金 $盈富基金(02800)$ 和 $恒指ETF(02833)$ 为例：

备注：
1. 盈富基金和恒指ETF的管理费率和托管费率为按规模分层的最高比率，所以加总会大于等于总费率，后续会进一步拆解分析。
2. 盈富基金、恒指ETF 总费率为官网数据，计算方法除以该财年基金的平均资产净值。

相比而言，内地指数基金的管理费率还是太高了，是香港的 3倍，还有进一步下降的空间，而托管费率已经降到与香港同等水平了，未来空间很小了。我们继续往细了看，这两只香港本地基金的管理费率和托管费率都采用了根据资产规模分层计费的方式，而这种计费方法随着资产规模的增加，将进一步降低投资者的成本，目前内地部分指数基金也已经开始使用这种方法来计算了。

盈富基金的成本

盈富基金的管理费、托管费的具体计费方式如下：

资产净值首150亿港元 0.050%，
资产净值接续之150亿港元 0.045%，
资产净值接续之150亿港元 0.030%，
资产净值超过450亿港元之任何数额 0.025%。

鉴于资产净值每天都在变，所以按以上方法还是比较难精确计算。还好管理费、托管费、指数使用费都是按日计提的，并且指数使用费是固定的，0.015%，所以根据指数使用费率反推出了比较精确的管理费和托管费，拿2016 — 2018三年的数据计算了下：

1. 从三年的数据来看，管理费和托管费基本保持稳定，年度之间的差别很小，保持在 0.03%左右。
2. 以同样的方法计算了下交易成本的比率，虽然不是很精确，但也可以做参考，也比较稳定，保持在0.02%左右。
3. 这四项成本占据了总成本较高比例，基本在 90%左右。同时，这四项成本加总后也非常稳定，大约为 0.10%，与官网披露的数据相差无几。

恒指ETF的成本

恒指ETF 的管理费率是固定的，0.050%，托管费率在0.030% — 0.050%之间，指数使用费率没有直接的数据，同样管理费、托管费、指数使用费都是按日计提的，所以根据管理费率反推出了比较精确的托管费率和指数使用费率，拿2016 — 2018三年的数据计算了下：

1. 从三年的数据来看，管费率和指数使用费率保持极其稳定，每年几乎保持不变。
2. 以同样的方法计算了下交易成本的比率，虽然不是很精确，但也可以做参考，也比较稳定，保持在0.04%左右。
3. 这四项成本占据了总成本较高比例，基本在 90%左右。同时，这四项成本加总后也非常稳定，大约为 0.14%，与官网披露的数据稍微差了一些。

结论与思考

整理而言，这两只典型的港股指数基金的成本已经非常地低，但是与美国的指数基金成本还是有差距的，比如 $标普500ETF-Vanguard(VOO)$ 的平均成本仅为 0.03%。当然，相比较而言，内地的指数基金成本还有很大的下降空间，相信在未来，即使是目前的地板价也会被不断地突破。而这对于长期投资来说是非常重要的，因为哪怕是 0.1%的成本差别，在时间的复利作用下也会产生非常大的差异，所以指数基金之父约翰博格称成本为 “复利暴行”，都是从投资者身上割走的肉啊！

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