从美国滞胀历史看纳指ETF投资机会

美国今年遇到超级通货膨胀，4月份CPI同比大涨8.3%，处于最近10年来最高水平。

每一个10年，都可能出现一轮朱格拉周期，而美国历史上出现滞胀的时候纳斯达克表现如何呢？

下面将回顾美国滞胀历史，看一轮朱格拉周期下纳指的表现，从而挖掘当下纳斯达克的投资机会。

1、美国滞胀背景

19世纪70-80年代，美国先后经历了两次石油危机和一次粮食危机。

当时因为供给短缺，又叠加货币政策缺乏独立性，不断推高通货膨胀预期，最终深陷滞胀泥潭。

为了走出滞胀，80年代里根通过制定减税、放松管制、削减非国防开支、反通胀政策等四大政策带领美国经济走出滞胀。

当时的粮食危机和能源危机是通货膨胀的主因，这点和现在如出一辙。

1972年世界很多国家遭受旱灾，当年7月苏联开始以北美为重点，疯狂抢购小麦、玉米、大豆等农产品，全球粮食价格开始上涨，美国CPI相应上行。

1972年7月至1973年末，世界农产品价格上涨了99%，到1974年11月则上涨了147%。

在这期间，美国农产品PPI同比上涨66.4%。

随后美国出台一些列政策，稳住了粮食价格上涨趋势。

但两次石油危机接踵而至。

1973年10月，埃及、叙利亚对以色列宣战，第四次中东战争爆发。10月20日，沙特阿拉伯宣布对美国实行石油禁运，第一次石油危机爆发。

随后国际油价大幅上涨，美元作为石油国际结算的唯一货币大幅贬值，使得美国通胀快速上升。

1979年伊朗爆发伊斯兰革命，而后伊朗和伊拉克爆发两伊战争，原油日产量锐减，原油价格高涨推动通胀再度上行，1979年四季度美国CPI同比上涨13.3%，在当时，这个通胀水平非常严重。

2、同期纳斯达克表现

在美国大滞涨期间，纳斯达克有什么变化呢？

美国半导体产业在政府的长期资金支持下，到1973年，美国企业半导体总销量已经超过320万美元,1979-1982年美国公司半导体产量占全球份额高达70%左右。

大规模生产计算机最初与半导体的发展有着某种共生关系，尤其对芯片的需求推动了封装、集成技术的进步。

这期间也产生很多影响至今的公司。

1959年，仙童半导体公司的Robert Noycy发明了平面工艺技术，使得集成电路可量产化，从此半导体从“发明阶段”进入了“商用阶段”。

1965年，Gordon Moore提出摩尔定律：当价格不变时，集成电路上可容纳的元器件的数目，约每隔18-24个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。

1977年，超大规模集成电路面世，一个硅晶片中可集成15万个以上的晶体管。

1968至1988这20年间，美国集成电路市场规模由不到20亿增长至接近180亿美元，增长近9倍。

直到1970年，大规模集成电路（LSI）和超大规模集成电路（VLSI）为主要电子器件制成的计算机呼之欲出，同年IBM推出S/370，标志着第四代大规模集成电路计算机诞生。

1978年，Intel生产出8086处理器，统治计算机领域的x86架构雏形初现。

1981年，IBM推出第一台个人计算机，意味着计算机时代到来。

1977年至1981年，计算机和电子产品占制造业比重由6.2%增长至8.2%。

这期间早就了一大批长期走牛的科技公司，比如AMD、VIA、全美达、IBM，有些至今都是全球科技霸主。

大滞胀时期美股特征为EPS上行，估值下降，新兴产业在滞胀中出现很大的发展机会，尤其以第四代计算机革命为主的科技，超额回报比较明显。

三、启示录

美国当下又出现通货膨胀，这一轮朱格拉周期纳斯达克又会有怎样的表现呢？

我觉得美国这次大通胀，纳斯达克有两个产业可能复现19世纪70-80年代的盛况。

一个是新能源，一个量子。新能源是产业变革，而量子将是行业巨变。

科技永远是全球最重视的产业之一，这一点从纳斯达克的收益就能看出来。

在最近的14个完整年度中，纳斯达克100指数有11年跑赢标普500指数，在大多数年份表现出绝对的优异优势。

尤其在2009、2020年，纳斯达克100指数收益均大幅跑赢标普500指数，收益差超过30%。跑输年份中，2021年小幅跑输0.3%，即便在发生金融危机的2008年，也是仅小幅跑输3.4%。

今年是美国又一轮大滞涨的高峰，刚好又遇到美联储持续加息，这样的背景下，美股持续大跌，我觉得这将是又一次布局纳斯达克的机会。

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