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上周五石油产业链集体大爆发，万亿的盘子都能大涨7%，是有多疯狂？前期有布伦特原油一举升破80美元关口，为2014年11月以来首次，石油化工强势反弹，相关概念股周五全天都在涨涨涨，粘胶、天然气、煤炭、页岩气、油气改革等接力上涨！

追根溯源，石油产业链集体上涨背后绝对有某个导火线，于是我们从油价出发，把近月来的石油价格曲线拉长，可以发现，自今年1月起，油价已经上涨近20%，而且据路透社报道，亚洲对石油的需求日益增长，今年将超过1万亿美元，约为2015年和2016年的两倍，目前油价触及每桶80美元，大陆对石油的需求也将创下新高。原来这一切的“罪魁祸首”源于油价大涨！那油价背后预期持续上涨的逻辑在哪呢？

石油涨价的逻辑

国际油价就像一道连绵不绝的波浪，不断经历着波峰波谷的交替更迭，那至此又是什么因素导致油价能够迅速攀升呢？我们可以从当前国际局势、石油的供需状况以及行业周期三方面进行考虑。

1、国际局势：受美国退出伊朗核协议、委内瑞拉大选等地缘政治因素的刺激再加上近日中东局势紧张引发市场对原油供应担忧。美国退出伊朗核协议并重启对伊经济制裁，短期内将造成国际原油市场供应缺少，有望刺激油价上行。 而且，沙特阿美的IPO可能推迟至2019年。沙特政府计划出售阿美公司5%的股份，希望筹集1000亿美元。油价上涨更有利于沙特阿美IPO。

2、供需状况：中短期看原油产量可能出现的减产以及全球经济复苏带来的相对旺盛的需求、不断降低的库存有望支撑油价在70-90美元/桶之间震荡。中美两国经贸代表团19日发表联合声明，宣布两国同意采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。中美双方在处于能源化工产业链的不同位置，中国对能源化工产品的巨大进口需求对油价上涨提供了有力的支撑。

3、行业周期：每隔17至18年油价就会出现一次持续时间约10年，中枢显著抬升，且波动显著放大的行情，这就是所谓的能源行业的周期性。从下图我们可以看出，前期油价大约在50美元每桶的时候筑底，近两年有所回调，伴随着近期国际局势的紧张，伊朗核问题的不断深化，中东地区并不太平，显然会在地缘政治紧张氛围的驱动下，迎来油价新一轮上涨的拐点。

这时你也许会问，上周五石油石化板块已经集体爆发了，现在的冲高风险岂不是很高？这个板块还具有投资的机会吗？如果你看懂了石油产业链的传导，你会发现还有哪些机会正在向你招手。

石油产业链传导机制

我们先来简单的梳理一下产业链的逻辑，从石油的开采、炼油。成品油的销售以及分解为PTA、聚酯类等其他原料运用于纺织服装、染料等化纤行业、航空运输行业等。再加上它的替代产业，天然气、页岩气、煤炭等等，每个细分产业链都会由于油价上涨而或多或少的带来影响，有短期的也有长期的，有的影响已经兑现，有的影响正在迎面走来，把握住产业链中相对空白的领域才能把握下一个值得投资的机会。

（文章到这基本就算说明白投资机会了，再往下就是产业链梳理了，请爱好学习的小伙伴啃下这块骨头！）

基于5月初美国退出伊朗核协议，恢复对伊朗的制裁，伊朗作为世界第四大原油储备国，她的原油出口受到限制对于油价的影响是深远的，加之上周五爆发的石油石化股，页岩气、天然气等这些替代能源股，整体处于较低的位置，相关受益个股就有了补涨需求，油价上涨受益个股大致可以分为这么几类：

1、与石油直接相关：勘探开采、炼油、成品油销售

2、化工产业链：上游PTA和聚酯类、下游粘胶短纤板块、染料板块等

3、替代产业：页岩气、天然气、煤炭等能源替代行业

下面我们就这三类进行行业传导机制的分析。

1、与石油直接相关

勘探开采：2016年油气勘探的成果是当时历史最差的，2017年的成果比2016年还要差，也预示着未来新增的产量会减少，而且加之前几年油价低，投资额达上完以美元的油气勘探项目在当时被搁浅，这也预示着未来几年500万-800万每桶每天的产量是没有了，并且，世界在产油气田的产量是每年递减的，近几年有加速下降的趋势。

综合考虑各方面因素，21世纪20年代，对原油供需而言，原油产量在未来将会有很大的一个缺口，而且石油行业有个大家普遍难以理解的规律，那就是只要有1%-2%的过剩或者不足，就会对整个油气价格产生巨大影响。所以石油勘探开采行业的长线布局机会你get到了吗？

炼油：炼油产业是以原油为原料生产汽油、煤油、柴油等石油产品的能源产业，位于石化产业链中游，上游有油气勘探与生产，下游则是石化制品、化纤和纺织品等产业。炼油是把原油变成汽油、柴油、煤油、石脑油和液化石油气等石油产品的过程，在整个石化产业链中起到承上启下的作用。

