主持人：德良兄你好，这周从技术上还是说从消息面上都经历了大幅的震荡，但是周四的时候依然是放量上攻，那是不是意味着调整已经结束，反弹即将开始呢？

张德良：这个反弹已经开始了？就是连续下跌七周以后短期情绪上的释放，连翻几次之后，我觉得整个市场已经进入一个修复过程，最主要的是领先股，就是已经开始持续走强。就是我们最近谈到的一些领先股，比如说自主可控创新的，像半导体的龙头，软件的龙头，还有一批独角兽企业，整体都开始反复的走强，这是一个非常重要的一个标志。也就是说在指数没有走强之前，这些领先股先走强，这本身就是一个行情观察回暖的一个非常重要的标志。第二个就是联动效应开始形成了，就是由领先股所引领的相关板块或者相关主题，他有个联动性。第三个当然就是基本面的一些变化，这个宏观政策的一些微调了，还有一些消息都在不断地浮出水面，所以在消息慢慢变得明朗的时候，那这种修复行情就会自然而然的。

主持人：积极因素过去几个星期不断的显现，但是这周就如开始所说还是面对过像周三这样的大幅低开。原因是跟中美贸易摩擦有比较密切的关系的。现在中美贸易摩擦对A股市场的负面影响您觉得已经完全过去了吗？

张德良:首先，中美贸易摩擦的关系，它不是一个感冒发烧，它是一个比较长时间的慢性病，那就是说会比较长的时间来调理，所以短期之所以说市场情绪消化一段时间，因为对这些东西大家已经深刻去应对，或者说过于深度的去解读了，那我想这就标志着对这些摩擦的关系的最后一次的一个集中的释放，这是很正常的，我们必须正面的去面对，所以这是一个长期的事情，不要指望这个东西有什么进展股市就好了，不会啊，这种关联度会越来越差。实际上这轮行情调到现在的时候慢慢就开始淡化这种关系了，我们要迅速回到什么状况呢，迅速回到未来趋势盈利业绩股指这几个因素上面来讲。

第二个方面，就是影响制约我们这个市场的根本原因除开国际贸易出口的影响以外，实际上还有两块，一个是消费，一个是投资。这才是影响我们经济结构转型的一个重大的头等重要的事情。好在呢最近一段时间消息面上是非常正面的，我们看到了，全面开放的力度越来越大，中欧之间联盟合作也在进一步加快，那么在此同时我们看到一系列重磅的投资，那包括跨国集团对中国的一些投资，包括特斯拉在上海设厂，还有巴斯夫在广东要投一个巨大化工生产基地等等等等。国内我估计也有一系列的新产业投资，比方说像武汉在上周就公告集中开工有800多亿的投资项目。从目前的情况来看，我觉得围绕新产业进行的新一轮投资正在启动，所以这也是长时间整个投资方面没有找到突破口，目前来看正在找到突破口。

其次就是消费，而且最近一段时间，关于刺激居民消费已经扩大，内需方面的举措正在布局，所以我认为未来一段时间大约2到3个月时间里面，这方面的一些举措会密集出台，所以对股市是有一个非常好的支持的。对于大跌之后，扩大内需全面开放和创新科技三方面引导之下，大盘会出现此起彼伏的反弹修复，当然这种反弹修复就是反弹，反弹的什么意思呢？第一目标就是中长期均线，也就是60天均线或者是120天均线。在历史上的惯例，通常在一个熊市运行状态下，也就是均线移动平均线长期空头排列向下的时候就叫熊市，在熊市状态上的反弹修复一般的惯例反弹最大的目标也就是60天到120天均线，目前的位置就是在3000到3200，所以实际上指数并不幅度不大，也就是大概15%左右，顶多20%，也就是幅度非常有限的情况下，如何寻找机会。就是当下未来两个月左右的头等重要的工作。

主持人：确实正如您刚才解读了，就是说似乎中美贸易的摩擦对A股市场的负面影响正在不断的减弱。包括是刚才您提到一系列的因素，跟现在世界大的企业的合作。似乎也从另外一个侧面积极的抵消了这种摩擦的负面影响，那接下来是反弹，反弹是不是应该去抓一些走得最快的行业板块，那您觉得在目前当下走得最快的，最好的一些机会在哪里呢？跟我们具体分析一下。

张德良：一般在这种反弹行情里面的有两种偏好，我不是说不能说哪种好哪种坏。第一种是你说的选择领先股，相对比较强大，在大盘跌的时候它不跌，大盘涨的时候它更强。我们说的是领先股。我是比较偏爱这个的啊。就是一直来我们是喜欢这种，因为我们相信市场比我们聪明，我们跟着那些最聪明的资金跑那相对来说可能会比较省时省力。第二个是逆行为。就是说看那些长期下跌跌得很多的，有反弹。那这类的品种也很多，甚至呢有些丰厚的股票反弹起来也很猛，短时间内搞个一倍两倍都有可能有些人挺擅长去做这类股票的，在我们的节目当中好像我们对这类的股票的把握一般不讲，而且也难以把握。但是不可否认，连续暴跌或者崩的股票，它们蕴含的弹性是很大的，投机性非常强，这是提醒大家注意，但是中间把握起来就没有趋势了，那是一种你的一个天分加智慧。

