摘要：特斯拉Q3盈利令人意外，而未来供需将同步上涨已成定局。

特斯拉今日发布了2019年Q3财报，意外实现了盈利，可谓在市场上掀起了轩然大波，受关注度远远超过了同一时间微软发布的2020财年一季度财报。

为什么大家对于特斯拉实现盈利如此惊讶？

要知道在今年年初的时候，许多分析师对于特斯拉2019年的业绩表现还纷纷看好，预测特斯拉在2019全年将实现盈利，因为通过特斯拉2018年的财报数据显示，业绩正逐步平稳上升，由亏转盈，疑似步入正轨。

然而希望越大，失望越大。特斯拉在2019年前两个季度净亏损总额达11亿美元，超过2018全年净亏损额。即使汽车交付量屡创新高，但毛利率却触及冰点。2018年Q3和Q4的毛利率分别为25.8%和24.3%，而2019年Q1和Q2的毛利率骤降到20.2%和18.9%。特斯拉到底能否盈利再度陷入了舆论漩涡。

有的人猜测特斯拉为了提升销量，降低售价，反而压缩了自身的盈利空间；有的人猜测Model 3只能为特斯拉带来收入的增长，并不能带来利润；还有的人猜测受中国新能源市场增速放缓影响，特斯拉不得不为了先抢占市场，而舍弃一些利润。

这些质疑声，在特斯拉发布了2019年Q3财报后，都消声遗迹了。

实现盈利

数据来源：公司公告

据特斯拉2019年Q3财报显示，特斯拉第三季度营收为63.03亿元，环比下降1%，同比下降8%，这是近年来首次出现同比下降，也略低于市场预期的63.32亿美元。

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净利润为1.43亿美元，同比下降54%，虽然净利润没有创新高，但能走出了今年连续两个季度的亏损，使得2019年全年净亏损额收窄，已经远超了市场预期，为投资者们注入一记强心剂。每股收益为1.91美元，远超分析师预测的每股收益为亏损0.42美元。

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现金及现金等价物为53.38亿美元，同比增加80%，环比增加8%，并且自由现金流为3.71亿元。

交付量

2019年Q3汽车交付量再创历史新高，共交付9.7万辆汽车，同比增长16%，环比增长2%。可交付量的提升并没有拉动收入的增长，反而收入出现了小幅下滑。主营业务汽车销售产生收入53.53亿美元，与2019年Q2下降了0.23亿美元。

主要是由于产品结构的调整，Model 3在2019年Q3的交付量为7.97万辆，同比增长42%，环比增长2.6%。

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由于2019年Q2和Q3的交付量率创新高，前三季度交付量已经完成25.5万，特斯拉在2019年Q4只需要交付10.5万辆，就能完成特斯拉2019年全年36万的交付目标，似乎已经近在咫尺。而根据以往数据，每年的第四季度都会创造全年单季度交付量的峰值。

短期内，特斯拉以Model 3为核心的产品结构不可能发生改变，并且Model 3在交付量中的比重只会越来越高。如果特斯拉要推动收入的增长，唯有不断加大交付量，而这个增长的源动力，将极大地依托于特斯拉正在试产的上海超级工厂。

特斯拉CEO马斯克最初表示，计划在2019年底之前将上海超级工厂的产量提高到每周3000辆Model 3，但目前计划延期至2020年Q2末实现。我们拿美国Fremont工厂的Model 3的生产速度来进行对照。

数据来源：公司公告

美国Fremont工厂在投产后的第四季度达到了每周2198台的产量，最后一周达到5031台，预计从周产能0台达到周产能3000台，需要近一年的时间，时间十分紧迫。

2019年Q4将是上海超级工厂投产的第一个季度，如果能在第四季度产出两千台Model 3，接近2017Q4的数据，我们也有理由相信马斯克能准时完成他的计划。

还记得最初马斯克表示，特斯拉2019年全年计划实现36万交付量的时候，鲜少有人相信他，但随着2019年数据的不断披露，似乎以前“凡事迟到”的马斯克不再迟到了。

需求

数据来源：公司公告

2019年Q3定金总额为6.65亿美元，环比增长5%。从2017年Q3开始，Model 3接受预定，定金总额实现快速增长，并于2018年Q1达到9.8亿美元的峰值，随后由于美国Fremont工厂产能的逐渐释放，交付量得到大幅提升，定金总额持续下降，最低值为2019年Q2的6.31亿美元。

特斯拉之前是供小于求，那在不久的将来会出现供大于求的情况吗？

Model 3和即将推出的Model Y，似乎会为特斯拉带来转机。

Model 3的高性价比让特斯拉吸引到了更多层次的消费者。之前的Model S/X主要面向的是豪车市场，而随着Model 3的推出，价格下探，为特斯拉开拓了更多的市场。

据特斯拉财报披露，为消费者提供换购服务中，超过50%的购买者为原先购买35,000美元以下车款的消费者，并且在换购者中，超过60%原先购买的车品牌为非豪车品牌。并且目前新增的Model 3订单的消费者大部分都是首次购买，表明Model 3的潜在市场需求极大，还有待挖掘。

Model 3在中国市场的售价，仍远高于在其他地区的售价，目前国内进口Model 3的价格区间为36.39~50.99万元，折合美元约5.4~7.6万，而美国售价为3.9~5.6万美元，差距较大。随着上海超级工厂的投产，未来售价有足够的下降空间。

数据来源：公司公告

特斯拉的定价模式为成本加成模式，进口的Model 3售价远高于美国本土售价原因，是因为进口的过程中累加了许多费用。比如运输装卸费用、关税费用、增值税费用等，而随着中国超级工厂投产，国产Model 3的售价中将不包含这些费用。

不仅如此，特斯拉首席财务官科克霍恩此前表示，特斯拉希望中国制造的汽车与Fremont的汽车保持同样的利润率。看似平淡无奇的一句话，但这意味着将来国产的Model 3售价很可能低于美国售价。

因为特斯拉将供应链搬到中国上海后，Model 3的组装成本相较于美国Fremont会有明显下降。

中国工厂的土地成本、中国工人的人力成本都远低于美国。根据公司披露，上海超级工厂的单位资本投入是Fremont的一半。

未来随着中国超级工厂产出Model 3比例加大，特斯拉会有足够的操作空间。如果特斯拉保持售价，Model 3车型的毛利率将持续增加；如果特斯拉降低国产Model 3售价，保持目前的毛利率，将极大刺激下沉市场，吸引来更多新的消费者。

同时，预计2020年开始投产，2021年开始交付的Model Y，与Model 3的组件有75%是一样的。上海超级工厂的生产链不仅不会受推出新车型的影响，反而会得到充足的利用。

Model Y的登场，新车型的加入，又会给消费者多一个选择，刺激消费，产生更多的新订单。

结语

特斯拉三季度着实让人眼前一亮，而供需的同步看好，特斯拉未来真能成为马斯克的助推器，帮助他实现太空梦吗？

免责声明：请注意，由于市场波动，部分价格可能已经出现变化而不适用于上述情形。过往的表现无法判断未来的结果。本文并非是一篇投资建议，您的交易存在风险。