石化行业的景气周期一般为6-8年，我们认为石化行业前两次景气顶点分别出现在2004-2006年、2010-2011年，下一次行业景气顶点有望在2016~2018年出现。目前石化行业正处于景气周期。

油价正在向80美元大关冲刺，油价整体处于上升通道，炼油业务盈利稳定，在炼化行业高景气阶段，石化行业盈利有望保持高位。由于炼油企业一般都会有1-2个月的库存，在油价上涨过程中，炼油企业有望获得一定的库存收益，从而提升其盈利能力。但是在成品油定价机制下，当油价过高时，成品油定价开始减扣加工利润率，价格向下游传导受阻，可能会损害炼油企业盈利能力。

成品油销售：成品油通过原油分馏、裂化和精制炼得。其中，汽油是用量最大的轻质石油产品之一，根据用途可分为航空汽油、车用汽油和溶剂汽油三类。前两者主要为汽油机燃料，广泛应用于汽车、摩托车、直升飞机等，溶剂汽油则用于合成橡胶、油漆、油脂、香料等生产；煤油根据用途可分为动力煤油和照明煤油，前者主要作为航空燃料，而后者主要用于各种喷灯、汽灯、煤油炉等；柴油主要用作柴油机的液体燃料，广泛用于大型车辆、船舰、发电机等。

我国成品油国内供需宽松，出口成为化解产能过剩的重要途径。2016年，受国内投资增速总体放缓、经济转型升级以及高铁、新能源汽车快速发展等因素的共同影响，我国成品油产量增速放缓，表观消费量近十年来首次出现回落，出口量大幅增长。2016年，我国成品油产量为3.48亿吨，同比增长3.1%，增速较2015年下降3.5个百分点；表观消费量为3.15亿吨，同比减少0.5%；出口量为3819.38万吨，同比大幅增长50.7%；进口量为464.94万吨，同比增长13.9%，近三年来较为稳定。

2、化工产业链

上游PTA：4月以来，PTA价格触底回升，目前（截至5月14日）华东均价5694元/吨，较4月初上涨244元/吨，涨幅4.5%。但由于4月以来受地缘政治因素影响，油价急剧上升，PX价格涨幅达9.7%，成本快速上涨抑制PTA价差，PTA价差较4月初有所回落，但相比去年同期仍处较高位置。目前PTA-0.655*PX价差1479元/吨，较4月初下降9.6%。

下游：涤纶长丝、纺织服装等：5月以来，涤纶长丝价格也持续攀升，较4月初上涨425元/吨，涨幅4.8%。而与此同时，乙二醇库存持续攀升，目前处于历史高位；5月以来乙二醇价格大幅下跌，目前价格7757元/吨，较4月底高位下跌1164元/吨，跌幅13.6%。受益于成本大幅降低，涤纶长丝价差扩大，较4月底低位扩大413元/吨（+28.3%）。但是油价的长期上涨，势必会极大的增加行业成本，压缩利润空间。加之开工率目前节节攀升，竞争对手层出不穷，市场淘汰会变得更为常见。

因此，在化工产业链整体来看，上游PTA、聚酯类企业将受益，但是下游特别是竞争激烈、议价能力弱的行业，不能转嫁高油价成本。利润更容易被挤压。

3、替代产业

作为石油的替代产品天然气，页岩气、煤炭等能源会由于受益于原油价格的上涨，而对当前价格具有一定的支撑作用。此外，油价上涨会是的消费端受压，特别是对以燃油为主要原料的交通运输业影响较大，不利于航空公司。

天然气：从世界六大地区的天然气储量分布来看，中东地区拥有最多的天然气资源，其次是以俄罗斯、土库曼斯坦为代表的欧亚大陆地区，两个地区的天然气储量分别占世界总储量的42.8%和30.4%。

天然气消费量方面，类似于原油，美国既是全球最大的天然气生产国又是全球最大的消费国。事实上，根据BP能源提供的数据，美国从2009年就赶超俄罗斯成为全球最大的天然气生产国，并且保持稳定的增长。中国的天然气消费量在全球排名第三，并且是天然气消费大国中增长最迅速的国家，2015年中国日均天然气消费量达到191亿立方英尺，同比增长8.6%。

页岩气：是从页岩层中开采出来的天然气，相对常规天然气而言，页岩气实际上是原生原储的天然气贫矿。页岩致密低渗的特点导致页岩气开采难度大、成本高，在本世纪以前，页岩气大规模开发并不具有经济上的可行性。但另一方面，全球页岩气可采资源量十分可观。

美国页岩气钻探机数量在金融危机后的2009年迎来巨幅增长，由金融危机后低谷的不到400台大幅增加至2014年10月的1305台。而随着2014年下半年油价的大幅滑落，其钻探机数量迅速下跌，截至2016年5月，美国页岩区在用钻机数量已下降至262台。我国情况与美国表现呈现相似走势。