那么今天我们主要讲领先的。领先的就是跟着市场后面跑的，趋势交易的。重点的就是三个方向，第一个医药医疗，这是目前趋势最好的。医药医疗理念当中就是讲医疗服务。就是什么意思呢，通俗来讲，就是比方说像医疗体检之类的，就是医院配套的检测服务，这相关的股票不多，加起来满打满算也不超过十个。龙头就是爱尔眼科。口腔的呢？那就是通策医疗，那还有呢包括新血管心脏病的这方领域的，像乐普医疗。还有体检的寡头企业，那就是美年健康，配套的检测主要是快速检测，那就是安图生物等等，还有医疗设备，医疗设备就主要是像彩超的开立医疗等等，那么这类的股票医疗医药方面的，大家可能首先觉得这类股票前面涨了很多，现在能不能再追？这个就是一个趋势交易的一个法则。我们可以一个案例，比方说通策医疗，它是口腔医疗医药的，首先我们看一下估值。首先第一步行业不用说了，前景很好，第二步要看它的估值水平，因为成长股那你就要看它的市销率是多少，那它现在的市值大概150亿左右，160多亿，那它的营业收入大约突破了十个亿，大约是十二亿，也就是说它的市销率10到15倍之间，这个是相对，也不是很便宜，还算可以接受，因为成长股它的市销率如果超过20倍那就是高，比如说15倍以下都是相对合理的，十倍以下是便宜的，那所以这个估值还处于一个正常状态。

第二个我们说一般就要看60天和120天，只要这种中期均线不跌穿，那它的趋势就维持，而且正好这个股票呢它就是原则60天均线上行的，那也就是什么意思，就是说他在60天均线附近那就是比较好的买点，那如果偏离比较远就不要去追了。那这一周他就是在这六天均线附近的开始启动了，以后迅速的创历史新高，实际上举这个例子就告诉你趋势交易它是三个层次，第一行业第二故事第三次图表辅助一下。那你的这个例子就会去对照一下，爱尔眼科，还有美年健康，乐普医疗，引申到创新药，比方说华东医药，这些它的交易模块交易模式是一样的，它就是可以复制的，之所以这个群体它是从一个整个牛市状态，它就是整个行业和整个的走势，它有非常多的共性，这样市场才会有一个连续的持续不断的一些资金在里面的挖掘，所以才形成了一个趋势上涨才形成了一个牛市状态。所以医药医疗未来两个月左右他会走出一个整体性的上涨。当然要提醒，因为前面已经涨了一大段，我估计在未来一两个月呢如果出现一轮加速上涨的话，那这是一个相对风险就会累积，加速上涨之后就一定调整。类似这样的方法你可以用在什么地方呢？可以用在另外两个方向，第一个呢就是创新科技的，主要是两个领域，一个是半导体，半导体的设备北方华创相关联的一系列的设备材料，那第二个自主可控，就是中国软件为核心的中国软件到中科曙光等等。他们的走势也是一样的情况，目前也是从左侧转右侧正在转向趋势交易，也就是相当于医疗健康的两个月前的一个情况，两个月前的走势情况，所以领先股的运行格局都符合同样的特征。第一，行业景气主题长期看好，第二个股指都相对合理，我们说它基本上都是属于成长股，市销率普遍会在十倍以下。第三个就是在图表上它已经进入一个趋势上涨，我把握好这个三个要素，我想大体上你都知道怎么来进行交易的。

主持人:刚才说的是领先股，也是过去一段时间得了熊在节目当中经常跟大家提到的最重要的板块，但来到这里这段时间经过了站稳，甚至像工商银行像中国平安连续七连阳连续五连阳之后领到整个市场其实也是开始出现积极变化的一个重要的力量，所以对于金融股估值好像还挺吸引的，对于它们有什么看法呢？

