一季度市场震荡上行,行业分化较大,A股市场沪深300指数上涨4.6%,而创业板指上涨2.2%。行业方面,计算机、传媒、通信和电子大幅上涨,而电气设备新能源、银行和地产表现较差。
回顾一季度,地产和疫情防控这两大重点政策方向上出现了较多重大的变化,市场对经济复苏的方向有比较一致的预期,但是对于复苏的速度和节奏分歧较大。海外方面,美国通胀超预期持续高企以及个别银行的风险事件令市场对于金融安全、海外需求和出口的未来更加担忧。上市公司从短期业绩层面来看投资亮点较少。与此同时,chatgpt3.5和4.0的出现令资本市场兴奋不已,AI技术的应用对于大部分生产领域的效率提升都可能产生深远的影响。虽然短期缺乏明确受益的标的和精确的定量研究,但方向和信心上的变化带来较大的布局热情。新能源行业一季度缺少积极变化,电动车产业链受制于需求不足、价格战持续以及海外产业政策的影响,而光伏行业仍然等待硅料价格的下跌到位后出现新的供需平衡。
一季度,宏观经济总体呈现低位复苏的态势。疫情防控政策优化调整,随着疫情管控放开以及疫情达峰过峰,生产和消费活动均有不同程度的复苏。23年1-2月,工业增加值同比增长2.4%,固定资产投资累计增长5.5%,社会消费品零售总额累计同比增长3.5%。房地产销售情况有所好转,但幅度仍较弱。1-2月,房地产开发投资累计同比下滑5.7%,商品房销售面积累计下滑3.6%,住宅新开工面积累计同比下滑8.7%。政策层面,两会制定的5%左右经济增长目标背景是一个较为温和的复苏和政策组合,两会前后,政府换届进行,部委机构改革调整仍是重中之重,宏观政策的发力可能推后到二季度之后。社会融资规模显著改善,1-2月社融规模累计新增9.14万亿,同比多增1.75万亿。
一季度,债券市场总体表现不愠不火。年初以来信贷融资需求旺盛,市场资金面有所收紧。DR007围绕政策利率宽幅震荡,利率中枢上移,杠杆策略的收益被大幅挤压。弱复苏的一致预期非常强,收益率曲线长端小幅波动,短端跟随资金面先上后下,曲线陡峭化。股票市场方面,ChatGPT的发展和应用引起普遍关注,另一方面,“低估值”的代表中国经济的力量也在发生系统性的重估。总体看,宏观整体波动率降低的预期下,股票市场结构性行情演绎较为充分。一季度,中债总财富指数上涨0.67%,中债信用债总财富指数上涨1.48%。
一季度,本基金维持中性偏低的权益仓位,目前组合中,化工、机械、金融、消费等配置相对较多,总体在行业和风格配置上保持均衡,继续自下而上的深入研究挖掘个股。固收方面,本基金增配了信用债及可转债,随着债市中短端收益率下行,以及转债市场转暖,获取了一定的投资收益。