【策略名称】：股债平衡(PE分位数) 指数轮动策略(含过滤条件)

【策略逻辑与思考】

接前文《当股债平衡策略遇上指数轮动》，我们在股债平衡策略的基础上，加入指数轮动策略，发现可以较大幅度提升策略收益。

这个策略的逻辑，简单来说，就是以市盈率(PE)分位数来决定股票资产的仓位，而在股票资产中，我们又通过指数轮动来持仓最强的指数。

举个例子，假设当期股票指数的市盈率分位数为20%，那么股票资产的目标仓位取80%。至于股票资产具体应持仓什么，就看哪只指数的最强了。

指数的强弱，可以用指数价格的动量指标来判断。

所谓动量指标，其实就是指数价格的N日涨跌幅，比如15日动量，就是指数的当期价格相较于15天前价格的涨跌幅。

当指数的N日涨跌幅为正时，我们说它的动量为正，看多后市；反之，当指数的N日涨跌幅为负时，我们说它的动量为负，看空后市。

最强指数，其所谓的“最强”，只是和其他指数比较得出的，但如果当所有指数动量都为负时，这个“最强”从绝对收益的角度看，就没什么意义了。

因此，我们在挑选最强指数进入持仓组合时，要考虑过滤掉动量为负的指数。如果当所有指数的动量都为负时，我们认为此时所有指数都没有投资价值，转而全仓持有债券资产。

【交易标的】

股票：共计10只股票指数，具体见下表：

指数入选原因，见文章：《最适合策略投资的股票指数有哪些？》

债券：中证全债(H11001.CSI)

【测试时间】

2014年1月1日 ~ 2019年7月30日

【交易逻辑】

股债平衡部分：股票的目标仓位等于(1-PE分位数) , 债券的目标仓位等于PE分位数。

指数轮动部分：以等权重持仓最近N日动量最强的2只指数，但所持仓指数的动量必须为正，如果没有动量为正的指数，则不持有股票资产。

触发交易条件：

条件(1)：股票目标仓位与实际仓位相差10%以上时，触发再平衡交易；

条件(2)：最强指数组合发生变化。(注：为了避免过于频繁交易，只有当已持仓的指数的动量排名掉落到第4名之后才触发本条件)

上述2个条件发生1个，就触发交易，将股票仓位和持仓指数的权重恢复到目标值。

【参数设置】

动量参数N=10，15，20，25，30；

分位数取股票池中所有指数的市盈率(PE)分位数平均值，根据最近5年数据计算。

股票指数交易成本：买入卖出均取5/10000（包含交易手续费、流动性成本）

不考虑股票指数分红和打新收益；不考虑债券交易成本

【测试结果】

先看几个代表性参数的测试结果：

回顾不加过滤条件的测试结果：

前后对比，得出这么几个结论：

(1)对部分参数(如参数15和参数20)，加入过滤条件后，业绩表现有了明显的提升。

比如参数15，加入过滤条件后，年化收益率从23.4%提升到27.1%，最大回撤从21.6%缩小到17.2%，收益风险比从1.08大幅提升到1.59，这个业绩表现，可以说是非常优秀了。

加入过滤条件后，参数15的策略净值走势：

(2)加入过滤条件后，总交易次数和换手率都变频繁了。这是因为当最强指数的动量在0附近拉锯时，会导致策略频繁地来回买卖。

这里简单解释一下，什么是总交易次数和换手率。总交易次数就是买卖交易发生的总次数，不考虑每次买卖时的金额不同；而换手率会考虑交易金额，换手率=总交易金额 除以 平均总资产。

(3)加入过滤条件后，似乎策略表现对参数的敏感程度增加了，这是一个值得注意和深思的问题。

策略的条件和参数越多，则越不稳健，越容易出现过度拟合的问题。

历史业绩表现和过度拟合之间如何取舍，就是一个比较考验功底的问题了。

一个策略是否能有效，关键在于它所捕捉的市场规律，在未来是否仍然会有效，或者说在未来有效的概率是否足够高。

这个道理对任何投资策略或方法都是通用的。比如价值投资有效，是因为我们相信未来的股价会由公司业绩决定。

本文我们只讨论了一个过滤条件，因为它最简单，可以说是没有引入新参数的。至于其他过滤条件，这里就不多讨论了，有兴趣的朋友可以交流。

注：对股债平衡策略还不熟悉的朋友，请阅读本系列文章的前几篇，如《关于股债平衡策略的思考与改进》、《深度解析：股债平衡策略之标准版》、《基于估值改进的股债平衡策略》，对策略细节仍然有不清楚的，可以直接来问我，我尽力为你解释清楚。

本文为股债平衡策略系列的第　10　篇

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