ACB News《澳华财经在线》5月22日讯   随着美国政府债券收益率上周飙升至多年来最高点，投资者应谨慎对待迅速上升的无风险利率对股票市场产生的影响。

市场上看，尽管ANZ和麦格理银行股价略有回升，银行股除息导致的股价下跌、Telstra的盈利预警、A2奶粉前景不确定性、富邑葡萄酒“困局”和Brambles股票抛售等一系列利空消息终止了澳大利亚股市连续六周的上行趋势。

麦格里称，随着上周美国经济增长走强，10年期美国国债收益率达到7年来高点3.13%，股票市场上大部分作为“债券代表”的股票均有所下跌，其中包括公用事业、房地产和基础设施等行业。

虽澳洲最大生物科技公司CSL上调盈利预期、商品价格走强等因素使得能源、材料和医疗保健行业表现优异，上周收盘时S&P/ASX 200指数仍下跌0.5%至6087.4点。该指数曾于今年1月达到过历史高点6150。

本月截至上周收盘为止，该指数仍上涨1.8%，但受银行除息、企业年度调整和税损卖盘等因素影响，5月和6月通常是一年中表现较为糟糕的月份。据统计，在过去10年间，5月至6月的平均跌幅约为4.3%。

麦格理首席经济学家和宏观经济研究主管里克德弗雷尔Ric Deverell表示，即便不考虑季节性负面影响，投资者也应注意到过去两年间欣欣向荣的“金发环境”（指刚刚好的状态）不会持续，这种状态是小幅上升的债券收益率、改善的宏观经济背景下经济增长和相对良性的通货膨胀共同作用所产生的结果。

Deverell 称，“10年期债券收益率处在历史低点的时期已经过去。在全球增长预期的支撑下，我们预计长期债券收益率将逐渐走高，因此股票市场目前正处于转折点。” 

在他看来，这对包括股票在内的所有资产类别均十分重要，因为10年期国债收益率可作为衡量其他资产的无风险利率使用，因此将影响大多数资产的定价。尽管自上世纪80年代以来，债券收益率下降带来的资本成本和贴现率的降低支撑了股市发展，但这种情况正在发生变化。

继美国大规模减税政策出台及1月份就业情况改善后，美国国债收益率开始上升，波动性大幅增加，随后引发了两年来股票市场的最大幅度暴跌。

Deverell认为，未来美国的CPI数据将会走高，类似于2月份的股市地震。而美国的财政刺激政策有可能导致美国经济过热，迫使美联储比预期更积极地收紧货币政策。美国10年期国债的走势可能会大幅上升。

经研究10年期债券收益率上升时股票市场的表现，Deverell发现在上涨前后六个月内，材料、金融和能源等周期性行业的表现优异，其中多元化金融集团较银行表现更好。而表现相对较差的是防御型产业，例如电信、公用事业等。

Deverell预计，未来2年半年内，美国债券收益率还将上升，10年期国债收益率或推高至4%，债券收益率曲线将趋平。这会导致“债券代表”行业在股票市场中处于更加艰难的境地，尤其是电信和房地产投资信托基金。

麦格理昨日将Origin和Alumina加入了其模拟投资组合，剔除了Incitec Pivot并减持西太平洋银行的敞口。

Deverell最后指出，目前可以确定的是，在经历2月份的破坏式上涨并有所回落后，S&P 500 VIX指数的波动率远低于其长期平均水平。然而，VIX指数与S&P 500指数呈负相关，利用全球货币政策最大程度刺激经济的时期已经过去，因此很难看出波动性为何会再次触及纪录低点。

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