2022年5月9日，人民银行发布《一季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》），明确货币政策仍以稳定宏观经济大盘与加大对实体经济的支持力度为整体基调，底线是不搞“大水漫灌”。

对于央行而言，经济增长仍是当前的主要目标。《报告》指出货币政策要支持稳增长、稳就业、稳物价，其中增长位于第一顺位，与政治局会议的表述相对应。除此之外，《报告》新增“稳字当头，主动应对，提振信心”的表述。

总量方面，《报告》提出要保持货币信贷和社会融资规模稳定增长。相比去年四季度，货币政策关注的方面有所增多，更加强调货币政策对于预期的引导、有效性以及信贷投放的合理性。

结构方面，《报告》继续强调结构性货币政策工具要做好加法，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。

价格方面，《报告》新增了通过存款利率市场化推动降低企业综合融资成本的表述。与此同时，强调要密切关注物价走势变化。

《报告》此次专栏相关的内容更多集中在中长期方面，主要围绕现代货币政策框架的建立健全。包括完善货币供应调控机制、健全市场化利率形成和传导机制、创新和丰富货币政策工具体系、完善人民币汇率形成机制四个方面。

结合《报告》的表态，我们认为在经济压力下行加大的背景下，货币政策支持实体经济的方向不会发生变化，但是在当前汇率贬值以及宽信用渠道受阻的背景下，货币政策可能更多以结构性操作为主。在货币政策配合下，期待财政端和产业政策的进一步发力推动稳增长落地。

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