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发表于 2022-09-05 18:00:06 股吧网页版 发布于 上海
国富焦点驱动混合2022年度中报-报告期内基金投资策略和运作分析
整个上半年市场波动较大,行业分化严重,A股市场沪深300指数下跌9.2%,而创业板指下跌15.4%。行业方面,煤炭、地产、银行和交运跌幅较小,而电子、计算机、传媒和军工跌幅较大。
回顾上半年,前四个月国内稳增长压力较大,海外俄乌冲突发生后,各国资本市场反应较为强烈,且原油等部分大宗商品价格飙涨,市场对于滞涨的担忧进一步加重。Omicron变异毒株在国内部分地区爆发,也一定程度上影响了国内正常的经济生活,延后了经济底部恢复的时间点。上市公司季报情况普遍欠佳,权益市场从基本面来看投资亮点较少,市场资金转向防守,银行、地产等低估值板块表现较好,采掘板块受益油价上涨而表现较好。除此之外的大部分板块遭遇大幅调整,地产企业的风险暴露对家电、建材形成较大的业绩压力和估值压制。消费出行乃至个人可支配收入和未来的收入预期均受疫情影响,汽车、电子等耐用消费品相关的板块也受此影响,调整较大。作为去年的热门赛道,新能源行业作为长期确定性相对较高的高成长行业,虽然继续受到广泛和持续的关注,但由于市场预期比较充分,估值相对高位,因此也出现了较大回调。五月份之后,大宗商品高位震荡,部分品种由于全球需求不佳及衰退预期出现显著下行,中游制造业毛利率略有修复。Omicron疫情在国内影响逐步减弱,生产物流的恢复和需求的修复正在发生。市场大幅反弹,反弹最大的是基本面较为强劲且超预期的新能源领域以及前期受疫情影响较大的消费板块。经历前四个月的大幅调整后,开始进入合理估值区间。与此同时,欧洲和美国对新能源产业的利好政策以及国内电动车市场在新车型层出不穷热点频出,整体销售情况显示出极强的韧性,基本面预期进一步上修,5、6月表现抢眼。地产企业的风险释放强度减弱,对下游家电、建材等行业的业绩减值下修和估值双杀接近完成。消费出行乃至个人可支配收入和未来的收入预期均受疫情影响较大,耐用消费品中,汽车受益于产业政策的拉动,而消费电子需求疲弱。
上半年,GDP同比增长2.5%,经济增长进一步降温。房地产行业风险继续显现,多家房企出现违约和被下调评级,地产债券收益率大幅上行。国内房地产销售、开工、新开工等受影响,大幅走低。1-5月,全国房地产开发投资同比下降4%,房地产施工面积同比下降1%,房地产新开工面积同比下降30.6%。1—5月份,商品房销售面积50738万平方米,同比下降23.6%,商品房销售额48337亿元,下降31.5%。二季度,中央银行降低了首套房贷LPR上浮水平并降低五年期LPR15个基点。各地刺激房地产销售的政策频有推出。截至6月末,房地产销售情况有所好转,高频指标显示同比降幅明显缩窄。
上半年,多城采取封控措施应对爆发的新冠疫情,多地经济活动显著受损。全国范围内物流和货运受到封控政策影响,工业生产有所中断。4月和5月工业增加值分别同比下降2.9%和上涨0.7%。消费需求受到冲击,4月和5月,社会消费品零售总额分别同比下降11.1%和下降6.7%。
随着疫情在各地得到控制,进入6月后,上海复工复产加快,江浙地区生产恢复有序进行,珠三角地区经济活动旺盛。从各项高频指标来看,电厂耗煤量快速回升,化工、汽车等行业开工率显著提升。消费方面,随着第三次乘用车减征车辆购置税和汽车下乡政策的推进,6月乘用车批发销量同环比增长41.3%/37.4%,零售销量194.3万辆,同环比增长22.6%/43.5%。汽车产销量同比环比均有明显提升。经济在4月见到全年低点并触底回升。
海外美联储加息三次,联邦基金利率上升到1.75%,和国内隔夜利率形成倒挂。美债收益率快速上升并宽幅震荡,中美十年国债利差倒挂。受美联储快速加息影响,美国经济衰退预期上升,国际大宗商品价格见顶回落。随着美元指数走强,人民币兑美元汇率在三季度大幅贬值5.53%。海外央行紧缩政策对国内货币政策继续降息等政策形成制约。
上半年,本基金维持中性偏低的权益仓位,目前组合中,公用事业、银行、食品饮料等配置相对较多,总体在行业和风格配置上保持均衡,继续自下而上的深入研究挖掘个股。基金抓住时机提高可转债仓位,受益于市场回升,二季度获取了一定的超额回报。
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