来源： 景泉Value

作者：刘强

提高投资技能的最佳途径:“一个接一个的案例研究”

 我建议投资者尽可能多地做案例研究，把精力集中在阅读和调研中。

 “要成功投资，你不需要了解beta、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或新兴市场。事实上，你对这些一无所知会更好。当然，这并不是大多数商学院的主流观点，它们的金融课程往往由这些学科主导。然而，在我们看来，投资类学生只需要两门教得很好的课程——如何评价企业，以及如何考虑市场价格。"

                           

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巴菲特，



1996致股东的信

巴菲特在信中多次提到"两个课程"


。他后来提到，在如何评价商业课程中，他会简单地“做一个接一个的案例研究”。我的简短定义:一个案例研究是阅读一个具体的投资结果，然后试图反向论证和思考的过程，投资者在作出购买股票的决定，然后注意该论证在投资过程中的表现。


换句话说，找到一个特别好或不好的投资结果，问“为什么”？

1、结果如何(注意:你可以从好的和坏的结果中学习，但往往 更多的是从导致损失的结果中学习)。

2、投资者为什么决定购买股票。

 3、为什么结果会是这样。

在案例研究中，要通过提问来学习。投资者为什么买它？他们在思考什么？结果如何？为什么？他们的思维过程是否正确？为防止或避免这种结果，是否应该采取不同的措施？我可以在自己的投资过程中应用哪些优点？

首先，阅读巴菲特的股东信可能是作为一个投资者你能做到的事情。我已经读了几遍了，但我会继续复习，而且可能会在我的整个职业生涯中这样做。每次我还是学到一些新东西。阅读巴菲特(和其他基金经理)的信件最大的好处是，它们经常以非常清晰和简洁的方式为我们阐述自己的逻辑。

    投资讲求累积

  我们的投资决策部分基于我们的经验框架，每次读巴菲特的信，我都会学到一些东西，或者以不同的方式看待一些东西，因为随着时间的推移，我的思维过程和学习经验会不断演变。这是一个由各种各样的经验和知识拼凑而成的格子结构，并在自身的基础上不断发展。

 正如莫尼斯帕波莱所说：所有知识都是累积的。因此，随着时间的推移，这些案例研究使我们自身更加完善，提高了我们的投资技能，并简化了我们的决策能力。我们的筛选能力会越来越强…我们的风险管理能力也会变得越来越强。正如巴菲特所做的那样，我们更快地说不，可能更容易识别损害投资的问题。

  巴菲特本人甚至在1996年接受《杰出投资者文摘》采访时提到这种从研究过去投资案例中获得的好处，他说:你确实看到了某些商业模式和商业行为的重复。顺便说一句，华尔街往往忽视这些。基本上，案例研究可以帮助我们识别潜在的盈利和不利情况……而大多数并不在乎，因此我们可以利用这些。      

       



如何做案例研究

  所以如果想提高自己的技能，唯有阅读与思考。你可以花一年时间学习巴菲特。埃迪兰伯特做到了这一点，他最终创造了有史以来最伟大的记录之一，几十年的年化回报率达到近30 %。彭博社第2004年参考兰伯特通过研究巴菲特的投资而建立了基金会。

 巴菲特也曾经阐述持有美国航空股份的基本思路。这并不是一项成功的投资，但随着巴菲特思路清晰，再加上他提到了问题的关键所在，这成为了我们其他人的一个很好的教训。

 除了一些股东信，有些有很好案例研究的书也需要阅读。因为一些最好的案例研究非常详细地完成了巴菲特的想法，包括一些他不太为人所知的投资。也许最好的案例研究书是乔尔格林布拉特的《你能成为股市天才》，这本书以简明扼要的形式介绍了格林布拉特最伟大的一些投资案例。还有许多其他的书，通常只是粗略地(但仍然很有价值)列出案例研究。

  只要去阅读，我认为，如果你不断地阅读巴菲特的信和格林布拉特的书，以及其他的书(这种情况经常发生在你阅读很多书的时候)，你就会为理解一些有史以来最伟大的投资者在做一些最伟大的投资时的想法打下良好的基础。

  当我研究案例时基本上有几步。首先，大部分时间我只是读了它们，然后让它随着时间的推移而沉淀和。通过这种方式，我可以阅读、转到下一个内容、阅读它、转到下一个内容等等。但是随着时间的推移，你会遇到一些你可能希望注明以供将来参考的内容。

 需要做的是:

  打印有案例研究的文章或信件，并将其归档。供以后参考。保留一个Word文档:然后我把案例研究的一些简短要点记录在一个Word文档上。也可以随着时间的推移来回顾这些。在文档中留有一个是关于思考体悟的，这是从案例研究中总结出来的。建立一个清单，其中包含学到的东西的某些方面。

 最后一步，就是向莫尼什帕布赖谈到的那样构建一个更详细的清单，其中包含许多需要考虑的问题。他最大的好处是编辑列表并修改它，让它可以随着学到的东西而进化。同时清单不是静态的，它会随着我的学习不断变化。

风险提示：

仅代表国联安基金当时市场观点，市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本观点视为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断，投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成该基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同等法律文件。