进入二季度,宏观经济修复动能有所减弱。从已公布的经济数据来看,工业生产、消费、投资等在环比变动上均有不同程度的减弱。4、5月工业增加值同比增长分别为5.6%、3.5%,固定资产投资累计增长4.7%、4.0%,社会消费品零售总额同比增长18.7%和12.4%。房地产市场进一步走弱,截止5月,房地产投资累计同比下降7.2%,4月以来新房销售环比修复的动能也有所减弱。总的来看,疫情放开之后经济修复动能在一季度释放之后,二季度以来内需疲软的现象较为突出。另一方面,国际政治经济形势的动荡多变,中美关系的复杂变局引人关注。上半年,美国经济显示超预期的韧性,通胀高企,就业形势大超预期,美联储继续实施加息。我国央行实施降息降准等进一步放松的政策,中美两国国债利率深度倒挂。由于中美经济周期的不同步,上半年,人民币兑美元的汇率大幅贬值,由于经济复苏预期落空,加之稳经济增长姗姗来迟,二季度股票指数表现较弱,万德全A下跌3.2%,沪深300下跌5.15%。盈利确定性确定性高、低估值高分红的品种受到投资者青睐。由于宏观基本面走弱,缺乏确定性收益品种,债市配置需求集中释放。二季度中债总财富指数上涨1.86%,中债信用债总财富指数上涨1.24%。二季度,基金保持对信用债的配置力度,进一步增持了估值具备一定的安全边际的可转换债券。
二季度市场震荡下行,行业分化较大,A股市场沪深300指数下跌5.1%,而创业板指下跌7.7%。行业方面,传媒、通信、家电和公用事业大幅上涨,而商贸、食品饮料和建筑材料大幅下跌。
回顾二季度,宏观经济在温和复苏的进程中,但是环比增速比较平缓,与市场对经济复苏的速度和节奏预期有一定差异。市场经历了对于一季度过于乐观的预期的修正,市场出现调整。很多传统行业及公司从短期业绩层面来看弹性不大,投资亮点较少,难有超预期的情况发生。市场关注点集中在增长确定性较强且估值偏低、股息率较高的板块以及受益AI技术进步影响最大的板块。尤其是AI相关板块及个股备受关注,市场表现出了极高的研究热情和参与度。中远期看,AI技术的应用对于大部分生产领域的效率提升都可能产生深远的影响,而短期AI产业的机会主要体现在大模型的研发训练和由此带动的算力方面的投入以及部分行业出现的相关应用的落地。海外方面,美国通胀率持续高企,地产、就业数据好于预期使得加息周期结束的预期时间推迟,另外,市场对于汇率波动、外资流动等比较担忧。
二季度,本基金维持中性偏低的权益仓位,目前组合中,金融、电子、电气设备、消费等配置相对较多,总体在行业和风格配置上保持均衡,继续自下而上的深入研究挖掘个股。