行业面：

1、皓元医药、药石科技所处赛道由于向CDMO延伸，因此赛道最大；纳微科技所处色谱填料赛道规模最小。

2、三个赛道均属于增量行业，CDMO赛道增速最高；色谱填料增速最低。

公司基本面及亮点：

1、四家公司均表现出规模小、强盈利、高成长态势。

2、药石科技：规模最大，ROE最稳健，增速中等。

3、皓元医药：ROE提升最快，边际增速高于药石科技（两者直接对标）。

4、键凯科技：盈利能力最强，净利率远高于其他三家公司（2020年ROE下滑是由于上市融资导致）。

5、纳微科技：边际增速最快（2020年、2021Q1）。

正文部分

一、标的业务及收入结构介绍

1、分子砌块：皓元医药与药石科技均从事分子砌块业务，药石科技规模大于皓元医药；药石科技是分子砌块细分领域龙头；皓元医药2020年分子砌块收入占比54.82%。

2、PEG衍生物：键凯科技，国内聚乙二醇衍生物龙头。与分子砌块存在相似的地方在于，主要盈利均来通过下游药物商业化阶段后获取。

3、医药用高性能纳米微球：纳微科技。公司产品类型丰富、规格（粒径、孔径、功能基团等）较多。此类产品在医药领域应用上主要用于分离纯化环节，以生物制药为例，色谱填料/层析介质微球是用于从生物发酵液中捕获、纯化目标生物活性成分的核心材料。分离纯化是单克隆抗体、融合蛋白、疫苗、胰岛素、多肽等生物药的核心生产环节，直接决定了药品的纯度和质量，也是主要生产成本所在。