张德良：我说了银行股平均市净率了，股指用市净率，不是市销率了，记住可能听我们节目还是有必要做一些笔记，因为偏稍微偏专业一点，因为现在做股票千万不要仅仅看图表啊，看图表是没有任何用的。一定要首先来看它的基本面，这是国际化背景下的一个最重要的一个转变。银行股估值在国际上都是用市净率是比较常见的，正常情况下经济不崩溃，资产不良贷款率维持正常的话，市净率在一倍左右就是合理定位，一倍以下是可以考虑买进的，但是当经济很糟糕，这个不良贷款有可能或有不良贷款率可能大幅飙升的时候，往往它的市净率水平会大幅下移。在欧债危机的时候，次贷危机的时候那欧美的银行股它的市净率一度跌到哪里呢？跌到0.48倍左右，也就是0.5倍以下。那最近一段时间银行股我们的平均市净率是0.85倍，那也就是说再往下的话，那就是经济危机的一个预期。当然了，我觉得现在今年你说谈崩溃经济危机，那我觉得是显然就不合情理，那还是整个经济还是很有韧性的还是稳定的，所以这个0.85倍是属于低位了，而这个位置恰好是跟2013年当时的底部的位置是一样的，但是2013年银行股也是在0.8倍以后就走出一个反弹，所以这一次差不多。这种情况差不多，有些更低。比方说像浦发银行它的市净率已经是在0.6几倍的位置，所以在这个时候呢，我觉得反弹修复就很正常了，那时候0.85倍那平均反弹到一倍左右，那空间还是挺可观的，有百分之十几。所以银行股的走势在一定程度上就是上证指数的映射，所以我们说研究股指还不如研究银行股，实际上证指数的权重大体上25%左右都是银行股，包括金融保险，那个基本上四分一左右都是属于金融，所以不要天天盯指数不如盯金融股。你就知道指数怎么走了，所以大体是这样。当然，我在大金融里面的，大家很关心一个券商和保险。我觉得保险相对弹性会好一点，因为行业的空间还非常之大，没有碰到瓶颈，而且今年，养老保险这方面的一个产业扶持政策也非常之积极，而且未来的空间很大，所以我觉得更喜欢保险，就是中国太保，中国平安，这几个我觉得都属于估值很便宜的，处于历史低位的一个群体。券商看上去很活跃，但是券商缺乏催化剂，缺乏盈利增长的弹性，有人说牛市来了券商还能盈利，但问题现在你敢说现在是牛市来了吗？对不对，我们只能说是一个反弹，而且佣金大幅下移，大家对股市的信心在不断下降的时候，券商我觉得相对弹性，会有，但是我觉得中长期内，它这种可以想象的空间，我觉得相对不容易，也就是什么意思，相对一涨以后，它的股指压力相对会重一点，所以可以先关注银行和保险，选择的时候就不要选择龙尾的东西，比方说银行，我建议不要去选一些城商行等等之类一些小银行，我觉得选择龙头，选择最优秀的银行。保险也是不要一味的很投机的眼光去看，因为我们现在整个市场很不稳定，我们一定要想好退路，就是说万一操作不当能不能守一守这个很关键，不能说搞一些很危险的品种来做交易，这样就是要赌博了，而且恰好这个时光不适合赌博的，而且未来两年到三年都是这样，这两三个月是反弹修复，那我感觉四季度以后，9月份以后市场可能又面临新的调整，这也就是为什么说对反弹修复要特别注意选股就这个道理，这也是我们节目里面反复讲这个很低级的来选股的方法，如果说在行情都很傻瓜，如果谁都会做，闭上眼睛看图形那我们也不用费那么多口舌了。

主持人：现在在世界杯强队能够在这种复杂的环境当中能够走出来，采用稳守反击有退路，正如您刚才所说的，我觉得是非常认同的，会比那些打天才球的要走得远，要走的更好更稳，似乎胜算更高一点。那还有没有我漏了的品种，或者说我们先排除那些超跌的。像白酒，说到消费这会不会在这轮反弹当中会怎么表现呢？

张德良：白酒炒了两年多了，我觉得关注度应该逐步下降了，我觉得白酒慢慢的就开始应该往哪里转，往这个奢侈品方向转，我们不要炒这个行业了，就炒这个消费品牌的寡头性。还有将来的这种成为寡头型企业的这么一个方向去前两段，一个就是拼价钱，拼质量的。那当然了，我觉得显然前期可能只有一个茅台了，对吧？那你可能讲品位讲文化的话，我觉得茅台具有极高的代表性，这个就是长期战略性的。第二个看拼规模拼普通老百姓量的话，那实际上就很难选了，中间你可能会选什么呢？或者洋河或者是二锅头等等之类的，这些东西就比较复杂，就是选大众消费品这个路线，在白酒精类这个饮料当中还是挺难的，当然这个酒精类的饮料它是容易做大市场的，因为它有一定的成瘾性。就是凡是在这个饮料食品饮料领域里面有一定的轻微的上瘾性的产品，往往它有可能会做得很大，也就是这类的企业有可能会成为一个非常伟大的企业，就是历史经验总结出来的，也就是结合人的本性而出来的。历史上案例很多，像可口可乐就很典型了。碳酸型饮料，就是有一定的成瘾性，但是这个成瘾并不是很强，对不对，所以我觉得酒精饮料就是属于这个性质，你就可以做一些饮料，里面你可以这样去挖掘。比方说王老吉，加多宝。这些东西是否可以观察。还有像红牛的运动型饮料，它也有一定的保健运动的功能，同时也有一定的成瘾性，所以这样去寻找实际上很容易发现一些相对寡头方向这样的一个相关的品种，我觉得这个领域长期是至少个人投资者来讲，作为消费品我觉得始终是值得关注的。

主持人：其实这个市场当中还有很多的热点想跟德良兄去聊，平时看德良兄的文章当中也提到了像化工新能源等等，但是时间关系，只能聊到这里了，谢谢大家收听，如果想了解更多的市场的看法，请收听我们每周六日的投资良言，谢谢安信证券首席投资顾问张德良，再见拜拜！！！